스탠리 "평균 이상의 회사를 사라"

브렛 스탠리는 벤자민 그레이엄의 내재가치 개념으로 주식을 접근하는 투자 대가다. 스탠리는 2~3년의 보유기간동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식에 투자한다. 그는 가치투자자지만 평균 이상의 사업모델이 아니면 투자하지 않는다. 그는 너무 많은 가치투자자들이 평균 미만의 사업모델을 가진 조잡한 기업들에 초점을 맞추고 있다고 생각한다.

스탠리는 가치투자자지만 기술주도 매입한다. 그는 부정적인 뉴스에 대한 과잉 반응을 이용하는데 기술주보다 악재에 대해 과잉 반응이 높은 산업은 없다고 본다. 스탠리는 1998년 아시아 경제위기 때 반도체 회사들을 집중 매입해 10배 이상의 수익을 남겼다.

브렛 스탠리의 종목 기준은 현금수입이 좋고 자기자본이익률(ROE)이 높은 기업이다. 또한 그레이엄의 기준처럼 주가가 가치 대비 낮게 평가되어 있어야 한다. 스탠리의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 국제엘렉트릭이다.

브렛 스탠리의 선택 '국제엘렉트릭'

국제엘렉트릭은 반도체 전공정 장비 전문생산업체다. 현재 국제엘렉트릭의 주력 제품은 저압식화학증착장치(LP-CVD)다. 반도체 공정 과정에서는 수십 층의 반도체 증착막(Layer)을 만들 필요가 있다. 전기가 통하는 부분과 통하지 않는 부분으로 나누기 위해서다.

LP-CVD는 서로 다른 가스의 화학반응으로 형성된 입자들을 반도체 표면에 떨어뜨려 절연막이나 전도성 박막을 형성시키는 장비다. 기존 반도체 제작 공정은 도자기에 그림을 그리고 고온에서 구워 완성하는 작업과 같았다. 그러나 LP-CVD 장비는 상대적으로 저온에서 화학요법을 통해 반도체 표면에 막을 그릴 수 있다. 이는 반도체 제조 공정의 핵심 장비다.



반도체 공정 미세화 수혜

반도체 미세화는 반도체에 들어가있는 트랜지스터의 집적도를 높이는 작업이다. 트랜지스터는 스위치를 ON/OFF 해서 1과 0의 기계어로 데이터를 나타내는 기본부품이다. 이 스위치의 거리를 줄이거나 스위치 사이의 민감도를 높이면 반도체의 속도를 높이고 부피를 줄일 수 있다. 이를 반도체 미세공정이라고 한다.

그러나 미세공정에서 스위치 사이의 간격을 줄일수록 스위치 밖으로 전류가 누설되기 쉬운 문제가 생긴다. 따라서 누설되는 전류를 막을 수 있는 절연막을 형성하는 반도체 증착막 기술이 중요하다. 국제엘렉트릭의 CVD 제품은 저온에서 반도체 공정이 가능하다는 장점이 있다. 얼마전까지만 해도 국내 반도체 기업들은 대량생산이 가능한 고온 반도체 공정장비(Diffusion)를 선호했다.

그러나 반도체의 집적도를 높히는 미세공정에서 고온의 반도체 공정은 부담이 심하다. 고온 반도체 공정에서는 미세공정일수록 독성이 강한 가스를 더 많이 사용해야 하는데 노동자의 방호복에는 한계가 있기 때문이다. 따라서 앞으로 반도체 공정이 미세화 될 수록 국제엘렉트릭의 저온 반도체 공정장비로의 교체수요가 발생할 것으로 기대된다.

삼성전자의 반도체 투자확대로 국제엘렉트릭의 작년 매출액은 1771억원으로 전년 대비 30% 증가했다. 영업이익은 전년 대비 9% 증가한 241억원을 기록했다.

주식MRI 분석 결과, 상위 16%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 국제엘렉트릭의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 287위(상위 16%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 밸류에이션 점수가 2점으로 낮게 나왔다. 이는 최근 국제엘렉트릭의 주가 상승으로 PER 10.1에 거래돼 과거 5년 평균 PER인 10.8에 비해 큰 차이가 나지 않기 때문이다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

국제엘렉트릭은 평균 이상의 회사를 매수하는 가치투자 대가 브렛 스탠리의 종목으로 선정됐다. 국제엘렉트릭이 앞으로 기대 이상의 성장을 보일 수 있을 지 기대해보자.

[반도체 장비업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 반도체 장비산업은 수주업으로 삼성전자와 하이닉스의 설비투자가 늘어나면 수혜를 입는다. 미국과 일본 회사들이 세계시장을 주도해 왔으나 점차 국내업체들의 진출이 늘고 있다.

2010년 9월 정부는 민-관 합동으로 1.7조원을 투자해 2015년까지 반도체장비 국산화율을 35%로 끌어올린다고 발표했다. 2011년 반도체장비 국산화율은 23%다. 2000년대 중반 국내 업체들의 기술력이 향상되면서 삼성전자, 하이닉스의 국산장비 발주가 늘어나 실적이 개선됐다.

장비산업은 크게 전공정장비, 후공정장비, 검사장비로 구분되며 전공정장비의 투자비중이 54%로 가장 크다.

[관련 기업]
전공정: 주성엔지니어링, DMS, 에버테크노, 참엔지니어링, 케이씨텍, 엘오티베큠, 유진테크, 테스, 국제엘렉트릭, 에스티아이
후공정: 미래컴퍼니, 프로텍, 유니테스트, 테크윙
패키징: 탑엔지니어링, 시그네틱스, 하나마이크론, STS반도체
검사: 디아이, ISC, 리노공업, 고영, 프롬써어티, 마이크로컨텍솔
크린룸: 신성ENG, 케이엠, 삼우이엠씨, 휴먼텍코리아
기타: 티씨케이, 세진전자, OCI머티리얼즈, GST, 한양이엔지, 이오테크닉스

[반도체 장비업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
주성엔지니어링	10,300원	▲50원 (0.5%)	2,641	84	46	N/A	1.49	4.2%
DMS	5,150원	▼30원 (-0.6%)	1,924	221	93	22	0.61	-1.2%
에버테크노	4,635원	▲85원 (1.9%)	874	47	38	9.6	0.67	10.3%
참엔지니어링	2,945원	▲45원 (1.6%)	2,004	256	183	5.3	0.86	16.4%
케이씨텍	5,080원	▲40원 (0.8%)	1,556	177	139	13.1	0.93	11.1%
엘오티베큠	6,160원	0원 (0%)	471	30	30	15.6	1.30	11%
유진테크	37,450원	▼450원 (-1.2%)	903	207	172	19.9	7.72	34%
테스	8,670원	0원 (0%)	551	52	45	37.5	1.56	10.5%
국제엘렉트릭	20,600원	▼400원 (-1.9%)	1,306	191	157	10.2	2.71	26.6%
에스티아이	2,565원	▼45원 (-1.7%)	742	88	84	3.8	1.34	52%
미래컴퍼니	14,500원	▲750원 (5.5%)	832	118	129	7.6	1.81	25%
프로텍	9,000원	▼140원 (-1.5%)	366	79	151	4.3	1.31	30.8%
유니테스트	2,800원	▼30원 (-1.1%)	312	49	40	6.5	1.46	19.9%
탑엔지니어링	5,840원	▼60원 (-1%)	1,200	165	115	5	0.64	12.8%
시그네틱스	3,845원	▲65원 (1.7%)	2,768	204	152	21.6	2.21	10.2%
하나마이크론	11,100원	▲550원 (5.2%)	2,218	161	108	23.2	1.52	9.1%
STS반도체	9,360원	▲360원 (4%)	3,117	225	131	35.9	1.91	7.1%
디아이	1,320원	▼40원 (-2.9%)	379	-1	4	N/A	0.38	0.7%
ISC	9,110원	▼50원 (-0.6%)	336	124	79	8.1	1.11	13.2%
리노공업	23,500원	▲600원 (2.6%)	507	197	176	9.1	1.83	20.1%
고영	26,500원	▼950원 (-3.5%)	606	161	134	12.6	3.46	27.4%
프롬써어티	2,330원	▲40원 (1.8%)	419	-7	-18	N/A	0.58	-1.7%
마이크로컨텍솔	4,435원	▲140원 (3.3%)	203	38	34	7.5	1.77	19.2%
신성이엔지	3,090원	▼40원 (-1.3%)	1,515	106	87	4.2	0.63	25%
케이엠	3,135원	▼120원 (-3.7%)	596	49	32	7.2	0.56	9.7%
삼우이엠씨	833원	▼77원 (-8.5%)	1,245	54	-25	N/A	0.41	5.7%
휴먼텍코리아	791원	▲20원 (2.6%)	995	3	4	59.2	0.37	-1.4%
티씨케이	13,850원	▼250원 (-1.8%)	448	119	93	13.3	2.29	18.8%
세진전자	2,425원	▼425원 (-14.9%)	323	-29	-35	N/A	0.50	-36.1%
OCI머티리얼즈	69,000원	▼1,000원 (-1.4%)	2,964	978	671	10.8	2.24	20.6%
GST	3,920원	▲20원 (0.5%)	242	16	15	7.3	1.17	16.1%
한양이엔지	6,900원	▲70원 (1%)	2,734	142	93	11.5	1.52	15.3%
이오테크닉스	28,300원	▼550원 (-1.9%)	1,166	156	144	23.3	1.93	10.7%
테크윙	8,250원	▲20원 (0.2%)	414	60	60	22.5	5.18	23%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[국제엘렉트릭] 투자 체크 포인트

기업개요	일본 히타치전기 계열의 반도체 전공정 증착장비 제조업체
사업환경	삼성전자 2012년 반도체 부문 15조 투자 예정. SKT에 인수된 하이닉스의 투자여력 증가로 장비업체 매출에 긍정적일 전망
경기변동	반도체 업황에 민감한 산업으로 삼성전자, 하이닉스의 설비 증설 기간에 판매 집중
실적변수	삼성전자 설비투자 증가시 수혜
신규사업	전공정 메인장비의 국산화 및 연구개발 지속 추진

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[국제엘렉트릭] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.12월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	1,306	990	426	268
영업이익(보고서)	191	164	2	4
영업이익률(%)	14.6%	16.6%	0.5%	1.5%
영업이익(K-GAAP)	212	162	2	4
영업이익률(%)	16.2%	16.4%	0.5%	1.5%
순이익(지배)	157	130	22	14
순이익률(%)	12%	13.1%	5.2%	5.2%

주요투자지표
이시각 PER	10.17
이시각 PBR	2.71
이시각 ROE	26.61%
5년평균 PER	10.89
5년평균 PBR	1.61
5년평균 ROE	19.06%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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