[아이투자 이래학] 지난해 사상 최대의 실적을 기록한 우신시스템 주가가 최근 완만한 상승세다. 지난 6일 우신시스템 주가는 3150원을 기록, 보합세로 장을 마쳤다. 실적 발표 시점인 지난달 1일 2930원으로 시작한 주가가 한 달 새 8% 오른 셈이다. 그럼에도 52주 최고가인 4865원 대비 35% 하락한 상태다.

공시에 따르면 우신시스템의 지난해 매출액은 36% 증가한 1264억원, 영업이익은 24% 증가한 106억원, 순이익은 19% 증가한 69억8000만원을 기록, 사상 최대 실적을 거뒀다.

◆ 아시아 1위 차체용접라인 업체

우신시스템은 자동차 차체 용접라인을 만드는 회사다. 매출액에서 자동차 차체 용접라인이 차지하는 비중은 83%다. 완성차 업체가 신규·변형 모델을 생산하기 위해선 차체 용접라인은 필수다. 일반적으로 차종개발 주기는 4년~5년이지만, 최근에는 글로벌 완성차 메이커들의 경쟁으로 매년 변형 모델이 출시되고 있다. 이에 따라 해당 제품 수요는 꾸준히 증가하고 있다.

이트레이드증권에 따르면 우신시스템은 아시아 지역 차체용접라인 1위 업체다. 글로벌 시장에서는 이탈리아 꼬마우(COMAU), 독일 쿠카(KUKA)와 함께 3강 체제를 구축하고 있다. 이러한 경쟁력을 바탕으로 우신시스템은 전 세계 약 40여개 완성차 업체에 제품을 납품하고 있다. 차체용접라인 매출액의 65%가 수출에서 발생하는 이유다. 국내 증시에 상장된 자동차 관련업체들이 대부분 현대·기아차에 의존하고 있는 것과 대조적이다.

[그림] 우신시스템 차체용접라인

자료: 아이투자, 우신시스템

◆ 전방산업 회복 + 신사업 진출

2009년 우신시스템의 실적은 부진했다. 글로벌 금융위기로 2008년 하반기부터 완성차업체들의 설비 투자가 감소했으며, 그 시기 또한 지연됐기 때문이다.

경기가 회복되면서 우신시스템의 실적은 빠르게 회복하고 있다. 완성차 업체들이 신형·변형모델을 개발하기 위해 차체 용접라인 발주를 늘린 덕분이다. 우신시스템의 수주잔고는 2009년 594억원에서 지난해 9월 말 844억원으로 증가했다.

자동차 차체부품 사업에 진출한 것도 실적 개선에 한몫했다. 지난 2009년 우신시스템은 GM과 차체부품 납품계약을 체결했다.

이 제품은 2015년 2월까지 GM의 신규 차종에 적용될 예정이다. 이를 위해 우신시스템은 2009년 5월 경기도 시화단지에 토지 및 건물을 취득했으며, 생산능력을 확충했다. 차체부품 매출은 2010년부터 발생하고 있으며, 지난해 9월 말 매출액 비중은 17%다. 

                                                                     단위: 억원


◆ 이머징 마켓으로 시장 확대

앞으로 우신시스템은 이머징 시장 공략을 통해 매출처를 다변화할 방침이다. 사업보고서에 따르면 중국·인도현지법인을 활용해 글로벌 네트워크를 강화하고 있으며, 최근에는 브라질 현지법인을 설립해 마케팅 활동을 펼치고 있다. 우신시스템이 집중하는 이머징 시장은 경제성장률이 높고, 소득 수준 향상에 따라 자동차 수요가 빠르게 증가하는 곳이다.

◆ 국민연금·신영자산 '공통 보유'

우신시스템은 '큰 손'들의 공통 보유종목이다. 지난해 10월 국민연금공단은 우신시스템의 지분을 5.02% 보유하고 있다고 신규 보고했다. 이에 앞서 신영자산운용은 지난해 6월 우신시스템 지분을 5% 이상 취득했다고 공시했다. 신영자산은 지난해 9월 보유 지분을 7.87%로 늘렸다.

◆ 현금창출력이 낮은 것은 리스크 요인

우신시스템의 영업활동현금흐름은 지난해 3분기 연환산 기준 (-)를 기록하고 있다. 이는 지난해 2분기부터 매출채권이 증가했기 때문이다. 매출채권이란 제품을 판매하고 현금대신 받는 어음으로 '외상 판매대금'을 뜻한다. 향후 매출채권이 현금으로 잘 회수되는지 매 분기 마다 사업보고서를 통해 확인할 필요가 있다.



◆ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 9%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 우신시스템의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 184위(상위 9%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다