[아이투자 조석근]화성밸브13,090원, ▲680원, 5.48%이 올들어 주가가 강세를 보이고 있는 가운데 5일 역시 상한가로 마감했다.  최근 이틀 이 회사의 주가상승률은 21%, 올해 누적상승률은 40%가량이다. 국내외 액화천연가스(LNG) 보급·개발 프로젝트의 활성화로 수요가 증가할 것이라는 기대감이 작용한 것으로 보인다.


◆국내 산업용 대구경 밸브 1위, 해외 진출


 


화성은 해양플랜트·발전소의 대구경 밸브부터 도심의 액화석유가스(LPG) 용기의 소형밸브까지 다양한 형태의 밸브를 생산하는 종합밸브업체다. 과거 수도권을 비롯해 전국의 도시가스 보급이 활성화되면서 지속적인 성장세를 유지했다. 최근 들어 전국적으로 도시가스 보급이 활발히 이뤄진 결과, 산업용 품목의 비중을 넓히고 해외시장을 개척해 대응하는 중이다.

화성의 현재 주력 품목은 산업용 대구경 밸브들이다. 석유와 가스, 화학제품을 운송하는 배관을 여닫는 플랜지 밸브와 나사식 밸브, 매몰용접형 밸브 등이 대표적이다. 지난해 기준 국내 시장점유율은 각각 70%, 30%, 60%로 1위를 차지하고 있다. 음식점·가정에서 흔히 보는 LPG 가스통 밸브의 경우 시장점유율 30%로 국내 2위다.

3월 결산법인인 화성의 3분기(10~12월)까지 실적은 증가 추세다. 이 기간 누적 매출액은 20.1% 증가한 507억원, 영업이익은 19% 증가한 59억원이다. 순이익은 26.3% 증가한 48억원이다. 원재료 가격의 지속적인 상승으로 원가는 증가했지만, 캐나다·미국·러시아 등으로 판매처를 다변화한 결과다.


◆재무상태 ‘양호’, 자본회전일수 ‘아쉽네’


 


화성의 지난해 3분기 기준 재무상태도 건전한 수준이다. 부채비율과 유동비율은 각각 61%, 484%다. 일반적으로 부채비율 100% 미만이면 재무적 안전성이 갖춰진 것으로 판단한다. 화성은 3분기 68억원의 장기차입금의 유입으로 차입금 비중이 증가했다. 그러나 자산총계 대비 12%로 비교적 낮은 수준이다. 같은 기간 이자보상배율은 95.9배다.

화성의 토지, 건물, 기계장치 등 유형자산은 지난해 3분기 기준 152억원이다. 지난해 연초보다 70억원가량 증가한 금액이다. 차입금을 통해 생산시설을 증설한 것으로 추정된다. 이 회사는 지난해 3월에도 자기자본의 15% 규모인 41억을 들여 증설을 꾀했다. 해외시장의 수요 증가로 생산능력을 확대할 목적이었다.


 


화성의 지속적인 증설은 자산구조에서도 확인된다. 장기자본과 자기자본이 지속적으로 증가하는 가운데 지난해 들어 고정자산과 유형자산이 급증했다. 벌어들인 돈과 부채를 재생산에 투자하는 우량기업의 자산구조 형태다.

운전자본의 회전일수가 다소 높은 것은 약점이다. 매출채권과 재고자산의 회전일수는 최근 들어 다소 단축된 상태지만 지난해 3분기 기준 각각 104일, 105일이다. 원자재 등을 외상으로 사들인 매입채무의 회전일수(22일)를 감안하면 전반적인 현금회전일수는 186일이다. 현금으로 사들인 원자재를 생산하고 판매해 다시 현금으로 돌아오기까지 6개월가량이 소요된다는 얘기다.


◆현금흐름 ‘원활’, 저평가? ‘글쎄’





화성의 전반적인 현금흐름은 양호한 상태다. 지난해 들어 영업으로 벌어들인 현금흐름이 지속적으로 증가하는 가운데 부채에 대한 상환이 이뤄지는 모습이다. 시설투자를 늘린 만큼 투자활동으로 현금 유출이 이뤄지는 점도 눈에 띈다. 전반적으로 영업현금흐름(+), 재무·투자현금흐름이 (-)를 기록한 것은 성숙기에 접어든 기업의 현금흐름 형태다.

화성은 2003년 이후 대체로 주당순자산(BPS) 미만에서 거래됐다. 지난해 3분기 기준 BPS는 5174원으로 현재 주가보다 낮은 상태다. 주가를 BPS로 나눈 주가순자산배수(PBR)는 현재 1.19배로 최근 5년 평균(0.9배)보다 높아졌다. 최근 주가급등 탓이다. 한편 기업의 수익성을 나타내는 자기자본이익률(ROE)은 16.6%로 최근 5년 평균(14.1%)보다 개선된 상태다.


◆ 투자매력 ‘상장업체 상위 6%’


아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 화성의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 123위(상위 6%)를 차지했다. 중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.