[아이투자 강우람] KTB투자증권이 5일 청담러닝이 향후 T스마트러닝을 통해 성장할 가능성에 대해 의견을 제시한 리포트를 작성했다. 전일 종가는 1만4100원이다.

청담러닝은 영어교육에 특화된 기업으로서 초, 중등생을 대상으로 영어 학원을 직영 및 가맹 형태로 운영하는 학원사업과 온오프라인 교육 콘텐츠 사업 등 크게 2가지의 사업부문을 영위하고 있다. 오프라인 학원 부문이 전체매출의 60% 가량을 차지하며, 온라인 부문은 오프라인 대비 매출비중은 작으나, 높은 수익성을 시현하고 있다.

중고등학생 대상의 스마트러닝 프로그램으로는 SK텔레콤의 T스마트러닝이 대표적이다. 지난해 7월 서비스를 개시하고 광고 등을 통해 가입자 유치를 본격화한 시점은 10월 경이다. 현재는 삼성전자 갤럭시탭 7인치에서만 서비스가 가능하며, 지난해 말 기준 가입자는 만명 수준인 것으로 파악된다. 청담러닝은 T스마트러닝의 공동 플랫폼 개발자이자 콘텐츠 프로바이더로 수익을 공유한다.

KTB투자증권은 향후 스마트러닝 시장이 점차 커질 것으로 예상되나 대체재의 풍부함, 추가적 가계통신비 부담이 느껴질 수 있기 떄문에 단기에 긍정적인 성과를 기대하기는 어렵다고 분석했다. KTB투자증권 이혜린 애널리스트는 T스마트러닝의 수강료는 통신비 포함 1과목은 5만원, 2과목은 7만원 내외임에 따라 학원 등의 대체 가능한 사교육 수단에 비해 가격경쟁력은 있다"고 설명했다. 그러나 "중등시장의 낮은 온라인강의 침투율과 온라인강의 지배적 사업자인 메가스터디의 인터넷 강의 대비 콘텐츠 경쟁력에는 아직 의구심이 든다"며 사업 초기부터 가시적인 성과를 보이기는 힘들 것이라는 우려를 나타냈다.

청담러닝에 대해 투자의견을 제시한 증권사는 없다.

[투자포인트]
-T스마트러닝의 성과는 빠른 시일 내에는 어려울 것

[교육서비스 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 우리나라 사교육비 지출은 경기 변동에 비교적 둔감하다. 입시제도 변화, 사교육비 경감 정책 등 정부 정책의 영향력이 크다. 취업난 등으로 성인교육 시장이 확대되고 있으며, 출산율 저하로 유아 및 아동용 교육시장은 양적 성장보다는 서비스 다양화를 통한 성장에 중점을 두고 있다.

[관련 기업]
온라인(동영상 강의) 중심 : 메가스터디, YBM시사닷컴, 크레듀
오프라인(학원, 학습지) 중심 : 대교, 웅진씽크빅, 청담러닝, 정상JLS, 디지털대성
학습교재 출판 : 능률교육, 비상교육, 삼성출판사

[교육서비스 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
메가스터디	115,900원	▲800원 (0.7%)	2,162	723	593	11.5	2.20	18.9%
YBM시사닷컴	6,640원	▼60원 (-0.9%)	799	78	63	17.8	2.08	14.5%
크레듀	49,000원	▼400원 (-0.8%)	455	31	40	53.7	3.32	5.4%
대교	6,060원	▲30원 (0.5%)	6,661	601	467	8.4	0.79	8.6%
웅진씽크빅	14,200원	0원 (0%)	5,745	347	227	18.3	1.41	11.5%
청담러닝	13,600원	▼500원 (-3.5%)	725	87	71	9	1.32	9.5%
정상제이엘에스	6,070원	▲40원 (0.7%)	663	122	99	10.3	1.61	22.2%
디지털대성	2,925원	▲5원 (0.2%)	382	26	25	26.4	1.31	5.1%
능률교육	6,530원	▲30원 (0.5%)	343	34	34	16.1	1.70	9.2%
비상교육	13,600원	▲1,750원 (14.8%)	768	95	75	10.3	1.22	9.1%
삼성출판사	6,550원	▼130원 (-1.9%)	425	39	40	12.9	1.03	8%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[청담러닝] 투자 체크 포인트

기업개요	초·중등학생 대상 오프라인 어학원, 온라인 교육 프랜차이즈 사업 운영
사업환경	교육 사업자의 기업화, 대형화 가속화되는 추세, 학생 1인당 사교익비 증가하는 상황
경기변동	국내 교육문화 특성상 경기와 무관하게 교육비 지출 유지, 경기 민감도 매우 낮음
실적변수	정부의 교육 관련 규제
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[청담러닝] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	725	985	1,003	830
영업이익(보고서)	87	52	72	146
영업이익률(%)	12%	5.3%	7.2%	17.6%
영업이익(K-GAAP)	85	52	72	146
영업이익률(%)	11.7%	5.3%	7.2%	17.6%
순이익(지배)	71	7	35	109
순이익률(%)	9.8%	0.7%	3.5%	13.1%

주요투자지표
이시각 PER	9.02
이시각 PBR	1.32
이시각 ROE	9.46%
5년평균 PER	50.11
5년평균 PBR	2.26
5년평균 ROE	4.25%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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