LCD 장비회사 아바코14,110원, ▼-30원, -0.21%의 주가가 반등하고 있다. 작년 10월부터 반등을 시작한 아바코의 주가는 52주 최저가 대비 97% 상승한 1만3400원대에 거래되고 있다. 그러나 여전히 작년 4월 고점 1만9700원 대비 31% 낮은 주가다. 아바코의 최근 6개월간 수익률은 시장수익률보다 좋았다. 아바코의 반등은 계속될 수 있을까.

[표1] 최근 6개월간 아바코-코스피 지수 수익률 비교 차트

(자료:블룸버그)

◆ 국내 유일한 LCD 스퍼터 장비 제조회사

아바코14,110원, ▼-30원, -0.21%의 주력제품은 LCD용 스퍼터(Sputter) 장비다. 스퍼터 장비는 기판에 물질을 분사해 물리적으로 증착시키는 장비다. 화학적 가공으로 증기로 만든 후 부착시키는 화학증착법과 대비된다. 아바코는 국내에서 유일하게 스퍼터 장비를 국산화해 제조하는 기업이다. LCD용 스퍼터 장비는 LCD에 전기신호를 보내는 투명전극을 유리기판에 코팅하는데 사용한다.

[그림] 아바코 LCD용 스퍼터 장비

(자료:아바코 홈페이지)

◆ 고급 LCD 디스플레이 제조에 필수

투명전극은 빛을 통과시키면서도 전기가 잘 흘러야 한다. 저가형 LCD에서는 반응속도가 느리지만 저렴한 비정질 실리콘을 사용한다. 그러나 스포츠 중계 등 반응속도가 중요한 고가형 LCD에서는 산화인듐주석(ITO)등 비정질 금속 산화물을 투명전극으로 사용한다. ITO는 투과율이 높고 반응속도가 빠르지만 증착을 반드시 스퍼터로만 해야 한다. 다른 증착법을 사용하면 반응속도가 비정질 실리콘 수준으로 떨어지기 때문이다. 고가형 LCD가 많이 팔릴 수록 아바코가 수혜를 입는다.

주요 매출처인 LG디스플레이10,720원, ▲230원, 2.19%의 설비투자로 아바코의 작년 매출액은 2487억원을 기록해 전년 대비 9% 상승했다. 그러나 원자재 가격 상승과 태양광 및 AMOLED 연구개발비로 55억원이 발생해 비용이 커졌다. 비용 증가로 영업이익은 전년 대비 40% 감소한 106억원에 그쳤다.

아바코는 대규모 연구개발 투자를 통해 신사업인 태양전지 제조용 스퍼터 장비와 AMOLED용 봉지(밀봉) 장비를 개발하고 있다. 아바코는 운영자금을 마련하기 위해 지난 9일 150억원 규모의 주주배정 유상증자를 발표했다. 아바코 유상증자는 먼저 구주주에게 4월 9일, 10일 양일간 청약을 받고 실권된 분량은 4월 16일, 17일 일반공모 방식으로 이뤄질 계획이다.

◆ 최근 외국인 매수 시작

외국인은 올 해 들어 아바코의 주식을 매입하고 있다. 작년 말 아바코의 외국인지분율은 0.08%에 불과했다. 그러나 외국인이 매수를 시작해 아바코의 외국인지분율은 0.94%로 상승했다. 외국인은 지난 24일부터 아바코의 주식을 사흘 연속 순매수했다.

주요 매출처인 LG디스플레이는 아바코의 주식 19.9%를 보유한 주요주주다. 아바코의 대주주는 특수관계인 지분을 포함해 아바코의 주식 31.9%를 확보하고 있다.

◆ 주식MRI 분석 결과 : 상위 4%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 아바코14,110원, ▼-30원, -0.21%의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 92위(상위 4%)를 차지했다.
 
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 매출채권회전일수가 120일 정도로 길어 영업현금흐름이 마이너스를 기록해 현금 창출력이 낮다. 또한 잉여현금흐름이 마이너스인 것은 아쉬운 점이다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[액정 디스플레이(LCD) 업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] LCD는 현재 널리 사용되는 디스플레이 기술이다. 대량 생산을 위한 대규모 투자가 진입장벽으로 작용한다. 대형 패널은 PC, TV에 쓰이고, 중소형은 스마트폰, 의료장비, 네비게이션 등에 사용된다.

경기에 민감하고 생산업체들의 설비 투자에 따라 수요 공급 불균형이 주기적으로 반복된다. 대규모 투자와 기술 발전을 통한 가격 경쟁력과 안정적인 매출처가 중요한 산업이다.

LCD 패널의 주요 생산업체는 한국, 대만, 일본 중국 등 대부분 아시아 지역에 위치한다.

[주요 기업]
소재(편광필름): 세진티에스
부품: 삼성전기, LG이노텍, 인지디스플레, 오디텍
장비: 아바코, AP시스템
세트완제품: 삼성전자, LG디스플레이

[액정 디스플레이(LCD) 업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
세진티에스	2,990원	▼20원 (-0.7%)	330	8	12	13.2	0.45	3.4%
삼성전기	93,600원	▲3,600원 (4%)	29,879	1,506	2,167	23.5	2.05	8.7%
LG이노텍	95,100원	▲6,200원 (7%)	31,463	-389	-700	N/A	1.28	-6.3%
인지디스플레	2,825원	0원 (0%)	1,464	114	83	4.7	1.12	23.8%
오디텍	8,710원	▼20원 (-0.2%)	602	57	47	11.6	1.10	9.5%
아바코	13,250원	▲250원 (1.9%)	2,234	115	91	10.8	1.77	16.4%
AP시스템	14,200원	▼100원 (-0.7%)	1,537	120	77	N/A	3.91	-14.2%
삼성전자	1,202,000원	▲17,000원 (1.4%)	873,213	79,461	69,882	16.9	2.04	12.1%
LG디스플레이	29,250원	▲250원 (0.9%)	170,224	-9,268	-8,343	N/A	1.05	-11.5%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[유상증자] 투자 포인트

유상증자는 유상으로 자본을 늘린다는 뜻이다. 주주에게 돈을 받고 주식을 발행해 주는 것이다.

일반적으로 생산설비 확충이나 운영자금 부족시 유상증자를 실시한다. 증가한 생산설비가 매출증가로 이어지면 주가는 한 단계 레벨업 될 수 있다.

유상증자로 인해 늘어난 주식수 비율 만큼 적정주가는 떨어진다. 투자자가 유의해 할 유상증자 기업은 부채비율 200% 이상, 차입금 비중이 40% 이상, 이자보상배율이 1배 미만인 기업이다.

[아바코] 투자 체크 포인트

기업개요	LCD 및 OLED 제조용 장비 전문회사
사업환경	LCD 공급 과잉으로 설비투자가 감소하며 주력사업인 LCD 제조장비 수요가 한시적으로 감소할 전망
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 LCD 판매량에 영향을 받음
실적변수	LCD 경기 호전시 수혜, 환율 상승시 수혜
신규사업	태양전지 제조용 장비 시장 진출

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[아바코] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	2,234	2,280	1,226	909
영업이익(보고서)	115	164	82	59
영업이익률(%)	5.1%	7.2%	6.7%	6.5%
영업이익(K-GAAP)	108	164	82	59
영업이익률(%)	4.8%	7.2%	6.7%	6.5%
순이익(지배)	91	146	113	69
순이익률(%)	4.1%	6.4%	9.2%	7.6%

주요투자지표
이시각 PER	10.82
이시각 PBR	1.77
이시각 ROE	16.40%
5년평균 PER	23.39
5년평균 PBR	0.98
5년평균 ROE	11.00%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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