[아이투자 정연빈]

기관투자자들이 동원산업30,650원, ▲100원, 0.33%을 꾸준히 순매수하고 있어 관심을 끈다. 2월 들어 3일(이하 거래일 기준)을 제외하면 매일 순매수를 기록했다. 2월 누적 순매수량은 1만8013주(전체 0.53%), 올해 누적 순매수량은 3만9452주(전체 1.18%)로 집계됐다. 기관 투자자들이 주목한 동원산업의 매력은 무얼까.

◆ 국내 참치업체 1위

동원산업은 국내 최대 참치선망선단을 운영하고 있는 회사다. 수출실적 기준으로 국내시장 27.3%를 점유해 1위다. 2011년 3분기 현재 참치선망선 16척, 참치연승선 22척 등 45척의 선박이 조업 중이다. 선망선은 그물을 사용해 통조림용 참치를, 연승선은 낚시 방식으로 횟감용 참치를 어획한다. 선박을 운영하기 위한 유류비 등 고정비용이 많이 들어 한번 출항할 때 많이 잡는 것이 중요하다.

[표]국내 참치업체 시장점유율

회 사 명	수출실적(만$)	비율(%)
동원산업	14,707	27.3%
사조씨에스	6,891	12.8%
사조산업	4,842	9.0%
동원수산	3,982	7.4%
인성실업	3,812	7.1%
신라교역	3,133	5.8%
기 타	16,602	30.8%
합 계	53,969	100.0%

* 2011년 3분기 기준
(자료: 동원산업)

동원산업의 주 조업지역은 중서부 태평양으로 연간 14~15만톤 정도의 참치를 어획한다. 이곳에서 잡은 참치는 주로 통조림용으로 가공된다. 횟감용 참치는 남태평양, 인도양 등에서 잡는다. 횟감용 참치 생산량은 연간 7000톤 정도며 주요 수출국은 일본이다.

한편 참치는 어족자원 보호를 위해 조업일수 규제를 받는 물고기다. 구제역, 광우병, 조류독감 등 육류에 대한 불신이 높아져 상대적으로 참치를 비롯한 수산물 소비량은 계속 증가추세다. 반면 최근 연안국들의 어족자원 보호 명목으로 조업일수 규제는 강화되고 있다. 동원산업은 세네갈 참치회사 인수를 추진하는 등 어획권을 확보하고, 최신 선박의 신규 투입과 어군탐지 장비등을 도입해 생산성을 늘려 대응하고 있다.

◆ 참치가격 상승은 (+), 원/달러 환율 상승은 (-)

국제 통조림용 참치가격은 가장 높은 수준인 톤당 2000달러 수준을 유지하고 있다. 국제 참치정보 제공 사이트인 에이튜나닷컴(atuna.com)에 따르면 2월 14일(현지 시각) 통조림용 참치 가다랑어(Skipjack) 가격은 전월(1월 11일) 대비 2.44% 하락한 톤당 2000달러를 기록했다. 참치가격 상승에 힘입어 동원산업의 이익도 늘어나는 추세다. 원/달러 환율도 순이익에 영향을 준다. 동원산업은 2008년 영업이익 1147억원을 달성했으나 순이익은 430억원에 그쳤다. 동원산업처럼 영업이익과 순이익의 차이가 크게 벌어진 기업은 영업외손익에서 이유를 찾을 수 있다. 영업외손익이 변동하는 원인은 크게 이자손익, 외환손익, 자회사 투자손익, 금융자산 손익 4가지다.

영업외손익률 차트를 보면 원인을 찾을 수 있다. 아래 차트에서 녹색으로 표시된 그래프가 외환손익률이다. 2008년 발생한 영업외비용의 대부분이 외환손실이었음을 확인할 수 있다. 2009년 원/달러 환율이 다시 하락해 벌어졌던 순이익도 영업이익에 가까운 수준으로 증가했다.



한편 동원산업의 2011년 3분기 기준 달러화 부채는 2121억원(원화 환산), 달러화 자산은 251억원이다. 28일 원/달러 환율은 작년 연말보다 3.4% 하락한 달러당 1119.3원으로 마감했다.

◆ 차입금 규모와 이자보상배율 챙겨야

동원산업은 차입금을 활용하는 기업이다. 지난 10년간 차입금 비중은 낮을 때는 30% 초반, 높을 때는 65%까지 기록했다. 차입금 비중은 10% 미만이면 안전하다고 판단한다. 동원산업은 2009년 이후 차입금 상환에 주력해 차입금 비중은 점차 낮아지고 있다. 2009년 1분기 55%에서 2011년 3분기에는 30%까지 낮아져 최근 10년간 최저 수준이다.

차입금 비중이 큰 기업은 이자보상배율을 확인할 필요가 있다. 이자보상배율은 한 해 영업이익으로 이자비용을 지불하고 남는지를 알아 보는 지표다. 이자보상배율이 높으면, 차입금이 많더라도 이자상환에는 문제가 없다는 의미다. 이자보상배율이 5배를 초과하면 재무 안전성이 높다고 판단한다.

동원산업의 2011년 3분기 이자보상배율은 6.3배, 최근 5년간 이자보상배율은 3.6배~17배다. 이자보상배율은 안전한 수준을 유지하고 있다.














끝으로 현금흐름표를 살펴보자. 동원산업은 2009년 영업으로 번 현금과 차입금을 합쳐 투자를 늘렸다. 옆 차트에서 빨간색 그래프가 (+)이면 재무활동에서 자금을 빌려온 것을 의미한다.

투자금은 미국 참치캔 1위 회사 스타키스트 인수에 사용됐다. 스타키스트는 동원산업에 인수된 이후 2009년과 2010년 연속 흑자를 기록했다.

스타키스트 인수 이후 동원산업의 현금흐름은 영업현금(+), 투자현금(-), 재무현금(-)를 보이고 있다. 2011년 3분기 투자현금흐름이 (+)를 기록한 것은 스타키스트 유상감자를 통해 지분율을 유지한 채 투자금을 일부 회수했기 때문이다.

[수산업 및 수산물 가공업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 최근 세계적으로 육류 소비가 감소하고 상대적으로 수산물 수요가 늘고 있어 장기적으로 성장이 가능한 산업으로 분류된다. 또한 국내 원양 어업기술은 지속적으로 발전해 세계 최고 수준이라는 평가를 받는다.

원양어업 경기는 생산량, 환율, 선진국의 소비 경기에 영향을 받는다. 주가는 광우병이나 구제역 발생시 단기 급등하는 경우가 많은데, 이에 편승하는 단기적 시각 보다는 장기적인 트렌드를 이해하고 투자하는 것이 바람직하다.

한국원양어업협회 자료에 따르면 동원산업이 24%로 시장점유율이 가장 높고, 신라교역, 사조산업, 동원수산 등이 각각 10% 안팎의 시장점유율을 차지하고 있다.

[관련기업]
원양어업: 동원산업, 신라교역, 사조산업, 동원수산, 한성기업
수산물 가공: 신라에스지, 동원F&B, 사조대림, CJ씨푸드, 사조오양

[수산업 및 수산물 가공업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
동원산업	185,000원	▼1,000원 (-0.5%)	4,564	620	512	8.9	1.38	15.5%
신라교역	13,900원	▲50원 (0.4%)	2,524	306	268	8	0.66	10.6%
사조산업	58,400원	▲300원 (0.5%)	2,936	182	81	32.7	1.61	4.9%
동원수산	17,250원	▼250원 (-1.4%)	862	55	46	13.6	1.40	13.5%
신라에스지	6,370원	▲60원 (0.9%)	326	14	4	N/A	1.24	3%
동원F&B	63,100원	▼1,000원 (-1.6%)	8,762	475	353	8	0.65	8.2%
한성기업	12,100원	▼350원 (-2.8%)	1,982	66	53	12	1.12	9.3%
사조대림	17,200원	▲50원 (0.3%)	2,697	92	79	12.4	0.63	8%
CJ씨푸드	3,130원	0원 (0%)	913	29	28	29	3.45	11.9%
사조오양	14,200원	0원 (0%)	948	106	88	7.7	0.89	18.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[동원산업] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 1위의 원양어업 기업
사업환경	수산물 소비량은 증가하는 추세며 첨단기술을 겸비한 조업으로 생산성은 증가할 것으로 전망
경기변동	국내 경기 변동 보다 선진국의 경기 추세에 영향을 받음
실적변수	선진국 소비경기 호황시 수혜, 생산량 증가시 수혜, 원화가치 10% 상승시 164억원 영업외 수익 발생
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동원산업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	4,564	5,720	5,955	6,028
영업이익(보고서)	620	1,042	782	1,147
영업이익률(%)	13.6%	18.2%	13.1%	19%
영업이익(K-GAAP)	620	1,042	782	1,147
영업이익률(%)	13.6%	18.2%	13.1%	19%
순이익(지배)	512	959	751	430
순이익률(%)	11.2%	16.8%	12.6%	7.1%

주요투자지표
이시각 PER	8.95
이시각 PBR	1.38
이시각 ROE	15.47%
5년평균 PER	6.93
5년평균 PBR	1.45
5년평균 ROE	23.15%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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