와이츠 밸류 펀드를 이끄는 투자 대가 월리스 와이츠는 오마하에 거주하며 워렌 버핏과 친구사이다. 와이츠와 버핏은 투자성향에서도 많은 공통점이 있다. 와이츠는 시장가치에 비해 크게 할인된 가격에 주식을 매입하고 포트폴리오를 집중시켜 보유한다. 그는 부채를 청산하고 난 후 경영진이 사용할 수 있는 돈의 총액에 초점을 맞춘다.

와이츠 "독점회사가 좋다"

와이츠는 회사가 제품가격에 대해 통제력이 있기를 원한다. 케이블 TV와 같은 지역독점회사를 와이츠는 선호한다. 와이츠는 자신의 최대 투자 실수는 경영진을 너무 믿거나 이해해준 것에서 비롯됐다고 말한다.

월리스 와이츠의 종목 선정 기준은 엄격하다. 순이익이 영업현금으로 잘 회수되야 하고 3년간 꾸준히 이익이 성장해야 한다. 또한 순유동자산의 비중을 고려해 재무안전성과 자산가치를 점검했고 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상인 회사를 찾았다. 와이츠의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 광주신세계30,000원, ▲550원, 1.87%다.

와이츠의 선택 '광주신세계'

광주신세계30,000원, ▲550원, 1.87%는 광주 상권을 대표하는 유통업체다. 신세계 그룹 정용진 부회장이 52.1%를 보유해 광주신세계의 대주주다. 광주에서 신도심에 위치해 있고 접근성이 좋아 광주 지역 1위 유통업체다. 광주신세계는 이마트와 신세계백화점을 서로 인접시켜 동시에 운영하고 있다. 대형유통업은 좋은 입지를 확보하면 지역독점력을 가질 수 있다. 광주신세계는 광주종합터미널과 가깝고 주변에 넓은 도로가 있어 좋은 입지조건을 가지고 있다.

[그림] 광주신세계 약도

(자료:신세계 홈페이지)

작년 신세계백화점과 이마트64,200원, ▲700원, 1.1%가 기업분할을 했기 때문에 이마트와 신세계백화점을 동시에 운영하는 기업은 광주신세계가 유일하다. 광주신세계는 기업분할과정에서 신세계백화점 계열로 분류됐다. 신세계백화점이 광주신세계의 10.4%를 보유해 주요주주다. 백화점과 마트 사업간의 분할 후에도 광주신세계는 여전히 이마트 사업부를 보유하고 있다. 따라서 이마트 사업부를 이마트에 매각하는 등 정리를 거칠 것으로 예상한다. 이 과정에서 광주신세계의 가치가 재평가받을 수 있다.

광주신세계의 2011년 3분기 매출액은 536억원으로 전년 동기 수준을 유지했다. 다만 원가율 절감에 성공해 영업이익은 전년 동기 대비 13% 성장한 121억원을 기록했다. 광주신세계의 매출과 수익은 꾸준히 상승하고 있다.

올해 4월 신세계백화점의 의정부 민자역사가 완공될 예정이다. 광주신세계는 신세계 의정부역사 지분의 25%를 보유하고 있다. 신세계 의정부점은 수도권 북부에서 가장 큰 매장이다. 신세계 의정부역사는 광주신세계의 유일한 자회사다. 현재 개장 전 누적결손으로 장부가액 0원으로 기록돼 있으며 미반영 손실액은 18억원이다. 의정부역사 수입이 발생하면 지분법이익으로 전환될 것으로 기대된다.

신세계그룹의 정용진 부회장은 이마트 및 신세계 주식을 7.3%씩 보유하고 있는데 반해 광주신세계는 52.1%를 직접 보유하고 있다. 지배구조 상 그룹내에서 광주신세계가 유리한 혜택을 받을 수 있다.

X-Ray 분석 결과, 상위 1%
 

광주신세계의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 22점을 기록해 전체 상장기업 중 18위로 상위 1%에 랭크됐다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

X-Ray 차트는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구다. X-Ray 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. X-Ray 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다.

광주신세계는 보수적인 투자대가 월리스 와이츠의 종목으로 선정됐다. 광주신세계가 독점성을 바탕으로 저평가를 벗어날 수 있을 지 기대해보자.

[백화점 업계] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 명품 등 고가품 매출 비중이 높은 백화점은 경기 영향을 적게 받고 이익률이 높다. 일반적으로 명품이 백화점에서 차지하는 매출 비중은 15~20% 정도다. 반면, 수수료 인하정책, 공정성 위반 등 정부 정책이 실적과 주가에 악영향을 주기도 한다.

지방백화점들은 제한적인 성장으로 시장에서 저평가돼 거래될 때가 많다. 광주, 대전, 대구 등 해당 지역에 위치한 산업이 호황을 누리면 지방백화점의 실적도 함께 개선된다.

전국: 현대백화점, 롯데쇼핑, 신세계
지방백화점: 광주신세계, 한화타임월드, 대구백화점, 그랜드백화점

[백화점 업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
롯데쇼핑	358,000원	▼6,000원 (-1.6%)	111,349	8,882	5,289	11.7	0.81	6.9%
현대백화점	172,000원	▼500원 (-0.3%)	6,692	1,965	2,183	12.8	1.90	14.8%
신세계	274,000원	▲500원 (0.2%)	10,812	1,396	33,326	0.8	1.40	180.4%
광주신세계	172,000원	▼1,000원 (-0.6%)	1,659	414	369	5.5	0.94	16.9%
한화타임월드	18,750원	▼250원 (-1.3%)	915	243	179	4.4	0.58	13.2%
대구백화점	14,300원	▼100원 (-0.7%)	839	101	99	5.9	0.40	6.7%
그랜드백화점	7,510원	▼530원 (-6.6%)	857	39	-9	N/A	0.18	-1.3%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[광주신세계] 투자 체크 포인트

기업개요	광주 및 호남지역을 상권으로하는 백화점
사업환경	1) 백화점: 내수경기 부진과 업태간 경쟁 심화로 저성장 추세 2) 대형마트: 국내 경제 성장속도 둔화로 성숙기로 진입할 전망
경기변동	1) 백화점: 경기변동과 계절적 수요에 민감 2) 대형마트: 경기변동에 둔감하나 계절적 수요에 영향을 받음
실적변수	신규출점 횟수 증가시 수혜, 해외 진출시 수혜, M&A를 통한 합병시 수혜
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[광주신세계] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	1,659	2,131	1,918	1,902
영업이익(보고서)	414	527	433	393
영업이익률(%)	25%	24.7%	22.6%	20.7%
영업이익(K-GAAP)	409	527	433	393
영업이익률(%)	24.7%	24.7%	22.6%	20.7%
순이익(지배)	369	441	365	311
순이익률(%)	22.2%	20.7%	19%	16.4%

주요투자지표
이시각 PER	5.53
이시각 PBR	0.94
이시각 ROE	16.94%
5년평균 PER	7.34
5년평균 PBR	1.25
5년평균 ROE	16.90%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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