[아이투자 형재혁] 한국투자증권이 16일 {CJ E&M}에 대해 매수 투자의견과 목표주가 4만3000원을 유지했다. 전일 종가는 3만650원이다.

한국투자증권 김시우 연구원은 CJ E&M이 지난 4분기에 매출액은 전년 동기 대비 15% 증가한 3668억원으로 예상치에 부합했지만, 영업이익은 전년동기 대비 36% 감소한 135억원으로 예상치를 밑돌았다고 밝혔다.
 
이는 서든어택 공동서비스에 따른 게임 매출 감소에도 광고수익이 15% 늘었고, 관람객과 부가판권 증가로 영화 매출액이 91% 증가해 총 매출액이 증가했지만, 방송 제작비 증가와 게임 부분의 이익 기여도가 축소됐기 때문이라고 분석했다. 또한, 해외 콘서트 초기 진출 비용 발생으로 음악, 공연 부문이 적자를 기록한 것도 이익 감소의 한 원인이라고 덧붙였다.

김 연구원은 컨텐츠 경쟁력 강화를 위한 비용 부담 지속으로 올 1분기도 적자를 기록할 것으로 예상했다. 그럼에도 CJ E&M의 장기 성장 동력은 유효하다고 평가했다. 자체제작 확대, 투자 강화로 시청률이 높아져 광고수익이 늘어나고 있고, 중장기적으로 해외 진출 성과가 가시화될 것으로 전망되기 때문이다. 또한, 저작권, 저작인접권 확대로 부가수익이 증가하고 VOD, 모바일, 인터넷 등 다양한 형태로 콘텐츠 유통이 늘어날 것으로 예상하기 때문이다.

김 연구원은 CJ E&M의  매출액과  영업이익이 향후 3년간 각각 연평균 10.5%, 22.8% 증가할 것으로 내다봤다. 
 
CJ E&M에 투자의견을 제시한 9개 증권사의 최근 3개월 목표주가 컨센서스는 지난 15일 기준 4만3222원이다. 최고가는 5만2000원, 최저가는 3만6000원이다.

[투자 포인트]
- 영업이익 감소는 부정적이지만, 컨텐츠 경쟁력 강화로 외형성장 지속 한 것은 긍정적
- 비용 부담 지속으로 올해 1분기 적자 예상되지만 장기 성장 모멘텀은 유효