[아이투자 강우람] 대신증권은 9일 네오위즈게임즈에 대해 보유 투자의견을 유지했으나 목표주가를 종전 7만원에서 5만1000원으로 하향했다. 전일 종가는 4만150원이다.

대신증권은 네오위즈게임즈의 주요 게임들이 재게약 관려 불확실성과, 실적 성장 둔화가 우려된다고 밝혔다. 대신증권은 네오위즈게임즈의 작년 실적에 크게 기여했던 '크로스파이어'와 'FIFA온라인 2'의 재계약이 이루어지지 않거나 불리한 조건으로 계약이 이루어질 경우 큰 폭의 실적 하락이 우려된다고 설명했다. 다만 네오위즈게임즈가 올해 '디젤', '트리니티2', '명장온라인' 등의 신규 게임 출시가 예정되어 있으며 특히 기대작 '디젤'의 1분기 흥행은 올해 네오위즈게임즈의 주가 향방에 영향을 끼칠 것으로 내다봤다.

네오위즈게임즈에 투자의견을 제시한 21개 증권사의 최근 3개월 평균 목표주가 컨센서스는 지난 8일 기준 6만7333원이다. 최고가는 8만4000원, 최저가는 4만8000원이다.

[투자포인트]
-'크로스파이어', 'FIFA온라인 2'와 같은 주요 게임의 재계약 여부
- 기대작 '디젤'의 흥행 여부

[게임 소프트웨어 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 게임 산업은 크게 온라인 게임과 모바일 게임으로 구분된다. 온라인 게임은 국내 시장의 86%를 차지하고 있으며 중국 등 해외에서도 경쟁력을 인정받고 있다. 모바일 게임은 스마트폰, 태블릿PC 등 스마트기기의 보급 확대로 빠르게 성장하고 있다.

게임업체는 대체로 순자산 대비 높은 가격에 거래될 때가 많다. 게임을 만들기 위해 필요한 개발인력, 기술력 등 무형자산에 대한 평가가 반영되기 때문이다. 공장, 설비 등 유형자산을 이용하는 일반 제조업과 구분되는 점이다. 이를 보완하기 위해 주가매출액배수(PSR)를 활용할 수 있다.

한편, 게임업체는 개발한 게임의 성공/실패 여부에 따라 이익 편차가 크다. 성공하면 큰 폭의 이익 성장이 가능하지만, 실패하면 투입된 개발비를 모두 비용처리하기 때문이다. 따라서 무형자산으로 기록된 개발비 비중과 상각시 손익에 미칠 영향을 점검할 필요가 있다.

[관련 기업]
온라인 게임 : 엔씨소프트, JCE, 위메이드, 액토즈소프트, 네오위즈게임즈, 게임하이, 드래곤플라이
모바일 게임 : 게임빌, 컴투스

[게임 소프트웨어 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
엔씨소프트	271,000원	▲7,000원 (2.6%)	3,912	1,686	1,497	31.6	6.29	19.9%
JCE	33,050원	▲950원 (3%)	271	48	63	76.4	5.68	7.4%
위메이드	71,000원	▲1,700원 (2.5%)	598	176	236	25	2.14	8.6%
액토즈소프트	16,000원	0원 (0%)	736	111	66	20.9	1.73	8.3%
네오위즈게임즈	40,150원	▲2,800원 (7.5%)	4,415	776	516	70.3	3.61	5.1%
게임하이	8,120원	▲40원 (0.5%)	271	109	78	14.8	4.42	29.8%
드래곤플라이	21,400원	▲100원 (0.5%)	281	95	93	34.5	3.61	10.5%
게임빌	61,500원	▼1,000원 (-1.6%)	232	107	100	23.1	5.45	23.7%
컴투스	19,100원	▲200원 (1.1%)	212	23	32	44.3	2.90	6.5%
소프트맥스	10,750원	▲50원 (0.5%)	61	33	36	14.7	3.03	20.7%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[네오위즈게임즈] 기업정보

기업개요	온라인게임(스페셜포스, 아바, 피파온라인 등) 개발·운영 업체
사업환경	아시아 시장의 높은 성장을 중심으로 전통적 게임 강국인 북미와 유럽시장에서의 온라인게임 점유율 확대 추세
경기변동	경기변동과 거의 무관
실적변수	게임 이용자 증가시 수혜, 유료 아이템 및 서비스 이용 확대시 수혜
신규사업	중국 등 신규시장 공략 중

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[네오위즈게임즈] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	4,415	4,267	2,772	1,676
영업이익(보고서)	776	1,111	767	358
영업이익률(%)	17.6%	26%	27.7%	21.4%
영업이익(K-GAAP)	1,027	1,111	767	358
영업이익률(%)	23.3%	26%	27.7%	21.4%
순이익(지배)	516	191	452	215
순이익률(%)	11.7%	4.5%	16.3%	12.8%

주요투자지표
이시각 PER	70.35
이시각 PBR	3.61
이시각 ROE	5.13%
5년평균 PER	37.07
5년평균 PBR	3.98
5년평균 ROE	14.00%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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