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STX팬오션, 목표가 하향 9000원 → 8400원 - 대신證

[아이투자 강우람] 대신증권이 8일 STX팬오션에 대해 보유 투자의견과 목표주가를 종전9000원에서 8400원으로 하향했다. 전일 종가는 7250원이다.

STX팬오션은 지난 7일 2500억워 규모의 신주인주권부사채(BW) 발행을 결정했다. 행사가액은 6980원으로 올해 3월 21일부터 권리행사가 가능하다. 이로 인해 STX팬오션의 발행주식수는 3580만주 증가하게 되어 기존 주주가치 희석은 6% 수준이 될 전망이다.
 
대신증권은 이같은 BW발행은 회사의 생존을 위한 방편이라고는 하나 주주가치 희석은 불가피하며, STX팬오션이 보유한 지배선대의 손익구조상 BDI 2000 이하에서는 실적개선이 어려울 것이라고 내다봤다.

STX팬오션에 투자의견을 제시한 15개 증권사의 최근 3개월 평균 목표주가 컨센서스는 지난 7일 기준 9254원이다. 최고가는 1만2000원, 최저가는 6800원이다.

[투자포인트]
-BW발행으로 인한 주주가치 희석
-BDI지수 2000 아래에선 실적 개선이 어려울 것






[해운 업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 해운 업종에 속한 기업들의 주가는 발틱운임지수(BDI)와 밀접한 관계를 나타낸다. BDI가 오르면 운송료가 올라 해운 업체들의 실적 개선에 영향을 준다. 결국 BDI 상승은 해운 업체들의 주가를 상승시키는 원동력이자 선행지표의 역할을 한다.

해운 업종의 실적은 경기에 매우 민감하게 움직인다. 경기 호황시에는 국가간 물동량이 증가하고 이는 운임상승으로 이어져 해운 업체들의 실적에 긍정적인 영향을 준다. 그러나 불경기에 진입하면 운임은 하락하고, 선박을 운영하는 고정비는 줄지 않아 흑자를 유지하기 힘들 뿐 아니라 많은 기업들이 적자로 전환하기도 한다.

대표적인 경기변동형 기업인 해운 업체 주식을 사는 가장 좋은 시기는 업계가 불황에 빠졌을 때다. 지표로는 주가순자산배수(PBR)가 역사적으로 최저 수준 근처에서 거래되고, 주가수익배수(PER)는 매우 작은 이익으로 인해 수십배에 거래될 때가 가장 좋은 매수 시기가 된다.

[국내 주요 해운사 사업부문 매출비중]
- 한진해운(1위) : 컨테이너선 80%, 벌크선 16.6%
- 현대상선(2위) : 컨테이너선 68%, 벌크선 25%
- STX팬오션(3위) : 벌크선 86%, 비벌크(컨테이너선, 탱커선 등) 22.7%
- 대한해운(4위) : 벌크선 77%, LNG 및 탱크선 23%
- SK해운(5위) : 해운업 65%, 선박유(벙커링) 35% (비상장)
(2011년 3분기 기준)

[해운 업체] 관련종목

종목명 현재가 전일대비 매출액 영업이익 순이익 PER PBR ROE
한진해운 15,550 ▲100 (0.7%) 68,942 -3,216 -4,676 N/A 0.94 -22.5%
현대상선 30,700 ▼100 (-0.3%) 52,825 -1,950 -2,095 N/A 2.16 -1.6%
STX팬오션 7,350 ▲100 (1.4%) 37,005 -412 -591 N/A 0.60 -1.4%
대한해운 28,400 ▲150 (0.5%) 5,773 -2,716 -20,877 N/A -0.23 136.8%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.


[STX팬오션] 기업정보

기업개요 STX그룹의 국내 최대 벌크전문 해운선사
사업환경 BDI지수가 하락하는 등 업황이 악화되는 모습을 보이고 있으나, 중국 및 인도의 전력 수요 증가 등 업황 회복 기대
경기변동 세계 경기변동·기후·유가·국제 정치 정황 등 많은 변수에 의해 호황과 불황이 불규칙적으로 반복되는 특성
실적변수 경기 활황에 따른 해운시황 개선시 수혜, 선박 매입·매각에 따라 일시적으로 수익 변동
신규사업 중량화물(Heavy Lift)선 영업 진출, 인도·파키스탄·중남미·아프리카 신흥 경제국 시장 개척

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)


[STX팬오션] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서 2011.9월 2010.12월 2009.12월 2008.12월
매출액 37,005 57,689 39,893 85,091
영업이익(보고서) -412 1,223 -822 6,747
영업이익률(%) -1.1% 2.1% -2.1% 7.9%
영업이익(K-GAAP) -956 1,057 -813 7,569
영업이익률(%) -2.6% 1.8% -2% 8.9%
순이익(지배) -591 1,097 -276 5,348
순이익률(%) -1.6% 1.9% -0.7% 6.3%
주요투자지표
이시각 PER N/A
이시각 PBR 0.60
이시각 ROE -1.37%
5년평균 PER 28.45
5년평균 PBR 1.22
5년평균 ROE 8.14%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)


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