산업기계용 유압브레이크 전문회사 수산중공업1,687원, ▼-3원, -0.18%의 주가가 반등하고 있다. 수산중공업은 작년 상반기 주가가 50%이상 상승했으나 하반기 유럽발 금융위기로 주가가 다시 50%이상 급락해 1000원대로 내려갔다. 그러나 최근 외국인 매수가 시작되며 반등을 시작해 52주최저가 대비 62% 상승한 1740원대에 거래되고 있다. 최근 6개월간 수산중공업의 주가상승률은 코스피 지수를 상회했다. 수산중공업의 반등은 계속될 수 있을까.

[표1] 최근 6개월간 수산중공업-코스피 지수 수익률 비교 차트

(자료:블룸버그)

◆ 키코(KIKO) 손실 후 부활한 유압브레이커 기업

수산중공업은 굴삭기에 장착하는 유압브레이커 및 유압드릴을 만드는 회사다. 유압브레이커는 유압의 힘으로 암반이나 콘크리트를 파쇄하는 기계다. 수산중공업은 유압브레이커의 매출 비중이 70%고 나머지는 크레인 사업에서 발생한다. 크레인 사업은 마진이 박하기 때문에 수산중공업의 수익성은 고마진인 유압브레이커 실적이 좌우한다.

수산중공업은 2008년 달러가 급등하며 키코(KIKO) 외환파생상품에서 200억원의 손해를 입었다. 판매사인 우리은행에 소송을 걸었지만 2심에서 9억3000만원 배상 판결만 받았을 뿐이다. 키코 충격으로 회사가 흔들렸지만 원가절감 노력으로 다시 실적이 회복됐다.

[그림1] 수산중공업의 유압브레이커

(자료:아이투자, 수산중공업 홈페이지)

◆ 높은 마진율로 해외시장 개척 중

수산중공업은 유압브레이커 국내 1위 회사다. 상장된 국내 경쟁사로는 유압브레이커 3위 회사인 현대에버다임7,410원, ▲10원, 0.14%이 있다. 해외시장에서 수산중공업은 5위 기업으로 래머(Rammer), 아트라스콥코(Atlas Copco), 모타베르트(Motabert), 후루카와(Furukawa)와 경쟁하고 있다. 글로벌 경쟁사 중 스웨덴의 아트라스콥코와 일본의 후루카와는 상장돼있어 비교가 가능하다. 수산중공업은 영업이익률과 ROE가 스웨덴의 아트라스콥코를 제외하면 가장 높다. 또한 PBR이 낮아 아트라스콥코보다 자산가치 대비 저렴하다.

[표2] 유압브레이커 제조회사 밸류에이션 비교


수산중공업의 3분기 매출액은 275억원으로 전년 동기 대비 15% 성장했다. 그러나 IFRS 회계기준에 의해 키코(KIKO) 파생상품 손실이 반영되며 영업이익은 24억원을 기록해 전년 동기 32억원 대비 감소했다. 다만 예전 회계기준인 K-GAPP로는 영업이익은 39억원으로 전년 동기 대비 21.8% 성장했다. 수산중공업은 선진국의 건설경기 침체 영향을 줄이기 위해 중국, 인도, 북아프리카 등 신흥시장을 집중 공략하고 있다.

◆ 최근 외국인 순매수로 전환 및 내부자 매수

수산중공업의 작년 11월 기준 외국인지분율은 0.1%였다. 작년 8월 외국인지분율이 1.0%를 넘었던 것에 비하면 0.9%P 이상 줄었다. 외국인이 매도에 나서면서 이 기간 동안 1750원이던 주가는 1150원대까지 30% 이상 급락했다.

그러나 최근 외국인의 매매 동향에 변화의 조짐이 나타나고 있다. 외국인은 지난 1일부터 사흘 연속 순매수에 나섰다. 수산중공업의 월간 외국인지분율은 작년 11월말을 기점으로 다시 상승하기 시작했다. 수산중공업의 외국인지분율은 작년 11월 0.1%에 비해 1.6%P 상승했다.

내부자도 주식을 매수하고 있다. 작년 12월 대주주의 친인척이 11930주를 매수했다. 현재 특수관계인을 포함한 대주주의 지분율은 55.2%다.

◆ X-Ray 분석 결과 : 매수 검토 가능

아이투자가 자체 개발한 종목 분석툴인 X-Ray 분석에 따르면 수산중공업1,687원, ▼-3원, -0.18%의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점을 기록해 전체 상장기업 중 33위로 상위 2%에 랭크됐다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현재 주가는 적정주가 대비 50% 정도 싸게 거래되고 있다. X-Ray 종합 점수를 반영한 투자의견은 적극매수 검토 가능한 상황이다.

X-Ray 차트는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구다. X-Ray 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. X-Ray 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다.

[공작 및 건설 기계 관련 기업] 이슈와 수혜주

기계 산업은 일반적으로 호경기에 후행하고, 불경기에 선행하는 특징을 가진다. 중국이 글로벌 건설 중장비 수요의 50%를 차지하며 가장 큰 수요처로 부상하면서 국내 기계 산업과의 연관성도 높아지고 있다.

[관련 기업]
절삭가공기 : 두산인프라코어, 현대위아, 화천기공, 이엠코리아, 한국정밀기계, 넥스턴, SMEC
기타 공장기계 : SIMPAC, 삼익THK, TPC, 에스에프에이, 우진세렉스
절삭공구 : 와이지-원, 일진다이아
굴삭기 : 동양기전, 대창단조, 흥국, 진성티이씨, 동일금속, 수산중공업, 에버다임, 삼원테크, 두산인프라코어

[저작권자ⓒ 한국투자교육연구소 www.kieri.co.kr]

[공작 및 건설 기계 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
두산인프라코어	20,950원	▲50원 (0.2%)	34,362	3,662	3,358	10.1	2.07	20.6%
현대위아	122,500원	▼6,000원 (-4.7%)	40,863	1,896	1,473	16	2.52	15.8%
화천기공	49,400원	▲1,250원 (2.6%)	1,747	222	177	4.3	0.53	12.3%
이엠코리아	6,130원	▼10원 (-0.2%)	563	67	37	18.4	1.62	8.8%
한국정밀기계	19,900원	▲200원 (1%)	891	62	53	10.7	1.09	10.2%
SMEC	3,530원	▲15원 (0.4%)	874	18	6	48.5	1.26	2.6%
SIMPAC	5,360원	▲30원 (0.6%)	1,592	240	206	5.8	0.99	17.2%
삼익THK	7,800원	0원 (0%)	2,200	289	173	9.1	1.50	16.5%
TPC	4,350원	▲75원 (1.8%)	178	11	10	5.3	1.42	26.9%
에스에프에이	53,800원	▼600원 (-1.1%)	4,953	594	508	13.3	3.03	22.9%
우진세렉스	5,360원	▼60원 (-1.1%)	1,028	99	72	6.6	0.85	12.8%
와이지-원	16,000원	▲100원 (0.6%)	1,851	305	171	15.2	2.58	17%
일진다이아	9,250원	▼60원 (-0.6%)	675	141	93	12.1	1.73	14.3%
동양기전	13,950원	▼100원 (-0.7%)	4,574	381	201	13.9	1.92	13.7%
대창단조	35,600원	▲150원 (0.4%)	2,520	213	148	3.5	1.12	32%
흥국	4,620원	▲60원 (1.3%)	646	57	38	5.4	0.81	15%
진성티이씨	13,450원	▲250원 (1.9%)	1,322	142	110	14.3	5.26	36.9%
동일금속	13,550원	0원 (0%)	707	114	74	10.2	1.43	14.1%
수산중공업	1,740원	▼5원 (-0.3%)	875	145	112	7.3	1.35	18.4%
에버다임	4,180원	0원 (0%)	1,403	115	71	5.6	0.69	12.4%
삼원테크	2,280원	▲5원 (0.2%)	376	51	12	31.7	0.71	2.3%
두산인프라코어	20,950원	▲50원 (0.2%)	34,362	3,662	3,358	10.1	2.07	20.6%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[수산중공업] 기업정보

기업개요	국내 1위의 유압브레이카 제조업체
사업환경	최근 부동산 가격 하락으로 미분양 물건 증가로 성장 감소세, SOC 투자에 따른 토목 부분은 성장 가능성
경기변동	부동산 경기에 매우 민감하며, 부동산 정책 및 SOC 투자정책에 따라 수요 결정
실적변수	부동산 경기와 정부의 사회간접자본투자(SOC)에 따라 실적 변동. 철근·시멘트·유가 하락시 수혜
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[수산중공업] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	875	989	737	1,010
영업이익(보고서)	145	105	25	113
영업이익률(%)	16.6%	10.6%	3.4%	11.2%
영업이익(K-GAAP)	124	105	25	113
영업이익률(%)	14.2%	10.6%	3.4%	11.2%
순이익(지배)	112	85	-1	7
순이익률(%)	12.8%	8.6%	-0.1%	0.7%

주요투자지표
이시각 PER	7.32
이시각 PBR	1.35
이시각 ROE	18.39%
5년평균 PER	17.40
5년평균 PBR	1.28
5년평균 ROE	11.36%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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