[아이투자 강우람] 대우증권이 3일 CJ오쇼핑에 대해 매수 투자의견을 유지했으나 목표주가를 종전 34만원에서 31만원으로 하향했다. 전일 종가는 27만4400원이다.

대우증권은 CJ오쇼핑의 매출 성장을 확대하기 위해서는 비용 또한 증가할 것으로 보여 이익 전망치를 하향했다고 밝혔다. 대우증권 김민아 애널리스트는 "프로모션 비용과 송출(SO)수수료 비용 인상이 주를 이룰 것으로 보인다"며 "다만 CJ오쇼핑은 CJ헬로비전을 계열사로 두고 있어 송출수수료 인상 부분을 지분법 이익으로 어느정도 상쇄가 가능할 것"이라고 설명했다.

대우증권은 최근 CJ계열사 통합마케팅 전략, 중국 사업에 대해서도 언급했다. 통합마케팅 목적으로 출시한 CJ원카드 및 제휴 신용카드 마케팅이 계속 효과를 발휘할 것으로 여겼으며, CJ오쇼핑 또한 수혜를 누릴 것으로 분석했으나, 중국 사업은 지속적인 투자에 따른 비용 부담으로 인해 매출액은 성장할 것이나 이익 증가율은 둔화될 것으로 내다봤다.

CJ오쇼핑에 투자의견을 제시한 20개 증권사의 최근 3개월 목표주가 컨센서스는 지난 2일 기준 34만8684원이다. 최고가는 44만원, 최저가는 26만원이다.

[투자포인트]
-비용 증가로 인한 이익 증가율 둔화

[중국 소비확대 수혜 - 내수 소비재] 이슈와 수혜주

2011년 12월 12일~14일 베이징에서 열린 '중앙경제공작회의'는 내수 확대 중점을 민생 개선, 서비스 산업 촉진에 초점을 맞췄다. 중산층을 늘려 경제발전과 사회안정 둘 다 잡으려는 포석으로 해석된다.

13억 인구를 가진 중국의 소비확대는 중국시장에 진출한 우리 소비재 관련 기업의 실적에 긍정적이다. 중국의 긴축완화 → 내수성장 → 소비확대로 이어져 관련 기업이 증시에서 주목을 받는다. 중국의 물가 상승률이 둔화되고 내수시장 부양책을 발표하면 해당 기업에 호재로 작용한다.

[중국 소비확대 수혜주]
관광: 호텔신라, GKL, 파라다이스
쇼핑: CJ오쇼핑, 롯데쇼핑
의류: 베이직하우스, LG패션
화장품: 코스맥스, 에이블씨엔씨, 아모레퍼시픽, 한국콜마
생활용품: 락앤락, LG생활건강, 웅진코웨이, 오리온

[중국 소비확대 수혜 - 내수 소비재] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
호텔신라	44,300원	▼200원 (-0.5%)	12,533	603	339	41.4	3.05	7.4%
GKL	19,150원	▼50원 (-0.3%)	4,064	1,116	458	15.3	5.79	37.7%
파라다이스	9,000원	▼10원 (-0.1%)	2,520	390	163	42.3	1.51	3.6%
CJ오쇼핑	272,900원	▼1,500원 (-0.6%)	6,286	1,018	695	18.3	5.02	27.4%
롯데쇼핑	366,000원	▼5,500원 (-1.5%)	111,349	8,882	5,289	11.9	0.83	6.9%
베이직하우스	20,050원	▼200원 (-1%)	1,259	2	-25	50.1	2.50	5%
LG패션	45,750원	▼700원 (-1.5%)	9,594	913	696	12.2	1.70	13.9%
코스맥스	15,750원	▲200원 (1.3%)	1,314	66	40	38.4	3.90	10.1%
에이블씨엔씨	31,250원	▲550원 (1.8%)	1,997	180	155	11	2.82	25.6%
아모레퍼시픽	999,000원	▲3,000원 (0.3%)	17,841	3,134	2,410	23	2.83	12.3%
한국콜마	7,990원	▲90원 (1.1%)	1,437	92	77	20.9	1.88	9%
락앤락	34,000원	▼300원 (-0.9%)	1,694	106	135	56.1	4.84	8.6%
LG생활건강	483,000원	▲3,500원 (0.7%)	15,272	2,013	1,589	40	9.70	24.3%
웅진코웨이	40,600원	▲200원 (0.5%)	12,658	1,797	1,300	18	4.41	24.5%
오리온	637,000원	▼3,000원 (-0.5%)	5,609	504	335	107.3	5.29	4.9%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[CJ오쇼핑] 기업정보

기업개요	국내 상위 홈쇼핑 업체, 케이블TV홈쇼핑/인터넷쇼핑몰/카탈로그 등을 통해 상품 및 서비스를 제공
사업환경	산업인프라 완비/라이프스타일의 변화 등에 따라 국내 홈쇼핑 시장 지속적인 성장 추세, 중국 시장 급성장 추세
경기변동	경기변동에 다소 영향을 받고 있으나 큰 편은 아님
실적변수	내수경기 활황시 수혜, 홈쇼핑 시장 확대시 수혜, 중국 등 신흥시장 진출 성공시 수혜
신규사업	베트남/일본/인도 등 해외시장 적극 진출 추진

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[CJ오쇼핑] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	6,286	7,110	6,442	5,424
영업이익(보고서)	1,018	1,208	1,024	873
영업이익률(%)	16.2%	17%	15.9%	16.1%
영업이익(K-GAAP)	1,003	1,208	1,024	873
영업이익률(%)	16%	17%	15.9%	16.1%
순이익(지배)	695	928	786	289
순이익률(%)	11.1%	13.1%	12.2%	5.3%

주요투자지표
이시각 PER	18.31
이시각 PBR	5.02
이시각 ROE	27.39%
5년평균 PER	20.11
5년평균 PBR	2.80
5년평균 ROE	13.73%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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