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[미니분석] 아이씨케이, 스마트카드 제조 1인자
[아이투자 박동규] 아이씨케이가 상승 마감했다. 19일 전일 대비 4.2% 오른 2710원을 기록했다. 아이씨케이는 최근 6개월간 순이익은 늘고, 주가는 하락해 아이투자의 ‘이익 증가 주가 미반영’ 기업에 포함됐다.
지난해 3분기 연환산(최근 12개월 합산) 순이익은 58억원으로 6개월 전의 42억원 대비 38% 늘었다. 스마트카드 시장 확대에 따라 생산량이 늘면서 매출액과 순이익이 동반 성장한 것이다.
반면, 주가는 최근 6개월 간 2265원에서 2710원으로 20% 올랐다. 순이익 증가율(38%)에서 주가 변동률(20%)를 뺀 괴리율은 18%p다.
괴리율이 높을 수록 주가가 순이익 증가율을 따라 가지 못했다는 뜻이다. 기업의 체질개선으로 수익성이 좋아지고 있지만 시장에서 인식하지 못했다면 향후 수익가치가 주가에 반영될 가능성이 크다고 판단할 수 있다.
그렇다면 아이씨케이는 어떤 회사이고 투자 매력도는 얼마나 될까?
◆ 스마트카드 제조 국내 1위 업체
아이씨케이는 VISA, JCB, MASTER 카드 등의 인증을 받아 스마트카드를 제조·판매하는 업체다. 만들어진 신용카드는 주로 금융업체와 신용카드사 등에 납품한다. 이 회사는 2010년 매출액 기준 국내 스마트카드 시장 점유율 33%로 업계 1위다.
스마트카드란 기억소자를 장착해 대용량의 정보를 담을 수 있는 전자식 신용카드를 말하며 금융기관, 의료보험증, 교통카드, 신용카드 등에 이용된다.
세계 스마트카드 산업은 적용 분야 확대로 지난 10년간 연평균 12.9% 성장했다. 글로벌 스마트카드 출하량은 지난 10년간 꾸준히 성장했으며 스마트카드 칩 운영체제(COS) 시장은 메이저 5사가 약 88%를 점유하고 있다. 이 중 젬알토(Gemalto) 사가 1위로 글로벌 점유율 47%를 차지하고 있어 사실상 과점 상태다.
아이씨케이는 COS 내재화 스마트카드 제조사로 젬알토(Gemalto)로부터 칩을 국내 독점으로 공급받고 있으며, 수요자의 다양한 요구와 납기에 적절히 대응하는 등 높은 시장지배력과 생산경쟁력 확보하고 있다.
[표1] 국내 스마트카드 업계 밸류체인
(자료: 아이씨케이, 한화증권)
◆ 안정성, 수익성, 성장성 3박자 갖춰
스마트카드 수요는 앞으로 꾸준한 성장세가 예상되고 있다. 국내 스마트카드 시장이 금융중심에서 교통, 통신, 공공 등의 분야로 시장이 확대되고 있기 때문이다.
골든브릿지투자증권은 신규 수요 외 매년 20%의 스마트카드 교체수요가 발생(카드 유효 기간은 보통 5년)하고 있고, 은행의 카드 사업 부문 분사에 따른 신규 수요 창출(KB카드 분사 완료, NH/우리 카드 분사 예정), 전국 교통 카드 호환 사업 진행, 전자 주민증 발급 사업 추진 등이 현재 진행형이거나 진행될 예정이기 때문에 전망이 밝다고 분석했다.
[그림1]스마트카드 사용 분야
(자료: 아이씨케이, 한화증권)
[그림2] 아이씨케이 분기 제품 생산 개수 추이
(자료: 아이씨케이, 골든브릿지투자증권)
아이씨케이는 COS 내재화 스마트카드 제조업체라는 차별화된 경쟁력을 바탕으로 주요 신용카드사 및 겸업은행 등을 고객사로 보유하고 하고 있어 안정적인 사업구조를 지니고 있다. 뿐만 아니라 초기 대규모 투자 및 각종 인증절차에 따른 진입장벽이 존재해 경쟁사의 신규 진입도 매우 어려운 편이다.
이러한 안정적인 사업구조를 바탕으로 꾸준한 매출 성장과 높은 수익성을 기록하고 있다. 2011년 3분기 기준 영업이익률은 18.5%, 순이익률을 15.1%를 나타내고 있다.
[그림3] 아이씨케이 실적 및 이익률 추이
(자료: 아이투자)
업계에서는 정부의 카드사 규제, 경기 침체 등의 리스크 요인들이 발생할 수 있으나 신규 수요 확대 요인들로 인해 매출의 경기 민감도는 충분히 상쇄될 것으로 기대하고 있다.
◆ X-Ray 분석 결과, 매수 검토 가능
아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구인 X-Ray 차트에 따르면, 아이씨케이의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점을 기록해 전체 상장기업 중 325위로 상위 15%에 랭크됐다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.
현재 주가는 적정주가 대비 30% 정도 싸게 거래되고 있다. X-Ray 종합 점수를 반영한 투자의견은 매수검토 가능한 상황이다.
[전자주민증 수혜주] 이슈와 수혜주
[한국투자교육연구소] 2013년부터 전자주민증 제도가 시행되면서 2012년부터 전자주민증 관련 사업 발주가 시작된다. 10년간 전자주민증 제작 발급에 3709억원의 예산이 투입될 예정이다. 유지관리비는 470억원으로 추정했다.
경제협력개발기구(OECD) 34개국 중 11개국에서 전자신분증을 도입하는 등 세계적으로 전자주민증 도입이 활기를 띠고 있다. 우리나라는 세계 전자정부서비스 1위나라로 전자주민증 도입시 해외로 기술 수출이 유력하다.
[전자주민증 사업 수혜주]
- NFC USIM 칩 : 솔라시아(SKT, KT USIM납품), 유비벨록스(SKT향 USIM 납품), 케이비티(KT향 USIM 납품)
- NFC 안테나 : 파트론(NFC 탑재 휴대폰 안테나 제조)
경제협력개발기구(OECD) 34개국 중 11개국에서 전자신분증을 도입하는 등 세계적으로 전자주민증 도입이 활기를 띠고 있다. 우리나라는 세계 전자정부서비스 1위나라로 전자주민증 도입시 해외로 기술 수출이 유력하다.
[전자주민증 사업 수혜주]
- NFC USIM 칩 : 솔라시아(SKT, KT USIM납품), 유비벨록스(SKT향 USIM 납품), 케이비티(KT향 USIM 납품)
- NFC 안테나 : 파트론(NFC 탑재 휴대폰 안테나 제조)
[전자주민증 수혜주] 관련종목
| 종목명 | 현재가 | 전일대비 | 매출액 | 영업이익 | 순이익 | PER | PBR | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 슈프리마 | 12,200원 | ▲200원 (1.7%) | 274 | 34 | 48 | 24.5 | 1.81 | 7.4% |
| 케이비티 | 17,550원 | ▲200원 (1.1%) | 807 | 157 | 98 | 14.2 | 2.36 | 16.6% |
| 아이씨케이 | 2,635원 | ▼5원 (-0.2%) | 298 | 64 | 52 | 5.2 | 1.23 | 23.8% |
| 솔라시아 | 6,240원 | ▲40원 (0.7%) | 202 | 40 | 38 | 9.1 | 1.86 | 20.3% |
| 유비벨록스 | 29,500원 | ▼400원 (-1.3%) | 666 | 83 | 76 | 13.4 | 3.19 | 23.8% |
| 파트론 | 13,350원 | 0원 (0%) | 2,385 | 273 | 238 | 14.3 | 2.79 | 19.5% |
* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.
[아이씨케이] 기업정보
| 기업개요 | 신용카드 제조사. 특정 기능 탑재한 스마트 카드 시장 국내점유율 1위 업체 |
|---|---|
| 사업환경 | 금융, 통신, 교통 분야에 IC형 신용카드(스마트카드)가 확산되는 추세. |
| 경기변동 | 경기변동보다는 산업의 디지털화, IT산업의 발전 등에 영향을 받음. |
| 실적변수 | 정부정책에 따라 국내 금융회사, 유통업체가 신용·체크카드 사용 확대 정책을 쓰면 수혜. |
| 신규사업 | 신규사업 없음. |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[아이씨케이] 실적 및 주요 투자 지표
(단위: 억원)
| 손익계산서 | 2011.9월 | 2010.12월 | 2009.12월 | 2008.12월 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 298 | 351 | 315 | 234 |
| 영업이익(보고서) | 64 | 44 | 28 | 14 |
| 영업이익률(%) | 21.5% | 12.5% | 8.9% | 6% |
| 영업이익(K-GAAP) | 64 | 44 | 28 | 14 |
| 영업이익률(%) | 21.5% | 12.5% | 8.9% | 6% |
| 순이익(지배) | 52 | 39 | 24 | 6 |
| 순이익률(%) | 17.4% | 11.1% | 7.6% | 2.6% |
| 주요투자지표 | |
|---|---|
| 이시각 PER | 5.17 |
| 이시각 PBR | 1.23 |
| 이시각 ROE | 23.76% |
| 5년평균 PER | 6.02 |
| 5년평균 PBR | 1.28 |
| 5년평균 ROE | 9.68% |
(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)
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