[아이투자 강우람] 이트레이드증권이 18일 무림P&P2,905원, ▲15원, 0.52%에 대해 매수 투자의견을 유지했으나 목표주가를 종전 1만원에서 7000원으로 하향했다. 전일 종가는 4850원이다.

무림P&P는 국내유일의 표백화학펄프 제조업체로서 화학펄프 단일종목을 생산. 2011년 3월 펄프-제지 일관화공장을 완공하여 아트지, 백상지 등 인쇄용지를 생산하는 업체다. 인쇄용지, 산업용지 등 제지원료로 사용되는 표백화학펄프가 69.5%, 인쇄용지 매출이 30.2%로 무림P&P의 대부분을 차지하고 있다.

이트레이드증권은 무림P&P의 4분기 매출액이 전년 대비 140.7% 증가한 1490억원을,  영업이익은 흑자전환에 성공한 89억원을 기록할 것으로 전망했다. 이는 시장 예상치를 하회한 것으로 펄프가격이 최근 2달간 20% 가까운 하락을 기록한 것에 근거한다.

그러나 이트레이드증권은 그 이상의 펄프 가격 하락이 일어나지 않고 있어, 펄프가격 소폭 반등이 가능할 것으로 예상, 무림 P&P의 실적 개선이 가능할 것으로 내다봤다. 또한 일관화 제지 부문 확대로 높은 매출 고성장세가 지속되고 있다는 것에도 주목할 필요가 있다고 설명했다.

무림P&P에 투자의견을 제시한 2개 증권사의 최근 3개월 평균 목표주가 컨센서스는 지난 17일 기준 9500원이다. 최고가는 1만원, 최저가는 9000원이다.

[투자포인트]
-펄프가격 반등 예상
-일관화 제지 부문 확대로 매출 고성장 가능

[제지업계] 이슈와 수혜주

제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

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[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	PER	PBR	ROE
한솔제지	8,590원	▼10원 (-0.1%)	N/A	0.48	-1.8%
한국제지	20,900원	▲50원 (0.2%)	N/A	0.23	-1%
무림페이퍼	2,660원	▼10원 (-0.4%)	N/A	0.31	-1.2%
신대양제지	16,400원	▲500원 (3.1%)	9.6	0.29	3%
아세아제지	9,700원	▲1,000원 (11.5%)	N/A	0.26	-1.1%
동일제지	1,655원	▲30원 (1.9%)	7.2	0.37	5.1%
영풍제지	12,650원	▼300원 (-2.3%)	N/A	0.32	-1.6%
아세아페이퍼텍	5,700원	▲140원 (2.5%)	N/A	0.20	-0.3%
태림포장	1,565원	▼20원 (-1.3%)	6.7	0.37	5.5%
대영포장	382원	0원 (0%)	N/A	0.37	-2.8%
삼보판지	28,850원	▼50원 (-0.2%)	N/A	0.22	-0.5%
수출포장	12,450원	0원 (0%)	8.2	0.27	3.3%
무림P&P	4,835원	▼15원 (-0.3%)	254	0.56	0%
무림SP	1,915원	▲5원 (0.3%)	8.7	0.26	3%
KGP	1,315원	▼5원 (-0.4%)	N/A	0.36	-36.4%

[무림P&P] 기업정보

기업개요	국내 유일의 표백화학펄프 제조업체. 표백화학펄프는 인쇄지·백판지 원료
사업환경	1990년대 이후 저상장. 문화수준, 산업 발달로 인쇄용지·산업용지 수요가 완만한 증가세를 나타냄
경기변동	국내 제지업계는 표백화학펄프 85%를 수입. 대부분 장기 공급계약이라 국내 경기 변동에 둔감
실적변수	세계 펄프제지 시세
신규사업	최근 펄프-제지 일관화 공장 완공, 해외 조림사업 투자

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[무림P&P] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	3,150	3,100	2,606	2,871
영업이익(보고서)	236	528	3	248
영업이익률(%)	7.5%	17%	0.1%	8.6%
영업이익(K-GAAP)	215	528	3	248
영업이익률(%)	6.8%	17%	0.1%	8.6%
순이익(지배)	19	585	63	141
순이익률(%)	0.6%	18.9%	2.4%	4.9%

주요투자지표
이시각 PER	254,844.14
이시각 PBR	0.56
이시각 ROE	0.00%
5년평균 PER	40,033.10
5년평균 PBR	0.70
5년평균 ROE	6.48%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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