[아이투자 강우람] 대신증권이 17일 멜파스에 대해 매수 투자의견을 유지했으나 목표주가를 종전 3만2000원에서 2만8000원으로 하향했다. 전일 종가는 2만3550원이다.

멜파스는 정전식 터치스크린 모듈, 터치키 모듈을 개발·공급하고 있는 터치솔루션 기업이다.  터치센서 칩은 모듈 제조에 사용되는 경우 이외에 독립적인 제품으로 판매된다. 그러나 삼성전자의 자체 칩 출시로 동사의 제품 공급점유율이 감소하고 있는 실정.

대신증권은 멜파스의 4분기 매출액, 영업이익이 전년대비 각각 19.1%, -66% 증가한 787억원, 44억원을 기록할 것으로 전망했다. 이는 예상치를 하회하는 것으로 공장 가동률이 떨어져 고정비 부담이 지속됐고, *DPW 수율 저하에 근거한다. 그러나 대신증권은 부진한 실적에도 불구하고 올해 멜파스가 실적 개선이 가능할 것으로 내다봤다.

대신증권 김록호 애널리스트는 "지난 3분기를 기점으로 멜파스의 칩 매출비중이 확대되는 중"이라며 "3분기 73억원, 4분기 157억원으로 급증세를 보이고 있다"고 설명했다. 그는 "이대로 나아간다면 올해 연간 칩 매출은 전년대비 150.6% 증가한 704억원에 이를 것"이라고 예상했다. "이러한 매출증가는 주요 거래사들이 주력제품에 멜파스의 칩을 채택한 것이 큰 힘이 되었는데, 이는 멜파스의 칩에 대한 경쟁력을 확인시킨 것"이라고 강조했다.

대신증권은 2분기부터 DPW 수율 안정화로 인해 수익성이 개선될 것으로 내다봤으며 올해 하반기에는 영업이익률 10% 이상을 시현할 것으로 추정했다.

멜파스에 투자의견을 제시한 5개 증권사의 최근 3개월 목표주가 컨센서스는 지난 16일 기준 3만4100원이다. 최고가는 4만1000원, 최저가는 2만8500원이다.

*DPW(Directed Patterned Window)
-기존 정전용량 터치스크린의 경우 ITO 필름이나 글래스를 사용하였는데, DPW는 ITO 물질자체를 필름이나 글래스가 아닌 윈도우 렌즈밑에 스퍼터링하는 기술이다. 이 기술의 장점으로는 ITO필름(또는 유리)을 사용하지 않으므로 원재료비 절감 및 빛투과성, 얇은 디자인 등 기존의 스퍼터링 기술보다 우수함.

[투자포인트]
-올해 실적 개선 가능

[삼성전자 스마트폰 부품 공급 업체] 테마분석

삼성전자가 스마트폰 세계 시장 점유율 1위로 올라섰다. 시장 조사 전문 기관 가트너에 따르면 삼성전자는 2011년 3분기에 스마트폰 2400만대를 판매해 시장점유율 1위를 차지했다.

LTE 폰에서도 시장점유율 1위를 기록해 삼성전자 스마트폰에 부품을 제공하는 기업들의 실적도 개선될 것으로 전망된다.

삼성전자 스마트폰 부품 원가 구성은 LCD모듈이 15%로 가장 높고, 낸드 14%, 디램 7%, 카메라모듈과 WiFi, 터치모듈 등이 5%를 차지한다.

[삼성전자 스마트폰 부품 공급 업체]
ㅇLCD모듈 : 삼성모바일디스플레이, 삼성LCD
ㅇ프로세서 : 퀄컴, 텍사스 인스트루먼트
ㅇD램, 낸드, LDI : 삼성전자
ㅇ터치모듈 : 에스맥(35%), 시노펙스(30%), 멜파스(20%), 일진디스플레이(5%)
ㅇ터치IC : ATMEL/Cypress(70%), 멜파스(30%)
ㅇ카메라모듈 : 삼성전기(50%), 캠시스(10%)
ㅇ카메라모듈(전면) : 캠시스(50%), 파트론(50%)
ㅇWiFi/GPS/Bluetooth : 삼성전기(50%), Murata(30%),TDK(20%)
ㅇ안테나 : 파트론(45%), 아모텍(5%)
ㅇ아이솔레이터 : 파트론(80%)
ㅇ필터/듀플렉서 : 와이솔(35%)
ㅇ배터리 : 삼성SDI(50%), LG화학(30%)
ㅇ오디오IC : 삼성전기(50%), 블루콤(25%), 이엠텍(15%)
ㅇ커넥터 : 우주일렉트로닉스(10%), 교세라(50%), 마쯔시다(40%)
* 괄호안은 공급점유율

[삼성전자 스마트폰 부품 공급 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	PER	PBR	ROE
에스맥	20,400원	▼550원 (-2.6%)	6.6	2.75	41.9%
시노펙스	2,245원	▼35원 (-1.5%)	N/A	0.91	-3.9%
멜파스	23,550원	▼750원 (-3.1%)	15.5	2.94	18.9%
일진디스플	11,800원	▼400원 (-3.3%)	14.3	4.21	29.4%
캠시스	2,145원	0원 (0%)	N/A	0.93	-7.5%
파트론	13,550원	▼400원 (-2.9%)	14.5	2.83	19.5%
아모텍	4,230원	▼15원 (-0.3%)	N/A	0.38	-2%
와이솔	16,100원	▲250원 (1.6%)	19.2	4.38	22.8%
블루콤	12,600원	▼600원 (-4.5%)	30.5	1.24	4.1%
이엠텍	15,800원	▲350원 (2.3%)	N/A	2.95	-3.6%
우주일렉트로	22,350원	▼1,450원 (-6.1%)	15.8	1.53	9.7%

[멜파스] 기업정보

기업개요	터치 스크린 패널 제조 업체
사업환경	스마트폰, 태블릿PC 수요 증가로 꾸준히 성장하는 추세. 2017년까지 연 15% 이상 성장할 것으로 전망.
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 받지만, 성장세가 경기 변동의 영향을 상쇄할 것으로 전망
실적변수	주요 고객사(삼성전자, LG전자, 노키아 등) 스마트폰, 태블릿PC 출하량 증가시 수혜. 환율 하락시 수혜.
신규사업	진행중인 신규사업 없음.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[멜파스] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	1,789	2,517	1,515	349
영업이익(보고서)	145	377	167	19
영업이익률(%)	8.1%	15%	11%	5.4%
영업이익(K-GAAP)	138	377	167	19
영업이익률(%)	7.7%	15%	11%	5.4%
순이익(지배)	141	358	165	29
순이익률(%)	7.9%	14.2%	10.9%	8.3%

주요투자지표
이시각 PER	15.51
이시각 PBR	2.94
이시각 ROE	18.94%
5년평균 PER	26.88
5년평균 PBR	3.95
5년평균 ROE	6.72%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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