[아이투자 강우람] 현대증권이 11일 한솔제지9,480원, ▼-20원, -0.21%에 대해 매수 투자의견과 목표주가 1만3000원을 유지했다. 전일 종가는 8620원이다.

현대증권은 한솔제지의 4분기 영업이익이 약 264억원을 기록할 것으로 추정했다. 이는일회성 요인을 감안하면 예상에 부합한 수치이며, 일회성 요인은 본사 이전에 따른 일회성 비용과 인센티브 지급 확대에 근거한다.

현대증권은 올해 평균 펄프가격이 전년 대비 9% 하락한 톤당 638달러를 예상, 펄프가격 전망치를 하향함에 따라 내년 매출액, 영업이익이 전년대비 각각 0.5% 감소, 63% 증가한 1조5364억원, 1174억원을 기록할 것으로 예상했다. 

한솔제지에 투자의견을 제시한 4개 증권사의 최근 3개월 목표주가 컨센서스는 지난 10일 기준 1만1250원이다. 최고가는 1만3000원, 최저가는 9000원이다.

[투자포인트]
-펄프가격 하락이 예상됨에 따라 실적 개선 예상

[제지업계] 테마분석

제지업은 크게 인쇄용지와 골판지로 구분한다. 각각 원재료인 국제 펄프 가격, 국내 고지 가격이 하락하면 수혜를 입는다. 인쇄용지는 경기에 비교적 둔감한 반면, 골판지는 산업 수요가 많아 경기에 민감하다.

제지업체는 대부분 저성장 기업에 속해 PBR 0.3~1배에 주로 거래된다. 따라서 제지업종 주식이 PBR 1에 접근하면 고점이 될 가능성이 높다.

[주요 제지기업]
펄프: 무림P&P
인쇄용지: 한솔제지, 한국제지, 무림페이퍼(이상 Big3), 아트원제지
골판지 원지: 신대양제지, 아세아제지, 동일제지(이상 Big3), 영풍제지, 아세아페이퍼텍
골판지 상자: 태림포장, 대영포장, 삼보판지(이상 Big3), 수출포장
특수지, 산업용지: 무림SP, KGP

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[제지업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	PER	PBR	ROE
한솔제지	8,640원	▲20원 (0.2%)	N/A	0.48	-1.8%
한국제지	18,800원	▼400원 (-2.1%)	N/A	0.21	-1%
무림페이퍼	2,630원	▼20원 (-0.8%)	N/A	0.30	-1.2%
신대양제지	15,700원	▼300원 (-1.9%)	9.7	0.29	3%
아세아제지	8,690원	▲70원 (0.8%)	N/A	0.25	-1.1%
동일제지	1,650원	▼40원 (-2.4%)	7.5	0.38	5.1%
영풍제지	12,500원	0원 (0%)	N/A	0.31	-1.6%
아세아페이퍼텍	5,590원	▲190원 (3.5%)	N/A	0.19	-0.3%
태림포장	1,595원	▼30원 (-1.9%)	6.9	0.38	5.5%
대영포장	383원	▲1원 (0.3%)	N/A	0.37	-2.8%
삼보판지	28,050원	▼400원 (-1.4%)	N/A	0.22	-0.5%
수출포장	12,450원	▲50원 (0.4%)	8.2	0.27	3.3%
무림P&P	4,950원	▲10원 (0.2%)	259	0.57	0%
무림SP	1,840원	▼5원 (-0.3%)	8.3	0.25	3%
KGP	1,480원	▲190원 (14.7%)	N/A	0.35	-36.4%

[한솔제지] 기업정보

기업개요	국내 1위 제지업체. 인쇄용지, 백판지에서 골판지로 사업영역 확대 중
사업환경	제지업계의 설비투자에 비해 수요는 미진. 향후 10년 국내총생산(GDP)와 유사한 성장률 예상
경기변동	종이류는 전반적으로 경기의 영향을 덜 탐
실적변수	인쇄지는 국제 펄프 가격, 백·골판지는 국내 고지 가격이 생산비 결정
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한솔제지] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	11,380	15,602	13,679	13,360
영업이익(보고서)	655	1,216	1,373	924
영업이익률(%)	5.8%	7.8%	10%	6.9%
영업이익(K-GAAP)	694	1,216	1,373	924
영업이익률(%)	6.1%	7.8%	10%	6.9%
순이익(지배)	246	289	451	28
순이익률(%)	2.2%	1.9%	3.3%	0.2%

주요투자지표
이시각 PER	N/A
이시각 PBR	0.48
이시각 ROE	-1.82%
5년평균 PER	105.76
5년평균 PBR	0.75
5년평균 ROE	-1.48%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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