[아이투자 정연빈] 유나이티드제약이 상승세다. 27일 오후 12시 28분 현재 전일 대비 1.4% 오른 5660원에 거래되고 있다. 최근 5거래일 동안 8% 오르며 강세다. 같은 시각 주가수익배수(PER) 4.1배, 주가순자산배수(PBR) 0.8배, ROE 19.6%를 나타내고 있다.

[표]유나이티드제약 주가&주당순이익 차트
유나이티드제약20,600원, ▼-1,000원, -4.63%은 최근 6개월간 순이익이 늘었음에도 불구하고 주가는 급락해 아이투자 '이익증가미반영'에 포함된 종목이다.
 
3분기 기준 연환산(최근 12개월 합산) 순이익은 218억원으로 6개월 전 195억원보다 11.8% 증가했다. 클란자(소염진통제)와 뉴부틴(위장운동조절제) 등 기존 주력 품목과 올해 출시한 신제품이 호조를 보여 실적 상승을 이끌었다.

반면 같은 기간 주가는 7630원에서 5580원까지 27% 하락한 상태다. 순이익 증가율(11.8%)에서 주가 하락률(-27%)을 뺀 괴리율은 38.8%p다. 괴리율이 높고, PER 또는 PBR이 낮을 수록 주가 상승 여력이 높은 것으로 판단한다.

◆ 개량신약 전문 기업, 매출의 10%는 연구개발(R&D)에 투자

유나이티드제약은 1987년 설립된 개량신약 중심 제약사다. 매년 연구개발(R&D)에 매출의 10% 이상을 투자하며 업계 상위권인 73개의 특허를 보유 중이다. 미국, 베트남 등지에 해외 법인이 있고 수출 비중은 14%다.

제약업은 고령화로 인해 장기적으로 성장이 유망한 산업이다. 단 최근 정부의 의약품 일괄인하 정책, 리베이트 쌍벌제 등 규제 심화와 한미FTA 체결로 특허권이 강화될 것에 대한 우려로 시장의 평가는 좋지 않다. 내년부터 시행되는 혁신형 제약기업에 선정되면 약가인하 연기, 세금절감 등의 혜택을 받을 수 있다. 유나이티드제약은 매출액 대비 R&D 비중 5%이상 등 주요 선정기준을 충족하고 있다.

◆ X-Ray 분석 결과 '적극매수' 검토 가능

유나이티드제약의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 22점을 기록해 전체 상장기업 중 15위로 상위 1%에 랭크됐다. 중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다. 단 제품가격을 정부가 결정하는 제약업의 특성상 향후 정부규제가 심화되면 소비자 독점력이 하락할 수 있다. 현재 주가는 적정주가 대비 40% 정도 싸게 거래되고 있다. X-Ray 종합 점수를 반영한 투자의견은 적극매수 검토 가능한 상황이다. X-Ray 차트는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구다. X-Ray 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업 독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. X-Ray 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다.

[유나이티드 제약] 기업정보

기업개요	치료제 의약품 전문 제조 업체
사업환경	고령화 수혜 예상되나, 정부의 의약품 단가인하 등 규제심화, 한미FTA에 따른 특허권 강화는 실적 부담으로 작용.
경기변동	국민건강과 직접적 연관성을 가지는 제약산업의 특성상 경기 방어적 성격을 띰.
실적변수	혁신형 제약기업 선정시 혜택, 고령화로 의료수요 증가시 수혜
신규사업	해당사항 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[유나이티드 제약] 실적 및 주요 투자 지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	1,077	1,350	1,191	947
영업이익(보고서)	220	218	192	122
영업이익률(%)	20.4%	16.1%	16.1%	12.9%
영업이익(K-GAAP)	216	218	192	122
영업이익률(%)	20.1%	16.1%	16.1%	12.9%
순이익(지배)	184	168	142	89
순이익률(%)	17.1%	12.4%	11.9%	9.4%

주요투자지표
이시각 PER	3.92
이시각 PBR	0.77
이시각 ROE	19.76%
5년평균 PER	7.10
5년평균 PBR	1.16
5년평균 ROE	16.59%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)