[아이투자 조석근] 

'유산균의 본고장 덴마크 점령'

국내 생명공학계의 강소기업 쎌바이오텍 얘기다. 쎌바이오텍은 매출액 200억원 규모의 작은 회사로 국내에서는 다소 생소한 이름이다. 그러나 독보적인 세균 기술로 무장한 세계 5대 유산균 업체로 거침없는 성장세를 유지하고 있다. 헬스케어·바이오 업계의 상장사들이 실적에 비해 높게 평가된 것과 달리 주가도 상대적으로 낮은 수준이다.

◆세계 유일 ‘2중코팅’ 유산균으로 본고장 점령

쎌바이오텍13,800원, ▼-150원, -1.08%은 세계적인 세균 배양 ·가공기술을 보유한 바이오 벤처다. 주력 사업은 프로바이오틱스(Probiotics) 생산과 이를 응용한 의약품·건강식품 제조업이다. 프로바이오틱스란 생체에 유익한 세균류를 말하며 유산균이 대표적인 유형으로 꼽힌다.

쎌바이오텍의 강점은 일관생산체계다. 균주를 배양해 세균을 추출, 이를 산 채로 보존해 완제품으로 만들 수 있는 곳은 세계 유산균 업계에서 불과 5곳 뿐이다. 쎌바이오텍이 국내에서 유일하게 크리스천 한센, 로쉘, 다니스코, 모리나가 등과 어깨를 나란히 하는 경우다. 특히 쎌바이오텍은 유산균의 본고장 덴마크에서 높은 시장점유율을 기록하고 있다. 쎌바이오텍의 올해 덴마크 시장점유율은 57.7%. 터줏대감인 다니스코가 명함을 못 내민다.

(자료: 아이투자)

쎌바이오텍의 전매특허는 유산균 코팅 기술이다. 일반적으로 유산균은 장까지 도달하기 전에 대부분 죽는다. 체내의 고열과과 위산(胃酸)을 견디지 못하기 때문이다. 현재 유산균을 보호하는 코팅기술은 균체에 한 겹의 외투를 입히는 1세대 기술이 지배적이지만, 쎌바이오텍은 균체 하나하나를 두 겹의 보호막으로 둘러싸는 4세대 2중코팅 기술을 구사한다.

이는 현존하는 유산균 코팅기술 중에서 가장 진화된 향태로 세계적으로 쎌바이오텍만 구사할 수 있다. 2중코팅을 적용할 경우 알약 하나당 50억~100억 마리의 유산균이 살아서 장까지 도달한다. 이에 따라 제품 경쟁력도 뛰어나다. 쎌바이오텍의 제품은 유산균을 이용한 건강식품과 기능성 화장품, 동물약품, 치료제. 국내 건강식품 시장에서 올해 해외수출에 성공한 업체는 한국인삼공사(132억원)와 쎌바이오텍(108억원), 불과 두 곳이다. 

세계적인 인구 고령화와 건강식품에 대한 수요 증가로 유산균 관련 시장도 빠르게 커가는 추세다. 국내의 경우 2009년 254억원이던 시장 규모는 지난해 317억원으로 25% 성장했다. 유산균이 건강식품 외에도 면역증강, 항암, 항생 등 다양한 효능을 나타내기 때문에 올해 기준 세계적으로 227억달러 규모의 광범한 시장을 형성하고 있다.

그만큼 쎌바이오텍의 성장세는 가파르다. 지난 3분기 매출액은 56억원으로 전년 동기보다 81% 늘었다. 영업이익은 190.3% 늘어난 21억원으로 이는 사상 최대치다. 이 기간 영업이익률은 무려 37.5%에 달한다. 5~6% 수준인 국내 제조업체들이 꿈도 못 꿀 수준이다. 올해 매출액은 지난해보다 16% 늘어난 211억원, 영업이익은 30% 늘어난 69억원으로 예상된다.

저평가 매력도 돋보인다. 최근 분기 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 9.83배다. 이는 최근 5년 평균 PER 16배보다 낮은 수치다. 더군다나 헬스케어·바이오 분야의 상장사들은 대체로 높은 평가를 받고 있다. 바이오 대장주 셀트리온이 128.7배, 최근 줄기세포 분야 주도 종목으로 급부상한 메디포스트가 189배다. PER이 높을수록 주가가 고평가된 점을 감안하면 쎌바이오텍은 업계에서 보기 드물게 ‘참한’ 수준이다.

◆3분기 사상 최고 실적, 그래도 ‘싸다’

 (자료: 아이투자)

X-Ray로 측정한 쎌바이오텍의 투자매력도는 25점 만점에 21점을 기록해 전체 상장사 중에서 33위 상위 2%에 포함되는 점수다. 중장기적으로 이익성장률이 돋보이는 고성장주로 분류되며 재무안전성도 높은 수준이다. 시장에서 독점력을 발휘하기 때문에 경기변동과 관계없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다. 적정주가 대비 40%가량 할인된 가격에 거래되고 있으며 X-Ray 종합점수를 반영한 투자의견은 ‘적극 매수검토’다.

 
X-Ray 차트는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 툴이다. X-Ray 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성, 기업의 이익 지속성을 가늠하는 경제적 해자, 적정주가 수준을 함께 반영한다. X-Ray 종합점수가 높을수록 저평가된 우량기업으로 판단한다.