비탄력적인 교육시장

국내 교육산업은 출산율이 줄어들어 인구가 역피라미드형이 되어도 자녀 1인당 교육비 지출규모가 확대되어 시장이 줄지 않고, 소득에 대단히 비탄력적이기 때문에 경기불황시 가계 가처분소득이 줄어도 시장이 줄지 않는 대단히 특이한 구조를 가지고 있다.

<자료: 통계청, 브이아이피투자자문 정리>

교육시장은 대상연령이 낮아질수록 사교육참여도가 증가하고 강제성을 띨 수 있는 오프라인의 역할이 커진다. 반면에 대상연령이 높아질수록 입시과목(국·영·수)에 집중되면서 ARPU(1인당평균매출)이 증가하는 경향이 있다고 한다.

<자료: 메가스터디>

그러나 영어는 예외적으로 대상연령이 낮아질수록 ARPU까지 증가한다. (이미 영어 사교육시장은 전체 사교육시장의 절반을 차지할 정도로 큰 시장임은 자명하다.) 결론적으로 국내 교육업계에서 시장성으로 볼 때 top-pick은 저연령층, 영어, 오프라인의 교집합인 청담어학원과 정상어학원으로 압축할 수 있다.

영어사교육비 실태조사 <자료: 교육인적자원부>

 
활용영어의 대두

입시 위주의 국내 교육환경에서 천편일률적인 공교육이 제 역할을 다 하기는 쉽지 않고, 하물며 인프라와 노하우가 필수적인 활용영어(ESL: English as Second Language, EFL: English as Foreign Language) 분야에서라면 두 말 할 나위 없다. 이러한 시장 속에서 (그것도 사교육 1번지 대치동에서 22년 간) 굳건한 위치를 지켜온 것이 바로 정상어학원이다.

연혁 <자료: 전자공시시스템>

사실 현재 프리미엄 영어교육시장의 1인자는 청담어학원으로 불리고 있다. 그러나 청담어학원은 직영은 11개에 불과하고 프랜차이즈가 105개이기 때문에 규모를 직접 비교하는 것은 무리가 있다. 직영으로만 꾸려왔고 입소문만으로도 강의실은 만원사례를 이어간 동사가 사실상 부동의 1위라고 해도 과언이 아니다.

<자료: 각 사, 브이아이피투자자문 정리>

그렇다면 동사의 강점은 어디에 있는 것일까? 다시 한번 청담어학원과의 비교 표를 참고하자.

<자료: 각 사, 브이아이피투자자문 정리>

정상어학원만의 경제적 해자

동사의 최대 강점은 오랜 기간 프로그램을 지속시켜 온 노하우와 학원에 대한 높은 충성도를 가진 우수한 강사진에 있다. 실제로 초등부 평균 수강 기간은 3.5년으로 총 수강기간 5년에 육박하며, 이는 다른 관점에서는 시장 선점 효과라고도 볼 수 있다. 그리고 이 근저에는 러닝개런티 방식으로 경쟁사 대비 평균 2배 이상을 지급하는 강사료가 있다. 기존 강사 입장에서는 굳이 다른 학원으로 옮길 필요가 없어지고, 타 학원 강사는 동사에서 근무하고 싶어지게 하는 것이다. 결과적으로 교육에 대한 만족도는 수강생의 충성도로 나타난다.

경제적 해자 <자료: 브이아이피투자자문 정리>

여기에 프랜차이즈 사업을 론칭한 것은 동사의 수익성 향상에 큰 도움을 줄 것으로 보인다. 직영학원을 낼 경우 1개 당 보증금 포함 10~15억원이 드는 데 반해 프랜차이즈의 경우 특별한 비용이 없이 성장을 도모할 수 있다.

마지막으로 정책적 측면을 검토해 보겠다. 우리나라 교육은 대입으로 통한다고 볼 수 있다. 국내 교육정책의 큰 방향성은 대학의 자율권을 확대시키려는 것이고 이는 선진시장의 방향성과도 맞닿아 있다. 이에 따라 너무도 당연한 것이지만 대학들은 어떤 수단을 써서라도 우수한 학생들을 선발하고자 하고 우수한 학생들은 특목고에 모여 있다.

또 대학의 세계적 수준향상을 위해서는 평가잣대가 되는 외국인교수, 외국어논문, 외국어강의의 비중확대가 필요하기 때문에 영어를 잘 하는 학생들을 뽑을 수 밖에 없다. (일반고와 특목고, 누가 더 영어를 잘 하겠는가?) 이러한 수순에 따라 학부모들은 특목고, 장기적으로는 국제중까지 입시에 혈안이 될 수 밖에 없고, 동사가 특목고 입시에 강점이 있다는 것은 학원가에서 공공연한 사실이라고 한다.

<자료: 정상제이엘에스>

그리고 동사의 교육 프로그램의 특징이 연속적이라는 점을 감안하면 수강생들이 어릴 때부터 동사에 다니고 싶어하는 것은 인지상정이다. 그리고 이 또한 선순환을 일으켜 우수한 학생들이 많아짐으로 해서 입시결과도 점점 좋아지게 된다. 

계속 주목해야 할 교육업종

정상제이엘에스6,510원, ▼-10원, -0.15%가 우회상장 했다는 이유만으로 투자자들에게 외면 받던 것이 엊그제 같은데, 지금은 신종플루의 영향으로 청담러닝의 주가가 지지부진하다. 사교육 넘버원 한국에서는 교육업체의 이익이 꾸준하다. 때문에 가치투자자들이 항상 주목하는 업종 중의 하나이다. 그 안에서 활용영어는 작은 이슈가 아니라 거대한 흐름이다. 필자가 일관되게 주장하는 바이지만 기업의 내재적 역량을 꼼꼼히 따져보고 기다리는 투자를 한다면 언제든지 기회는 주어진다. 정상제이엘에스가 본격적으로 프랜차이즈 사업을 론칭하여 청담러닝과 일대 격전이 벌어지는 모습을 흥미 있게 바라볼 일이다.

브이아이피투자자문 김현준