대한방직6,010원, 0원, 0% (2007년 3분기 영업실적 분석)

2007.12.11
하상주

 

대한방직6,010원, 0원, 0%의 주가는 2006년에 조금 올랐다가 그 뒤로 낮아지고 있다. 이 회사의 순이익과 자유현금은 변동이 매우 심하다.

 

 

이 회사의 재무지표와 투자지표를 보면 시가총액은 560억원으로 주주자본 1200억원의 절반 수준이다. 이처럼 주가가 장부가치보다 낮은 것은 이 회사가 자산에서 가치를 만들어 내는 것이 아니라 오히려 가치를 까먹고 있기 때문일 것이다.

 

매출 움직임을 보면 분기별로 옆으로 가고 있다.

 

그러나 영업이익을 보면 2004년 중반부터 분기별로 영 근처에서 오락가락하고 있다.

 

이런 결과로 순이익은 대부분 적자다. 단 2005년 4분기에 400억원의 흑자를 낸 것은 보유 자산을 팔아서 나온 일시적인 숫자다.

 

한편 현금흐름을 보면 분기별로 영업활동을 통해서 발생한 현금이 적자인 분기가 더 많다. 즉 이 회사는 순이익이나 현금흐름 모두 적자를 내고 있다.

 

 

대한방직은 시가총액이 주주자본의 절반 수준으로 낮다. 이것은 주주자본에 해당하는 자산의 질이 매우 낮기 때문이다. 즉 자산에서 수익을 만들어 내는 것이 아니라 계속 적자를 보고 있기 때문이다. 이 적자는 손익계산서의 순이익만이 아니고 현금흐름으로 보아도 마찬가지다. 이 회사가 이 적자를 메우는 방법은 외부에서 자금을 조달해야 하는데 이는 회사의 영업상황이 좋지 않아서 어려울 것이다. 남은 방법은 회사가 그동안 저축해두었던 자산을 파는 것이다. 이것이 바로 회사가 가치를 까먹는 모습이다. 이 회사가 지금의 상태에서 벗어나려면 기존 자산의 일부를 수익이 나는 새로운 자산으로 바꾸어야 한다. 그런 가능성이 없다면 회사가 더 이상 가치를 까먹기 전에 정리하는 것이 주주의 처지에서 보면 손해를 줄이는 길이 될 것이다.