공모 이전의 지분현황을 보면 알 수 있듯이 롯데그룹의 지분은 하나도 없고,
김기병 회장 일가가 약 73.5%를 보유하고 있다
(공모 이전 롯데관광개발의 총 주식 수는 70만 주였지만 올해 1월11일 액면분할(5,000원à500원)을 통해
700만 주로 증가했다)

그럼에도 불구하고 롯데관광개발은 지분관계만 없을 뿐, 사실상 롯데그룹의 관계회사와
다름없는 수혜를 받은 것은 사실이다.
25개의 주요 영업망 대부분이 서울 및 각 지방의 롯데백화점 내에 위치해 있기 때문이다.

또 하나 재미있는 사실은 “롯데관광개발” 이란 원래의 회사이름이 있는데도 불구하고
일반적으로 “롯데관광”이란 이름으로 불린다는 사실이다. 그런데 롯데관광은 롯데관광개발의 계열회사다.
즉, 롯데관광개발이 내국인의 국내여행과 해외여행 사업 등(Outbound 사업)에 집중하고 있다면
롯데관광은 외국인의 항공여행과 항공해운화물운송 사업 등(Inbound 사업)을 영위하고 있다.
하나투어와 모두투어가 Outbound 전문업체임을 감안하면
롯데관광개발은 Outbound와 Inbound를 동시에 영위하고 있음을 알 수 있다.

롯데관광개발은 6개의 관계회사를 보유하고 있다.
면세점 사업을 영위하고 있는 동화면세점, Inbound 사업을 영위하고 있는 롯데관광,
철도여행 전문업체인 KTX 관광레저, 주류도매업체인 동화주류, 그리고 부동산 서비스업체인
동화투자개발과 부동산 관리업체인 세한종합관리가 그 대상 회사들인데
이들 중 지분법평가대상으로는 롯데관광과 KTX 관광레저의 실적이 반영되고 있다.

하지만 롯데관광(롯데관광개발 19.68% 보유)은 엔화 대비 원화 강세 등 외부 환경이 그다지 좋지 못해
작년에 18억 원의 당기순손실을 기록했다.
KTX 관광레저(롯데관광개발 49.00% 보유, 한국철도공사 51.0% 보유)는
작년에 2,300만 원의 순이익을 기록했지만 규모는 그다지 큰 편은 아니었다.

롯데관광개발의 매출구조와 이에 따른 수익구조를 살펴보자.

                                                                                                                             (단위:억원)

일반적으로 여행업체의 매출구조는 패키지 상품으로 알려진 기획상품과 항공권 판매로 나뉠 수 있다.
하지만 이 둘 중 어느 부문의 매출비중이 높은지에 따라 회사의 이익률이 확연히 달라지게 된다.
기획상품과 항공권의 마진율을 살펴보면, 일반적으로 기획상품의 마진율이 최소한 16% 이상인 반면에
항공권 판매로 인한 마진율은 6%로 저마진 매출이라 볼 수 있다.
따라서 기획상품의 매출비중이 높을수록 회사의 이익구조에 매우 유리하다고 볼 수 있다.

작년 기준으로 롯데관광개발의 기획상품 판매비중은 67.2%로 하나투어의 61.6%보다 높았다.
모두투어는 49.8%로 비교대상이 되지 않는다. 올해에는 72.1%로 증가할 것으로 예상하고 있다.
이러한 매출구조이기 때문에 롯데관광개발은 매출규모가 크지 않음에도 불구하고 이익률은
국내 여행업체들 중 1위를 할 수 있는 것이다.

영업이익률 역시 작년 기준으로 롯데관광개발이 17.3%로 하나투어의 16.0%로 높았다.
모두투어는 8.2%로 비교가 되지 않았다.

롯데관광개발은 이번 공모를 통해 540억 원의 현금을 확보하게 된다.
300만 주를 공모하면서 공모가가 18,000원으로 확정됐기 때문이다.
18,000원으로 확정된 이유는 당시 모두투어의 시가총액이 1,800억 원 대였는데
롯데관광개발의 적정가치(기존의 700만 주와 공모 주식 수 300만 주를 합한 전체 발행 주식 수 1,000만 주에다 공모가 18,000원을 반영하면 1,800억 원 산출)는 사업구조 및 이익구조 등을 감안하여
최소한 1,800억 원 이상은 가능하다고 보았기 때문이다.

이번 공모를 통해 유입된 현금은 직영점과 대리점 등 유통채널 확장을 위한 시설자금 용도와
브랜드 인지도 개선 등을 위한 TV CF와 항공좌석 선납금을 위한 운영자금 용도로 나뉘어서 쓰여질 예정이다.

현재 롯데관광개발은 국내 여행소매업 1위 업체인데 소매업은 말 그대로 고객에게 직접 여행상품을 판매하는 분야다. 그런데 주목할 점은 이번 상장을 계기로 롯데관광개발은 대리점과 협력사의 수를 현재 150개에서
2007년까지 620개로 확장시키겠다는 점이다.

소매업의 판매채널이 영업지점인 반면에 도매업(하나투어와 모두투어)의 판매채널이 대리점과 협력사들인 점을
감안하면 이번 상장을 계기로 롯데관광개발은 소매업과 도매업을 아우르는 명실공히 종합여행사로의 확장을
염두에 두고 있음을 알 수 있다.
하나투어와 모두투어 그리고 OK투어의 세 업체가 나눠먹던 여행도매업에 롯데관광개발이 선전포고를 한 셈이다.

현재 롯데관광개발에 대한 시장의 관심은 매우 뜨겁다.
최근 주식시장의 약세에도 불구하고 최종 공모주 청약경쟁률이 551.09대 1을 기록해
3조 원에 가까운 자금이 몰린 것이다. 하나투어와 모두투어의 사례에 비추었을 때,
롯데관광개발에 대한 시장의 관심이 뜨거운 것은 어쩌면 당연하다고 볼 수 있다.
롯데관광개발이 향후에 하나투어의 시가총액(약 7,600억 원)과 맞먹을 수 있을 지 관찰하는 것도 흥미로울 듯싶다.

양동선 sebian523@viptooza.com