흑자불구 영업현금 나쁠땐 '분식' 의심

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현금흐름표


현금흐름표는 근래에 들어 크게 주목 받고 있는 재무제표이다.

대차대조표, 손익계산서, 이익잉여금처분계산서에서 ‘수익’의 시점은 기업 내에 현금의 유출입을 유발시키는 회계사건이 발생한 순간으로 본다. 하지만 현금흐름표에서 수익의 시점은 무조건 기업 내에 현금이 들어오는 때를 의미하게 된다.


스파게티집에서 두 손님이 식사를 한 후에 한명은 현금으로 계산하고 다른 한명은 카드로 계산하였다면 대차대조표와 손익계산서에서는 두 사람이 계산한 것 모두가 잡히겠지만 현금흐름표에서는 순수하게 현금으로 계산한 것만을 보여주게 된다.


스파게티집에서 카드를 받는 것과 마찬가지로 기업도 우선 제품을 팔고 나중에 돈을 받기로 하는 경우가 다반사이기에 실재 기업의 당기순이익과 현금흐름은 다른 경우가 많다.


이렇듯이 현금흐름표에서는 무조건 현금의 유입과 유출만을 기준으로 작성하게 된다. 따라서 현금흐름표는 기업의 현금변동상황을 쉽고 정확하게 파악할 수 있다.





현금흐름표는 크게 ‘영업활동으로 인한 현금흐름’, ‘투자활동으로 인한 현금흐름’. ‘재무활동으로 인한 현금흐름’으로 구분 짓는다.


‘영업활동으로 인한 현금흐름’은 제목 그대로 회사가 영업활동을 통해 돈을 얼마만큼 벌었는지를 나타낸다. 따라서 영업활동으로 인한 현금흐름이 유입(+)이면 건전한 경영을 하고 있다는 의미이고 반대로 유출(-)이면 좋은 경영상태라고 할 수는 없을 것이다.


가끔 매출이 급격히 성장하는 기업들 중에서 손익계산서 상에서는 막대한 이익을 보여주면서 ‘영업활동으로 인한 현금흐름’이 (-)인 경우가 있다. 이는 앞에서 얘기했던 손익계산서와 현금흐름표의 작성원칙이 상이하기 때문이다. 즉, 나중에 돈을 받기로 하고 제품을 외상으로 판매하기 때문에 재무제표상에서 다른 결과가 나타나는 것이며, 더불어서 이러한 경우에는 한번쯤 분식회계의 경우를 의심해 볼 필요도 있다.


‘투자활동으로 인한 현금흐름’은 기업의 성장과 밀접한 관련이 있다. 투자활동으로 인한 현금흐름이 유출(-)인 경우는 회사가 설비투자를 위해 돈을 쓴다는 의미이다. 회사가 성장을 하기 위해서는 적극적인 설비투자는 필수이다. 따라서 ‘투자활동으로 인한 현금흐름’은 유출(-)이 바람직하다고 할 수 있다.


‘재무활동으로 인한 현금흐름’은 사채를 발행하거나 유상증자를 하는 경우, 은행에서 차입금을 빌리거나 갚는 경우, 배당금 지급 등 기업재무활동과 관련된 현금의 증감을 표시하고 있다. 이는 기업의 재무체질과 주주에 대한 자세를 나타내 준다.


영업활동이 저조하여 영업현금흐름이 (-)가 계속된다면 은행에서 차입금을 빌리거나 유상증자 등으로 부족한 자금을 메워야 하기 때문에 재무현금흐름은 유입(+)이 될 것이다. 또한 영업으로 들어오는 돈보다 투자로 나가는 돈이 많은 경우에도 필요한 자금을 메워야 하기에 재무현금흐름은 유입(+)이 된다.

반면에 영업으로 들어오는 돈은 많은데 오랜 동안 투자가 많이 이루어져 투자로 나가는 돈이 적은 경우에는 차입금을 갚아나가거나 배당을 많이 주는 형태인 재무현금흐름이 (-)를 띄게 될 것이다. 이렇듯 기업의 현금흐름의 특성을 파악한다면 기업의 현재 상태를 개략 짐작할 수 있다.


가장 안정적인 형태의 현금흐름은 영업현금흐름(+), 투자현금흐름(-), 재무현금흐름(-) 이며 이와 함께 전체적인 현금이 증가하는 경우(영업현금흐름 > 투자현금흐름+재무현금흐름)이다.


현금흐름에 의한 기업가치평가법으로 영업현금흐름에서 투자현금흐름을 빼고 남은 잉여현금흐름을 이용하기도 한다. 즉, 잉여현금흐름을 일정 금액에 대한 이자로 생각하고 기업의 가치는 이자(잉여헌금흐름)에 대한 원금으로 추정하는 것이다.


잉여현금흐름으로 기업가치를 산정하는 방법은 무엇보다 일정한 금액의 잉여현금흐름이 계속해서 발생되어야 하는 전제가 깔려있기 때문에 수익이 꾸준한 산업에 적용하는 경우가 합당하다.



이익잉여금처분계산서


이익잉여금처분계산서는 회사의 이익을 어떻게 처분했는지 나타내주는 재무제표이다.


기업은 영업활동을 통해서 이익을 발생시킨다. 어떻게 이익이 발생하였는지는 손익계산서를 보면 자세히 알 수 있다. 이익이 발생하면 그 중 일부는 주주에게 배당으로 돌아가고 나머지는 이익잉여금이라는 이름으로 기업내부에 쌓이게 된다. 이익잉여금으로 인해 기업의 자산에는 변동이 생기며 이러한 자산의 변동은 대차대조표에 나타난다.


손익계산서에서 대차대조표로 넘어가는 중간에 바로 ‘이익잉여금처분계산서’가 있다. ‘이익잉여금처분계산서’는 앞에서 언급한 이익잉여금이 어떻게 사용되는 지에 대해 나와있기 때문이다.

그러나 대부분의 투자자들은 회사의 자산이나 수익에만 관심이 있기 때문에 이익잉여금처분계산서는 대차대조표나 손익계산서만큼 인기 있는 재무제표가 아니다. 또한 이익잉여금이나 당기순이익은 대차대조표나 손익계산서에서도 알 수 있다. 그러나 이익잉여금처분계산서는 대차대조표나 손익계산서에는 없는 1년간 벌어들인 돈의 처분에 대한 정보를 담고 있기에 주주의 입장에서는 한번쯤 관심을 갖고 살펴봐야 할 것이다.


이태호 lunaphil@dreamwiz.com