쌍용양회는 아이엠에프 직전까지 쌍용그룹의 사업 다악화(?)를 위한 캐쉬카우 노릇을 해왔다. 아이엠에프가 터지면서 쌍용차의 적자가 누적되면서 그 빚을 2조원 가까이 떠 안은데가가 건설 업황이 극도로 악화되면서 영업이익의 급감, 이자비용의 폭증으로 회생가능성이 불투명하였다.

이에 쌍용자동차, 쌍용제지, 용평리조트 등등의 자산을 매각하고 분사하면서 채권단의 출자전환등을 하면서 살아남기 위한 몸부림을 쳐왔다. 이 과정에서 무수한 전환우선주들이 발생하였으며 (정확한 기억인진 모르겠지만) 총 발행주수가 3억6천만주로 엄청나게 늘어났다. 현재 보유 채무는 2조 2천억정도이며 자기자본 5천억에 자산 2조원정도로서 자산 건전성은 좋은 편이 못된다. (솔직히 이 부분에서 더 이상의 분석은 무의미 해보였습니다만...)

쌍용양회에 관심을 가지는 이유는 다음과 같습니다.

첫째, 아이엠에프로 인한 곤경에 빠졌지만 이는 시멘트사업 자체가 아닌 무리한 사업 다각화로 인한 것이었으며 최근 건설경기가 상당한 호황이며 앞으로도 경기부양을 위한 건설 수요는 어느 이상으로 유지 될 것으로 보여 시장 점유율 수위 업체인 쌍용양회의 실적은 작년에 비해 나빠지지 않을 것으로 생각됩니다. 더불어서 쌍용양회 자체의 여러가지 강점들- 브랜드 인지도, 물류시스템의 이점-도 마음에 듭니다.

둘째, 채권단의 출자전환과 이자비용의 감소로 인한 경상수지의 개선 부분입니다. 2002년도에는 경상수지가 1500억 적자였으나 2003년에는 600억 정도로 개선되었습니다. 영업이익은 1800억으로 매출액 1조2천억이었으며 이는 영업이익률 20%정도의 양호한 수치입니다.

다만 전환우선주의 영향을 잘 이해하지 못하겠습니다. 사업보고서의 채무에 관련된 내용을 읽다가 질려서 더 이상 쳐다보기도 싫더군요. 전환가가 모두 5000원 이상으로 되어있어 전환이 안될 것 같은데... 아시는 분들의 답글 부탁드립니다.

끝으로 이 내용역시 연습삼아 적어본 내용에 불과하며 절대로 매수 추천을 하는 글은 아닙니다. 아직 쌍용양회에 대한 명확한 이해가 부족하여 두서없이 글을 쓰게 되는군요...