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[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '한국컴퓨터'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
휘트먼 "순운전자본 대비 저평가된 소형주를 사라"마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.
또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정 시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자 대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.
한국컴퓨터, 휘트먼의 종목 선정 기준 '만족'
한국컴퓨터5,300원, ▲170원, 3.31%는 휘트먼의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일(14일) 기준 시가총액은 551억원으로 1000억원 미만이다. 지난해 말 기준 부채비율은 15%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 100% 미만이다.
지난해 말 기준 순운전자본(유동자산-유동부채)은 591억원으로 전일 시총의 107%에 해당한다. 휘트먼의 저평가 기준인 '시총의 40% 이상'을 만족한다.
한국컴퓨터는 '전자제품 위탁생산 업체(EMS)'다. EMS는 제품설계부터 부품조달, 물류에 이르기까지 생산에 관련된 전반적인 과정을 도맡는다. 미국 실리콘밸리에서 시작된 사업 형태로, 의료·화장품 산업의 OEM(주문자상표부착생산)과 유사하다.
지난해 3분기 누적 기준 한국컴퓨터의 매출비중은 LCD 모듈 부품 72%, LED-SMT(표면실장부품) 17%다. 주요 고객사는 삼성디스플레이다(※한국컴퓨터는 잠정실적만을 보고하고, 사업보고서를 아직 공시하지 않았다. 이에 사업보고서에서만 공시되는 자료는 지난해 3분기 누적치를 사용했다).
한국컴퓨터의 실적은 주요 전방산업인 TV와 모바일기기(스마트폰, 태블릿PC) 업황과 함께 큰 변동성을 보여 왔다. 또한, 이 회사 영업이익률은 10년래 최고치가 3.8%일 정도로 낮은 수준을 기록해 왔다.
다만 ▲ 최근 5년간 100억원 이상의 영업활동현금흐름을 꾸준히 창출하고 있는 점 ▲ 이익이 현금성 여유자산으로 쌓이고 있는 점 ▲ 시중금리 대비 높은 배당수익률은 관심을 끄는 부분이다.
지난해 이 회사 실적은 매출액이 2959억원으로 전년 대비 18% 줄었지만, 영업이익은 24% 증가한 104억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 12% 늘어난 81억원이다.
변동비 절감이 수익성 개선에 주된 역할을 한 것으로 보인다. '매출 대비 비중' 분석에 따르면 지난해 3분기 누적 원재료비중은 82.4%로 전년 동기 대비 0.5p% 내리고, 외주가공비 비중(5.4%)과 소모품비 비중(1.6%)은 전년 동기 대비 각각 0.7%p와 0.8%p 낮아졌다. 이들 세 항목의 비중 합계는 89.4%로 전년 동기 대비 2%p 내린 반면, 영업이익률은 3.1%로 전년 동기 대비 0.9%p 상승했다.
최근 수익성에 개선이 있었지만, 매출 측면에서는 부진세가 지속됐다. 지난해 매출액(2959억원)은 10년래 최대치(4232억원)을 기록한 2012년 대비 30% 감소한 상태다.
삼성전자의 스마트기기 사업 부진이 한국컴퓨터의 관련 실적 감소로 이어진 것으로 보인다. 지난해 3분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 한국컴퓨터의 '모바일 디스플레이 모듈 부품' 매출액은 13억7200만원으로 2012년 대비 92% 급감하고, LED-SMT 제품은 563억원으로 2012년 대비 75% 급감했다.
한국컴퓨터의 영업이익률은 지난 10년간 최고 3.8%, 최저 0.5%, 평균 2.7%로 낮은 수준에 머물렀다. 지난해는 3.5%를 기록했다. 높은 변동비 부담이 저 수익성의 주요 요인이다. 지난해 전년 대비 낮아졌지만, 매출 대비 원재료비중은 여전히 82.4%에 달했다.
최근 3년간 매출액이 감소세를 나타낸 데다, 수익성이 낮은 편이지만 꾸준히 100억원 이상의 영업현금을 창출하고 있는 점은 눈길을 끈다. 이 회사 영업활동현금흐름은 최근 5년간 평균 168억원을, 지난해 146억원을 각각 기록했다.
자산 효율성이 높은 점이 비교적 큰 규모의 영업활동현금흐름을 유지하는 주요 요인인 것으로 보인다. 지난해 이 회사 자산회전율은(매출액/자산총계) 2.78배를 기록했다.
한국컴퓨터는 벌어들인 이익 대부분을 현금성자산으로 쌓고 있다. 지난해 말 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융상품)은 513억원의 자산의 48%에 달했다. 현금성 여유자산으로 볼 수 있는 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융상품 - 총차입금)은 지난해 말 500억원으로 전일 시가총액(551억원)의 89%에 이른다.
한국컴퓨터는 지난 10년간 매년 배당을 했다. 주당배당금은 2011년부터 120원~130원을 유지하고 있다. 지난해 주당배당금(130원)과 전일 종가 기준 시가배당률은 3.79%다. 3년물 국고채 시장금리(1.53%)보다 2.3%p 높다.
지난해 실적과 전일 종가 기준 이 회사의 주가수익배수(PER)는 6.8배다. 과거 5년 평균(7.6배)보다 낮다. 주가순자산배수(PBR)는 0.60배, 자기자본이익률(ROE)은 8.7%다. 각각 5년 평균인 0.76배와 11%보다 낮아진 상태다.
[한국컴퓨터] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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LCD 모듈용 보드 및 휴대폰 액정 부품 생산 전문업체 (삼성전자가 주 매출처) |
|---|---|
| 사업환경
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▷ LCD 모듈 부품은 태블릿PC 성장으로 수요가 덩달아 증가하는 추세 ▷ 디지털 방송 및 차세대 이동통신 관련제품의 성장, 고부가가치 디지털 제품 수출확대 전망 ▷ 경쟁 심화와 신제품 개발속도 향상으로 생산을 외부에 위탁하는 EMS도입이 확산되는 추세 |
| 경기변동
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▷ 경기에 따라 실적 영향을 크게 받음(삼성전자 LCD TV 판매량, 노트북 판매량에 영향) |
| 주요제품
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▷ LCD 모듈용 부품 (71.5%) (내수가격 개당 13년 2만352원 → 14년 1만5119원 → 15년 반기 4634원) ▷ LED-SMT : TFT-LCD의 Back-Light 광원 (17.3%) (내수가격 개당 13년 2159원 → 14년 1891원 → 15년 반기 1758원) * 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이 |
| 원재료
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▷ PCB류 외 : LCD 모듈용 (73.1%) (개당 가격 12년 1087.65원 → 13년 943.45원 → 14년 955.56원 → 15년 반기 889.87원) ▷ LED류 외 : 노트북용 (17.3%) * 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이 |
| 실적변수
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▷ 삼성전자 LCD TV, 태블릿PC 판매량 증가 시 수혜 |
| 리스크
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▷ 삼성전자 의존도 높음 ▷ 영업이익률이 낮아 호황기와 불황기의 실적 변동 폭이 큼 ▷ 수출 비중이 76% 가량으로 높아 원/달러 환율 하락 시 실적 악화 |
| 신규사업
|
▷ 진행중인 신규사업 없음 |
13.12/20위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[한국컴퓨터] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[한국컴퓨터] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 |
소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 한국컴퓨터지주 | 최대 주주 본인 |
보통주 | 6,767 | 42.11 | 6,767 | 42.11 | - |
| 강창귀 | 계열회사 임원 |
보통주 | 0 | 0 | 33 | 0.21 | 주식매수선택권행사 |
| 계 | 보통주 | 6,767 | 42.11 | 6,800 | 42.31 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
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