쎌바이오텍13,790원, ▼-200원, -1.43%은 지난 2002년 상장된 유산균(프로바이오틱스) 전문기업으로, 유산균 원말(유산균 제조를 위한 원재료)과 완제품을 생산한다. 원말과 완제품을 만들 수 있는 업체는 전 세계적으로 쎌바이오텍을 포함해 5곳이다. 완제품으로는 ‘듀오락’ 브랜드를 보유하고 있다.

▷ 마케팅효과로 실적개선 폭 확대

쎌바이오텍의 매출액은 전반적으로 완만한 증가를 보여 왔다. 그러다 2013년 말부터 실적개선 폭이 커졌다. 쎌바이오텍은 프로바이오틱스 시장에서 국내 업계 1위의 점유율을 차지하고 있다. 또한, 기존 OEM방식에서 벗어나 지난 2009년부터 자체 브랜드인 듀오락을 런칭해 판매하기 시작했다. 시장지배력을 보유한데다 자체브랜드가 매출을 견인하며 꾸준한 실적개선을 이룰 수 있었다.

2013년부터 실적개선 폭이 커진 데에는 마케팅효과가 더해진 영향으로 보인다. 쎌바이오텍의 광고선전비는 2012년 말에 8억원이었는데, 2013년 말 15억원으로 늘어난 데 이어 2014년에는 34억원으로 급격히 증가했다. 같은 기간 매출 성장을 고려할 때, 마케팅 활동이 효과를 냈다고 풀이할 수 있다.



매출액 증가와 함께 영업이익과 순이익도 늘었고, 영업이익률과 순이익률도 우상향하는 모습을 보인다. 지난해 영업이익률은 39%, 순이익률은 35%로 높은 수치를 보였다. 영업이익률과 순이익률이 전반적으로 비슷한 변동을 보이나, 2013년에는 법인세 증가폭이 커지며 영업이익률 증가속도를 순이익률이 따라잡지 못하기도 했다. 그러나 2015년에는 순이익률 상승폭이 커지며 차이가 많이 줄었다.



▷ 무차입경영에 현금성자산 꾸준히 증가

쎌바이오텍은 2013년부터 무차입경영을 실시 중이다. 이에 이자비용이 발생하지 않아 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)이 꾸준히 쌓여왔다. 2009년에 57억원이었던 순현금자산은 매년 증가해 지난해 3분기 말 기준 342억원으로 5배 증가했다. 다만, 실적개선과 함께 주가도 상승해 시가총액 대비 비중은 10% 미만이다.



순현금자산의 증가는 이익축적지수에서 당좌자산이 쌓이는 모습을 통해서도 확인할 수 있다. 2013년에는 유형자산이 소폭 증가했는데, 이는 공장을 신설한 결과다. 2012년도 말 쎌바이오텍은 경기도 김포시에 생산능력 확대를 위한 공장신축을 결정했고, 투자는 2013년 6월까지 진행된 바 있다.



▷ 실적개선 & 성장기대...이익과 자본 대비 높은 프리미엄

쎌바이오텍의 연환산(최근 4분기 합산) 기준 주가순자산배수(PBR)는 3배 미만을 보이다 2013년부터 상승조짐을 보였고, 2014년에는 급격하게 올랐다. 실적이 개선된 영향과 함께 향후 성장에 대한 기대감도 반영된 것이다. 지난해 실적과 전일 종가(6만6500원, 14일) 기준 PBR은 9배를 보이고 있다. 주가수익배수(PER)는 35.4배, 자기자본이익률(ROE)은 25.4%다.

현재 ROE 25%를 쎌바이오텍이 유지한다고 가정할 때, 전일 종가기준 자본총계 688억원이 전일 시가총액 6251억원과 같아지려면 10년이 걸린다(배당은 고려하지 않음). 마젤란 펀드를 운영하며, 월가 최고의 펀드매니저로 꼽히는 피터린치는 유지가능한 ROE의 상한선으로 25%를 제시하기도 했다. ROE 25%를 유지한다는 것은, 매년 순이익이 평균 25% 성장해야함을 뜻하기도 한다.

쎌바이오텍이 이익과 자본 대비 높은 프리미엄을 받고 있는 만큼, 향후 성장률 둔화 또는 시장 조정시 주가 등락이 클 수 있음은 현명한 투자자라면 꼭 유의할 필요가 있다.

[쎌바이오텍] 투자 체크 포인트

기업개요 13.05/02	자체 상표 '듀오락'을 보유한 유산균 제품 및 원재료 전문회사
사업환경 13.05/02	▷ 인구 고령화로 노인질환과 관련된 기능성 건강식품 매출이 꾸준히 증가될 것으로 예상 ▷ 유산균 제품은 기능성 식품에서 의약품 분야로 확대 중 ▷ 유산균 이중코팅 기술 세계특허 취득
경기변동 13.05/02	▷ 경기방어적인 산업으로 경기변동에 대해 안정성이 높음
주요제품 15.09/03	▷ 완제품 : 유산균, 항암물질, 듀오락 제품 (84.2%) ▷ 원말 : 유산균 포함된 건강식품 원재료 (15.8%) *괄호 안은 매출 비
원재료 15.09/03	▷ 효모추출물(수입) (단위: 천원/kg, 12년 13 → 13년 15 → 14년 15→ 15년 반기 15) ▷ 식물성분말크림(국내) (단위: 천원/kg, 12년 4 → 13년 3.5 → 14년 3.5 →15년 반기 3.5)
실적변수 13.05/02	▷ 건강식품 산업은 의료비용 상승시 수혜 ▷ 해외 수출 확대시 실적 성장
리스크 14.04/22	▷ 식품 및 의약품 산업은 엄격한 제품 생산공정 관리가 필요함
신규사업 15.09/03	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[쎌바이오텍] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.12월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	490	405	314	251
영업이익	192	146	105	65
영업이익률(%)	39.2%	36%	33.4%	25.9%
순이익(연결지배)	N/A	104	78	61
순이익률(%)	N/A	25.7%	24.8%	24.3%

주요투자지표
이시각 PER	37.64
이시각 PBR	9.69
이시각 ROE	25.75%
5년평균 PER	26.79
5년평균 PBR	5.29
5년평균 ROE	18.11%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[쎌바이오텍] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
정명준	본인	보통주	1,818,373	19.34	1,818,373	19.34	-
윤영옥	처	보통주	300,000	3.19	300,000	3.19	-
윤성배	처남	보통주	242,310	2.58	234,000	2.49	-
계		보통주	2,360,683	25.11	2,352,373	25.02	-
		-	-	-	-	-	-

[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[쎌바이오텍] 최신 투자 정보

• [외인 매집 동향] 외인, 한화케미칼 지분 2.20%↑
• [외인 매집 동향] 외인, 미동전자통신 지분 2.09%↑
• [외인 매집 동향] 외인, 한세실업 지분 1.94%↑
• [외인 매집 동향] 외인, 국일제지 지분 1.97%↑
• [외인 매집 동향] 외인, 콤텍시스템 지분 3.01%↑