제이에스코퍼레이션14,370원, ▲250원, 1.77%은 지난 2월 4일 코스닥 시장에 상장된 ODM방식의 글로벌 핸드백 제조 및 판매업체다.    
    
▷ KATE SPADE & COMPANY 등 해외 명품 가방 제조

제이에스코퍼레이션의 주요 매출처는 KATE SPADE & COMPANY, MICHAEL KORS, RALPH LAUREN CORP, GUESS, BURBBERY 등 해외 명품 브랜드 회사로 해당 브랜드사의 영업실적 및 영업전략 등에 따라 제이에스코퍼레이션의 수주량이 결정된다.

핸드백은 경기 변동 상황에 민감한 특성을 보인다. 경기 상황에 따른 소득수준, 인구수, 도심인구비율, 인터넷 사용률 등 글로벌 경기 지표의 영향을 받는다.

핸드백 산업이 의류와 다른 점은 계절성이 없다는 점이다. 따라서 핸드백 브랜드 업체는 재고소진이 상대적으로 용이하다.

지난 3분기 기준 매출 비중은 KATE SPADE가 34%, Guess 19%, Michael Kors 15%, Lauren Ralph Lauren 7%, DKNY 7% 등이다. 지난 3분기 기준 상위 3개 업체의 매출 비중이 총 매출액의 71.3%로 대부분을 차지하고 있다. 따라서 상위 3개업체의 실적에 큰 영향을 받는다.

[그림] KATE SPADE 핸드백

(자료:아이투자, KATE SPADE 홈페이지)

▷ 노동집약적 특성

핸드백 제조는 노동집약적인 특성이 강해 재료비와 디자인 인력을 제외한 생산 인력의 인건비 절감이 수익성에 큰 영향을 준다. 제이에스코퍼레이션은 인건비가 저렴한 중국, 인도네시아 등에 현지 공장을 가동 중이다. 따라서 대부분의 제조 활동은 해외에서 이루어진다.

유진투자증권 박종선 연구원은 지난 1월 21일 발표한 리포트에서 제이에스코퍼레이션이 글로벌 생산 인프라를 보유하고 있는 가운데 베트남 공장을 증설하는 등 가격 경쟁력을 보유했다고 밝혔다.

박 연구원에 따르면 제이에스코퍼레이션은 중국 관동 및 청도 등 4개 공장과 인도네시아공장 등을 보유한 가운데 2017년 1분기부터 베트남 공장 양산을 앞두고 있다. 신규 공장 증설에 따라 생산 능력은 기존 대비 1.6배 증가할 것으로 전망됐다. 업계에 따르면 베트남의 인건비는 중국 대비 40% 수준으로 낮은 편이다.

▷ 합병으로 해외 바이어 신규거래선 확보

제이에스코퍼레이션은 지난 2014년 6월 핸드백 제조업체인 씨에치오리미티드의 지분을 100% 인수했고 2014년 10월 합병했다. 씨에치오리미티드의 주요 거래처는 KATE SPADE & COMPANY, MICHAEL KORS 등으로 합병 이후 제이에스코퍼레이션의 매출액이 크게 증대됐다.

지난 3일 제이에스코퍼레이션은 지난해 연간 실적을 발표했다. 지난해 연결 기준 매출액은 2403억원으로 전년 대비 48% 급증했다. 영업이익은 0.7% 늘어난 216억원, 순이익은 2.8% 증가한 196억원을 각각 기록했다. 제이에스코퍼레이션은 씨에치오리미티드와의 합병 이후 큰 폭의 매출 성장을 기록한 것으로 보인다.



합리적인 소비패턴에 부합한 KATE SPADE와 Michael Kors의 점유율 확대로 제이에스코퍼레이션의 실적도 개선된 것으로 보이다. 업계에 따르면 KATE SPADE의 글로벌 시장 점유율은 지난 2010년 3%에서 2014년 6%로 2배가량 늘었다. Michael Kors의 점유율도 같은 기간 5%에서 14%로 확대됐다.
   
▷ 공모 자금, 종속회사에 투자

제이에스코퍼레이션은 이번 공모를 통해 모집되는 자금 중 기발행된 신주인수권부사채 상환금액 161억원을 제외한 전부를 종속회사의 운영, 시설자금 및 지급보증계약 해지를 위해 활용할 예정이다.



유입된 공모자금을 종속회사에 대한 유상증자 혹은 출자의 형태로 투입할 것으로 보인다. 유상증자 및 출자 참여 대상 회사는 베트남 내 건설진행 중인 JS VINA와 일본 Two and One사다. 

제이에스코퍼레이션은 베트남 법인 시설자금으로 224억원, 베트남 법인 운영 자금으로 97억원을 사용할 예정이다. 일본 Two and One 유상증자에는 88억원을 쓸 계획이다.  



- 지난 2015년 실적과 현재 주가(2만9750원) 기준 투자지표
시가총액 3819억원, 순이익 196억원, 자본총계 986억원

주가수익배수(PER) 19.4배
주가순자산배수(PBR) 3.87배
자기자본이익률(ROE) 19.9%