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[승부주] 송원산업, 수익성 개선에 외인·기관 관심?
편집자주
'오늘의 승부주'는 잘 알려지지 않은 우량주 중에서 외국인, 기관 등 '큰손' 투자자들이 지분을 확대하는 주식을 골라 아이투자에서 매일 공개합니다. 오늘 하루에 승부를 보는 종목이 아닌 오늘부터 관심권에 두는 종목으로 활용하시기 바랍니다.
송원산업10,900원, ▲180원, 1.68%에 외국인과 기관투자자의 순매수가 이어지고 있다. 최근 한 달간('16.1.11~'16.2.5) 기관투자자는 47만4835주, 외국인은 17만5546주를 각각 순매수했다. 지분율로 보면, 기관은 1.98%, 외국인은 0.7%에 이른다. 11일 오후 2시 18분 현재 주가는 전일 대비 4.9% 내린 1만5350원이다.송원산업은 플라스틱(합성수지) 산화방지제를 주로 만드는 화학회사다. 산화방지제는 합성수지가 산소와 결합해 품질이 떨어지는 걸 막는 첨가제다. 쉽게 말해 플라스틱이 녹스는 걸 방지하는 재료인 셈이다. 따라서 합성수지인 폴리에틸렌(PE), 폴리프로필렌(PP), ABS수지 등을 생산하는 데 꼭 필요한 원료다.
지난해 3분기 말 기준 송원산업 매출의 68%는 산화방지제다. 이 밖에 유기주석화합물(Tin intermediates)이 10.7%며 PVC안정제가 6.9%, 폴리우레탄이 6.6% 비중이다. 뿐만 아니라 가소제 등 다양한 석유화학제품을 생산한다. 국내 산화방지제 수요의 63%, 유기주석화합물 81%를 공급해 독보적이며, 산화방지제는 세계 22%를 점유한다.
매출 비중은 국내 30%, 해외 70% 정도며, 해외 공급을 위해 독일과 미국, 중국, 인도에 각각 생산공장을 두고 물류창고도 운영해 현지에서 제품을 유통한다. 우리나라에는 울산과 매암, 수원에 3개 공장이 있다. 산화방지제는 울산과 매암에서 생산한다.
송원산업의 수익성은 '14년 4분기를 기점으로 매분기 개선됐다. 아래 그래프에서 연환산(최근 4분기 합산) 매출은 비슷한 반면, 이익은 늘고 있음을 확인할 수 있다. 이는 '15년 1~3분기 수익성이 전년 동기 대비 상승했다는 의미다. 0%에 근접했던 영업이익률이 반등했고, 순이익 또한 '15년 2분기부터 흑자로 전환했다.
'15년 4분기도 같은 흐름이다. 지난 1월 29일 발표한 잠정실적 공시에 따르면, 송원산업의 4분기 매출액은 전년 동기 대비 1% 늘어난 1665억원이다. 영업이익은 183억원, 순이익은 106억원으로 각각 흑자전환했다. 분기 영업이익률은 11%로, 3분기 8.7%보다 2.3%p 더 높아졌다.
수익성이 상승한 건 원재료 가격 하락 덕분이다. 산화방지제의 주 원료인 페놀 가격은 '14년 4분기부터 하락해 '15년에는 전년의 60% 수준으로 낮아졌다. 같은 기간 제품가는 거의 변화가 없어, 떨어진 원재료 가격이 이익 증가로 연결됐다. 송원산업의 매출원가율은 '14년 88%를 기점으로 '15년 3분기는 77%가 됐다.
[표] 송원산업 제품가&원재료 스프레드 추이
원재료인 페놀가격은 국제유가와 비슷한 흐름을 보인다. '14년 4분기부터 가격이 내리기 시작했고, '15년에는 전년 동기 대비 33% 가량 낮은 가격에 거래됐다. WTI 가격은 4분기 배럴당 42.2달러로, 앞선 1~3분기 평균 51.1달러보다 18% 낮았고, 2월 11일 현재 30.9달러를 기록 중이다. 유가하락이 이어져 1분기 페놀가격 또한 낮은 수준을 유지할 전망이다.
[표] 페놀가격 & 국제유가 추이
한편 '15년 1~3분기 산화방지제 생산량도 12만9437톤으로 전년 대비 12% 줄었다. 판매량이 줄었음에도, 가격이 유지되면서 원재료 가격 하락 덕을 본 셈이다.
다만 송원산업의 재무 안전성은 점검이 필요하다. '15년 3분기 말 연결 기준 차입금 비중(자산 대비)이 44.8%며, 약 180억원의 연간 이자비용이 발생한다. 지난해 영업이익은 494억원으로, 이자보상배율(이자비용/영업이익)은 2.7배다. 현재 영업이익을 유지한다면, 이자비용 지급에는 무리가 없지만 영업이익이 줄면 이자비용 부담이 커질 수 있다.
4분기 잠정실적을 반영한 송원산업의 주가수익배수(PER)는 13배, 주가순자산배수(PBR)는 1.22배다. 자기자본이익률(ROE)은 9.3%다.
[송원산업] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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세계 2위 산화방지제 생산업체 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 산화방지제는 글로벌 주요 5개사가 과점, 바스프(점유율 50%)에 이어 2위(22%)를 기록중 ▷ 해외 경쟁사 제품이 꾸준히 국내 진입을 노리고 있으나 송원산업이 품질과 가격 경쟁력 확보(국내시장의 약 60%이상 점유) |
| 경기변동
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▷ 석유화학 업황에 민감. 중국 수출 의존도가 커 이 지역 경기와 밀접. 안정제는 건설 경기와도 밀접 ▷ 산화방지제는 7~8월이 비수기 |
| 주요제품
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▷ 산화방지제 (66.75%) (내수가격 11년 5834원/kg → 12년 5940원 → 13년 5607원 → 14년 5811원 → 15년 반기 5442원) ▷ 유기주석화합물 (11%) (내수가격 11년 2만2738원/kg → 12년 2만2034원 → 13년 2만1598원 → 14년 2만690원 → 15년 반기 2만554원) * 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이 |
| 원재료
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▷ 페놀, IBL, 틴잉고트 : 엘지화학, 금호P&B, LG상사 등에서 매입 (페놀 가격 11년 1.8달러/kg → 12년 1.6달러 → 13년 1.6달러 → 14년 1.5달러 → 15년 반기 1.05달러) * 괄호 안은 매입 가격 |
| 실적변수
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▷ 석유화학업계 공장가동률이 높을수록 유리 ▷ 주요 원재료인 페놀 가격 하락 시 수익성 개선 |
| 리스크
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▷ 석유화학업계 불황시 실적 감소 ▷ 수출 비중이 약 70%로 높아 환율 하락 시 매출 감소 |
| 신규사업
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▷ 산화방지제 생산능력 확대, 무독성 안정제 개발 ▷ 신제품인 원팩시스템(One Pack Systems, OPS) 출시 |
13.12/20위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[송원산업] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[송원산업] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 송원물산㈜ | 본인 | 보통주 | 5,730,410 | 23.88 | 5,730,410 | 23.88 | - |
| 경신실업㈜ | 계열회사 | 보통주 | 2,196,910 | 9.15 | 2,196,910 | 9.15 | - |
| 박종호 | 임원 | 보통주 | 392,070 | 1.63 | 392,070 | 1.63 | - |
| 김충식 | 임원 | 보통주 | 0 | 0.00 | 11,100 | 0.05 | - |
| 박현주 | 기타 | 보통주 | 190,620 | 0.79 | 190,620 | 0.79 | - |
| 김옥근 | 기타 | 보통주 | 0 | 0.00 | 11,272 | 0.05 | - |
| 김기찬 | 기타 | 보통주 | 5,480 | 0.02 | 5,480 | 0.02 | - |
| 이규열 | 기타 | 보통주 | 270 | 0.00 | 270 | 0.00 | - |
| 계 | 보통주 | 8,515,760 | 35.48 | 8,538,132 | 35.58 | - | |
| 기타 | 0 | 0 | 0 | 0 | - | ||
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