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[대가의 선택] 올스타인의 선택 '인팩’
편집자주
대가의선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
"올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 잘 파악하는 투자 대가로 알려졌다.올스타인은 투자 운용을 시작하기 전 투자 전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 대화하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각했다.
올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 그는 말한다.
올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가된 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격이다. 그에게 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.
인팩, 올스타인의 종목 선정 기준 '만족'
로버트 올스타인은 주가수익배수(PER)가 시장 평균보다 낮고, 자산 대비 프리미엄이 30% 미만인 종목을 선호한다. 즉, 주가순자산배수(PBR)가 1.3배 미만인 종목을 선호한다. 또한 '부채비율 150% 이하, 배당수익률 2% 이상'도 그의 종목 선정 기준이다.
인팩5,730원, ▼-180원, -3.05%은 올스타인의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나이다. 3분기 연환산 순이익(최근 4분기 합산)과 전일(3일) 종가로 계산한 이 회사 PER은 5.1배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 16.4배보다 낮다.
아직 3분기 실적 집계가 완료되지 않은 점을 고려해 시장 평균은 2분기 연환산 실적으로 계산했다. 아이투자는 상장사 전체의 시가총액 합계를 순이익(적자 기업 포함) 합계로 나눠 시장 평균 PER을 계산한다. 종속기업을 보유한 회사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.
3분기 말 자본총계(연결 지배) 기준 인팩의 PBR은 0.67배로 올스타인 기준인 '1.3배 미만'을 만족하고, 부채비율은 47%로 150%보다 낮다. 지난해 배당금과 전일 종가 기준 시가배당률은 2.11%로 올스타인 기준인 2%보다 높다.
인팩은 자동차용 케이블, 밸브, 전자파킹브레이크 액츄에이터 등을 만드는 자동차 부품업체이다. 현대차와 기아차, 한국GM 등 국내 완성차 업체와 GM, 보그워너, 마쯔다 등 해외 완성차업체 및 부품사에 제품을 공급한다.
자동차 업체들은 연비향상 및 편의성 요구에 대응해 전자기술 적용을 확대하고 있다. 이 같은 흐름에 발맞춰 인팩은 지난 2012년 전자식 파킹 브레이크 케이블(EPB)과 전자제어식 현가장치(ECS)를 양산하기 시작했다. 공급 차종은 기아차 K9를 시작으로 현대차의 싼타페, 에쿠스 등으로 확대됐다. 두 제품의 매출 합계는 지난 2012년 75억원에서 올해 3분기 연환산 기준 216억원으로 증가했다.
인팩은 3개의 종속기업(중국 2개, 인도 1개)을 보유하고 있다. 모두 자동차용 케이블을 만드는 회사로 이 가운데 중국 종속기업인 '심양인파극기차부건유한공사'는 청산 절차를 진행 중이다.
지분법 처리 대상인 관계회사는 인팩일렉스(49%), INFAC North America Inc(25%), 인팩케이블(20%), 인팩혼시스템(20%)이 있다. 인팩일렉스는 차량용안테나 제조사로 현대차그룹, GM, 쌍용에 납품한다. 인팩혼시스템은 자동차 경적 제조사로 국내 자동차 업체와 두산인프라코어, 클라크 등 중장비업체를 고객사로 보유하고 있다. 인팩케이블은 자동차용 케이블 전문 제조사로 현대차와 기아차에 제품을 주로 공급한다.
지난 3분기 인팩의 연결 실적은 매출액이 501억원으로 전년 동기 대비 0.8% 늘고, 영업이익은 1억6600만원으로 전년 동기 대비 흑자 전환했다. 순이익(연결 지배지분)은 37% 뛴 15억4100만원을 기록했다.
외환관련이익(외환차익, 외화환산이익)이 전년 동기 대비 약 22억원 증가한 덕에 순이익 증가 폭이 크게 나타났다. 하지만 '매출 성장은 정체되고, 영업이익은 부진한 추세'에 큰 변화는 없었다. 올 3분기 연환산 영업이익은 69억원으로 지난 2013년에 비해 50% 급감한 상태이다.
다만 인팩의 실적이 부진한 가운데 현대차그룹의 판매 실적에 개선이 있었던 점은 눈길을 끈다. 지난 1일 발표된 공시에 따르면 현대차와 기아차의 11월 판매량은 45.1만대와 28.6만대로 전년 동기 대비 각각 5%와 7% 증가했다. 내수 판매가 늘었고, 해외공장 판매도 전년 동기 대비 10.7% 증가하며 판매량 증가에 힘을 보탰다. 주요 고객사의 판매량 회복이 인팩 등 협력업체의 영업 실적에 우호적으로 작용할 지 관심을 두고 지켜볼 부분이다.
[인팩] 투자 체크 포인트
| 기업개요
|
자동차케이블, 밸브 및 스위치 제조업체 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ FTA, 글로벌 완성차 업체들의 부품 구매선 다변화는 국내 자동차 부품사에 기회요인 |
| 경기변동
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▷ 국내외의 전반적인 경기 및 유가변동, 정부정책 등에 밀접한 영향 |
| 주요제품
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▷ 콘트롤케이블 및 전자식파킹브레이크(EPB): 간이동력 전달 장치(64.5%) - 스위치 (12년 1561원 → 13년 1561원 → 14년 1561원 → 15년 반기 1561원) - 전자식파킹브레이크케이블(12년 12만193원 → 13년 11만7337원 → 14년 11만4327원 → 15년 반기 11만2977원) * 괄호 안은 연결기준 매출 비중 및 제품 가격 |
| 원재료
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▷ 원재료 : PVC 외(54.3%) ▷ 상품 : 케이블 외(13.9%) * 괄호 안은 연결기준 매입 비중 |
| 실적변수
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▷ 전자파킹브레이크는 신형 산테페, 에쿠스 제니시스 등 납품, 납품 차량 판매량 증가시 수혜 |
| 리스크
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▷ 완성차 업체의 판가 인하 압력에 따른 낮은 이익률(영업이익률 최근 5년간 0.2~3.6%) ▷ 미국 양적완화 축소에 따른 글로벌 불확실성 확대 및 원화 강세로 인한 가격경쟁력 약화 |
| 신규사업
|
▷ 전자제어식 현가장치, 전자식 파킹브레이크 베이블 양산(2012년) 실시 ▷ 2014년 12월 수원통합연구소 확장 이전 |
12.09/08위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[인팩] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[인팩] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 최오길 | 최대주주 | 보통주 | 3,000,000 | 30.00 | 3,000,000 | 30.00 | - |
| 최웅선 | 특수관계인 | 보통주 | 317,670 | 3.18 | 317,670 | 3.18 | - |
| 최중선 | 특수관계인 | 보통주 | 170,500 | 1.71 | 170,500 | 1.71 | - |
| 고관승 | 임원 | 보통주 | 580,000 | 5.80 | 580,000 | 5.80 | - |
| 인팩케이블(주) (구. 성신테크(주)) | 계열회사 | 보통주 | 500,000 | 5.00 | 500,000 | 5.00 | - |
| 계 | 보통주 | 4,568,170 | 45.68 | 4,568,170 | 45.68 | - | |
| 우선주 | 0 | 0.00 | 0 | 0 | - | ||
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