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[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '정상제이엘에스'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.
정상제이엘에스, 브렛 스탠리의 종목 선정 기준 '만족'
브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.
정상제이엘에스6,520원, ▼-20원, -0.31%는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 2분기 연환산 실적(최근 4분기 실적 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)은 10.3%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 전일 종가 기준 17.8배로 20배보다 낮다. 자본총계와 순이익은 모두 연결 지배지분 기준이다.
올해 2분기 연환산 기준 영업활동현금흐름은 111억원으로 순이익(연결 지배지분 기준) 60억원보다 많다.
정상제이엘에스는 영어교육 전문업체이다. 초등생과 중등생을 대상으로 영어교육 서비스를 제공한다. 올해 상반기 매출비중은 오프라인 학원매출 64%, 온라인 학원매출 14%, 교육 유관사업(교재 판매 등) 18%이다.
정상제이엘에스는 영업 실적이 부진한 흐름을 보이는 가운데 배당 매력이 눈길을 끄는 회사다.
이 회사 실적은 지난 2010년을 정점으로 감소세로 돌아선 후 정체다. 올해 2분기 연환산 매출액과 영업이익은 772억원과 73억원으로 2010년 대비 각각 17%와 63% 감소했다. 순이익(연결 지배지분)은 61억원으로 2010년 대비 56% 줄었다.
학생수 감소, 경쟁 심화 등이 실적 부진에 영향을 준 것으로 보인다. 저출산에 따른 학생 수 감소, 진입 장벽이 높지 않은 교육 시장의 특성을 고려하면 국내 시장에서 과거와 같은 실적 고성장세를 누리기는 쉽지 않아 보인다.
실적이 부진한 가운데 정상제이엘에스의 배당 정책은 꾸준함과 수익률을 동시에 갖췄다. 이 회사는 지난 10년간 한 해(2007년)를 제외하고 모두 배당을 했고, 2008년부터 주당 배당금의 인상 추세를 유지했다. 최근 3년간 주당 배당금은 420원을 유지 중이다.
지난해 배당금과 전일 종가(6900원)로 계산한 시가배당률은 6.09%이다. 1.6%대로 낮아진 국내 주요 은행의 1년 정기예금금리를 4.4%p가량 웃돈다. 이 회사는 지난 10년간 중간 배당 없이 결산 배당만을 시행해 왔다.
정상제이엘에스의 올 2분기 말 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)은 142억원이다. 이 회사는 지난 2009년 3분기부터 무차입경영을 지속했고, 지난 2008년 이후 한 해(2011년)를 제외하고 매년 100억원 이상의 영업활동현금흐름을 창출했다. 지난해 배당금 총액이 약 56억원인 점을 고려하면, 올해도 지난해 수준의 배당을 할 여유가 있는 것으로 보인다.
고배당을 유지하기 위해 보여온 적극성도 눈길을 끈다. 정상제이엘에스는 지난 2011년 이후 순이익이 줄었지만, 배당금은 오히려 소폭(5%) 늘렸다. 이에 배당성향(배당금/순이익)이 2009년 40%에서 지난해 97%까지 상승했다. 연말 기준 배당수익률 또한 2008년 2.4%에서 2011년 이후 6.7%~8.8%로 높아졌다.
정상제이엘에스는 지난해 글로벌 출판유통업체인 IPG사를 통해 캬라멜트리 도서와 디지털 컨텐츠를 미국과 유럽에서 유통하는 계약을 체결했다. 또한, 중국 영어학원과 싱가폴 대형 서점과의 계약을 체결했다. 국내 시장에서 어려움을 겪는 가운데 해외 시장 공략이 향후 매출 확대의 활로를 제공할 지 관심을 두고 지켜볼 부분이다.
[정상제이엘에스] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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정상어학원으로 알려진 영어 교육업체 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 경기 침체 및 사교육 억제 정책 등에 따라 시장 성장세 둔화 ▷ 활용영어의 중요성이 점차 증가함에 따라 관련 수요는 꾸준 ▷ 학원 시장은 대형화, 기업화 되고있음 ▷ 시장 포화 상태로 브랜드 파워가 중요한 요소로 자리잡음 |
| 경기변동
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▷ 경기변동에 따라 사교육 수요가 줄어들 수 있으나 교육의 중요성이 높아 변동폭은 크지 않음 |
| 주요제품
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▷ 학원사업: 오프라인 강의 매출 (64.0%) ▷ 학원사업: 온라인 수강료 (14.1%) ▷ 상품: 교재 판매 등 (18.5%) * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료
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▷ 도서: 교육사업용 상품 (100%) *괄호안은 매입 비중 |
| 실적변수
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▷ 영어 교육 수요 증가시 수혜 ▷ 교육 프로그램 다양화로 매출처 다각화시 수혜 ▷ 오프라인 학원 프랜차이즈 사업 확장은 매출 증대 요인 ▷ 자회사(뉴로네티즘, JLS Academy 등) 매출 호조시 수혜 |
| 리스크
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▷ 경기 침체 및 출산율 감소로 인한 시장 축소 가능성 |
| 신규사업
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▷ 직영점 및 프랜차이즈 확장 ▷ 교육용 모바일 컨텐츠 개발 및 런칭 ▷ 유치원생 대상 컨텐츠 공급사업인 리틀체스 사업을 신규 런칭 |
11.10/09위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[정상제이엘에스] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[정상제이엘에스] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 허용석 | 최대주주 | 보통주 | 5,552,582 | 35.42 | 5,552,582 | 35.42 | - |
| 이승은 | 특수관계인 | 보통주 | 255,991 | 1.63 | 255,991 | 1.63 | - |
| 허건행 | 특수관계인 | 보통주 | 255,991 | 1.63 | 255,991 | 1.63 | - |
| 이생목 | 특수관계인 | 보통주 | 255,991 | 1.63 | 255,991 | 1.63 | - |
| 박상하 | 특수관계인 | 보통주 | 221,022 | 1.41 | 221,022 | 1.41 | - |
| 허진석 | 특수관계인 | 보통주 | 21,500 | 0.14 | 21,500 | 0.14 | - |
| 허영준 | 특수관계인 | 보통주 | 20,500 | 0.13 | 22,500 | 0.14 | - |
| 허정원 | 특수관계인 | 보통주 | 7,474 | 0.05 | 7,474 | 0.05 | - |
| 이승희 | 특수관계인 | 보통주 | 1,050 | 0.01 | 0 | 0 | - |
| 계 | 보통주 | 6,592,101 | 42.05 | 6,593,051 | 42.05 | - | |
| 기타 | - | - | - | - | - | ||
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