휘트먼 "순운전자본 대비 저평가 된 소형주를 사라"

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

선도전기3,000원, 0원, 0%는 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 2일 종가 기준 시가총액이 431억원으로 1000억원 미만인 소형주에 속하고, 2분기 말 기준 부채비율은 72%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 100% 미만이다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 289억원으로 시총의 67%에 달해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본이 시총의 40% 이상)을 통과했다.

▷ 중전기기 전문업체

선도전기는 중전기기 제조업체로, 발전, 송변전, 배전설비 등 각종 전력변환기기를 생산한다. 종속회사로는 금융투자업체인 SD벤처캐피탈이 있다. 1972년 1월 선도기업 주식회사로 설립돼 1987년 5월 현재 상호인 선도전기로 변경했고, 코스닥시장엔 1989년 11월에 상장했다.

선도전기가 생산하는 구체적인 제품은 각종 가스절연개폐기, 차단기, 보호계전기반, 클러스터이온발생기 등 다양하다. 일반적으로 고객에게 견적의뢰가 들어온 후 수주계약을 맺은 뒤 고객이 요청한 규격에 맞는 제품을 생산한다. 따라서 실적은 수주를 어느 정도 했는지에 달려있다. 신규로 수주한 내역이 매출액보다 크면 그만큼 기말수주잔고가 증가하고 이는 향후 실적 개선으로 이어진다.

선도전기의 수주잔고는 2012년에 신규수주액이 크게 감소했을 때를 제외하곤 전반적으로 증가세를 보였다. 특히 지난해 신규수주액은 2013년에 비해 줄었지만 기말수주잔고는 오히려 늘어난 수치를 기록했다. 지난 2분기 기말수주잔고는 568억원으로 이는 향후 실적으로 이어질 가능성이 크다.



수주잔고 증가와 함께 선도전기는 지난 2분기에 개선된 실적을 거뒀다. 연결기준 매출액이 300억원으로 전년 동기 대비 32% 증가했다. 영업이익은 21억원, 지배지분 순이익 22억원으로 각각 흑자 전환했다. 배당금수익이 4억4817만원으로 45% 늘면서 지배지분 순이익이 영업이익보다 더 크게 나타났다.

한편 선도전기는 연환산(최근 4분기 합산) 기준으로 최근 10년간 부채비율 100% 이하를 꾸준히 유지했다. 순운전자본은 2013년까지 다소 감소세를 보이다 지난해부터 증가세를 보이기 시작했다. 시가총액 대비 비중은 40% 이상을 꾸준히 유지하며 마틴 휘트먼이 주로 참고한 기준을 꾸준히 만족해왔다.

[선도전기] 투자 체크 포인트

기업개요 11.12/19	전력변환기기류를 생산·판매하는 중전기기 전문업체
사업환경 13.07/09	▷ 전력변환장치는 국내자체기술개발을 통한 수입대체 및 수요창출로 향후 꾸준한 성장이 전망됨 ▷ 수요자의 주문에 의한 생산, 유통구로조 다품종 생산이 이뤄짐 ▷ 한국전력의 대형플랜트 프로젝트에 제품을 납품
경기변동 11.12/19	전력변환기기 산업은 내구성 시설재로 경기선행지수에 연동되는 경향이 있음
주요제품 15.09/30	▷ 수배전반: 전기기기 외 (56.0%) - 내수가격 13년 1500만원 → 14년 2000만원 → 15년 반기 2000만원 ▷ 릴레이패널 (13.3%) - 내수가격 13년 5993만원 → 14년 6855만원 → 15년 반기 6855만원 ▷ 전자식전력량계 (9.3%) - 내수가격 13년 2만1000원 → 14년 10만2000원 → 15년 반기 10만2000원 * 괄호 안은 매출 비중
원재료 15.09/30	▷ 동재류 (5.5%) ▷ 배전반차단기 (10.2%) ▷ 철재류 (1.9%) ▷ R/Y (7.1%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수 11.12/19	제조업체들 투자수요 및 노후설비 교체 증가 시 수혜, 건설경기 호황시 수혜
리스크 13.07/09	▷ 건설경기 부진시 제품 수요 감소 ▷ 원재료 동, 철재류 가격인상
신규사업 13.07/09	동남아, 중동, 미주지역시장 진출 계획

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[선도전기] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.6월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	435	889	1,083	544
영업이익	13	5	12	-8
영업이익률(%)	3%	0.6%	1.1%	-1.5%
순이익(연결지배)	26	16	14	12
순이익률(%)	6%	1.8%	1.3%	2.2%

주요투자지표
이시각 PER	9.84
이시각 PBR	0.53
이시각 ROE	5.41%
5년평균 PER	141.31
5년평균 PBR	0.60
5년평균 ROE	2.08%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[선도전기] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
전동준	본인	보통주	4,153,085	23.07	4,153,085	23.07	-
마진산업	기타	보통주	1,485,369	8.25	1,485,369	8.25	-
계		-	-	-	-	-	-
		보통주	5,638,454	31.32	5,638,454	31.32	-

[2015년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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