월터 슐로스(이하 슐로스)는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자이다. 좋은 기업에 집중 투자하는 워렌 버핏과 달리 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업 100개 ~ 200개에 분산 투자했다. 그는 45년간 연평균 15.7%의 수익률을 기록했다. 이는 원금을 721배 불린 놀라운 기록이다. 워렌 버핏은 슐로스에게 '특급 투자자(Super Investor)'라는 최고의 찬사를 보냈다.

슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다. 왜 버핏과 다른 방법으로 투자하는지 질문을 받았을 때, 그는 버핏의 방법이 더 기대수익률이 높지만 버핏이 특별한 것이고, 자신은 그 길과 맞지 않는다고 답했다.

슐로스의 선택 '동양이엔피'

슐로스는 주가순자산배수(PBR)가 0.8배 미만이고, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상이면 자산가치 대비 저평가된 것으로 봤다. 또한 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율이 200%를 초과하면 재무 안전성을 갖춘 것으로 판단했다.

동양이엔피18,540원, ▲40원, 0.22%는 슐로스의 투자 조건을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 2분기 말 자본총계 기준 주가순자산배수(PBR)는 0.57배로 0.8배를 밑돌고, 순운전자본은 832억원으로 시가총액(951억원)의 88%에 해당한다. 주가와 시가총액은 전일 종가 기준이다. 유동비율은 268%로 200%를 초과하고, 부채비율은 33%로 100% 미만이다.

현재 PBR 0.57배는 과거 5년 평균인 0.77배보다 낮은 것이다. 2분기 연환산 순이익(최근 12개월 합산) 기준 ROE(자기자본이익률)도 7.9%로 5년 평균 14.0%보다 낮은 상태다. 현재 주가수익배수(PER)는 7.2배로 과거 5년 평균인 6.6배보다 높다.

동양이엔피는 전자제품의 전원공급장치를 만드는 회사다. 전원공급장치는 전기에너지를 안정되게 변환해 각종 전자제품에 전원을 공급하는 장치다. 사용 방법에 따라 SMPS, 충전기, 파워써플라이, 아답터 등 여러가지 이름으로 불리며, 기술적으로 SMPS(Switching-Mode Power Supply)란 이름으로 통용된다.

동양이엔피는 휴대폰용 충전기와 디지털가전용 SMPS, 사무자동화 기기 및 통신장비용 SMPS를 생산·판매한다. 최근엔 태양열전지 등의 친환경제품과 LED 조명에 쓰이는 SMPS 개발에도 힘쓰고 있다.

전원공급장치는 대부분 가전기기, 사무기기의 제품 개발 시 특정 모델에 맞춤형으로 개발된다. 동양이엔피는 삼성전자와 캐논, 제록스, 휴맥스 등과 거래 관계를 맺고 있다.

지난 2분기 동양이엔피의 매출액(이하 개별기준, 순이익은 연결 지배지분 기준)은 892억원으로 전년 동기 대비 4% 줄었지만, 영업이익은 39% 증가한 28억6500만원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 흑자 전환한 33억6400만원이다.
 
매출액은 지난 2013년 4분기 이후 6분기 만에, 영업이익은 지난해 1분기 이후 5분기 만에 각각 전년 동기 대비 증가했다. 외주가공비 감소가 수익성 개선으로 이어졌다. 올 2분기 외주가공비는 70억8500만원으로 전년 동기(86억9000만원) 대비 18% 감소했다. 외주가공비의 매출 내 비중은 올 2분기 7.9%로 전년 동기(9.3%) 대비 1.4%p 낮아진 반면, 올 2분기 영업이익률은 3.2%로 전년 동기(2.2%) 대비 1.0%p 상승했다.

최근 분기 영업이익 측면에서 개선이 있었다. 하지만 올해 2분기 연환산 영업이익은 189억원으로 10년래 최고치를 기록한 2013년에 비해 39% 감소한 상태다. 지난 2011년 이후 실적 성장의 동력이 됐던 삼성전자의 스마트폰 사업이 부진하면서 영향을 받은 결과로 풀이된다.



최근 실적이 호황기에 비해 감소한 상태이지만, 꾸준함의 관점에서 동양이엔피를 보면 시각을 달리 할 수 있는 측면이 있다.

4841억원으로 10년래 최고 매출액을 기록한 지난 2013년은 삼성전자 덕에 '특수를 누린 시기'로 볼 수 있다. 갤럭시S4와 갤럭시S3에 적용되는 고성능 충전기 개발로 올린 매출액만 1630억원에 달했다. 해당 특수의 실종으로 최근 실적이 부진한 상태지만, 올해 2분기 연환산 매출액(3526억원)은 스마트폰 특수가 있기 전과 비교하면 여전히 10년래 최고 수준을 기록 중이다.

이 회사의 영업이익은 지난 10년간 매년 흑자를 기록했다. 스마트폰 호황기를 제외한 시기 최고치는 236억원(2009년)을, 최저치는 126억원(2006년)을 각각 기록했다. 이 시기 영업이익 평균은 171억원이다. 업황 변동이 심한 IT 산업에서 100억원이 넘는 영업이익를 꾸준히 창출해 온 점이 관심을 끈다.

이는 동양이엔피의 제품이 휴대폰뿐 아니라 TV와 프린터 등 다양한 기기에 적용되는 점과 관련된 것으로 풀이된다. 또한, 삼성전자 외에 휴맥스, 삼성SDI, 후지제록스 등으로 수요처가 분산된 점도 꾸준함에 도움이 된 것으로 추정된다.

동양이엔피는 회사의 시장가치(시가총액) 대비 적잖은 규모의 현금성 여유 자금을 보유하고 있다. 2분기 말 기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융상품 - 총차입금)은 334억원으로 현재 시총(951억원)의 35%에 해당한다.

이 회사는 지난 10년간 매년 배당을 했다. 주당 배당금은 지난 2008년부터 300원을 유지하고 있다. 지난해 배당금과 전일 종가(1만2100원)로 계산한 시가배당률은 2.48%다.

[동양이엔피] 투자 체크 포인트

기업개요	전자기기 전원공급장치 전문 제조회사로 삼성전자, 삼성SDI, 휴맥스 등이 주 판매처
사업환경	▷ 스마트폰의 보급으로 휴대폰용 충전기 판매가 꾸준히 늘 것으로 전망됨 ▷ 전원공급장치는 휴대폰, 복사기, 프린터, 셋톱박스, LCD TV 등 IT기기뿐 아니라 의료기기, 자동차, 산업용 등 전기를 필요로 하는 모든 기기에 필수적으로 사용됨
경기변동	경기에 따른 실적 영향이 적은 편이며 IT경기에 영향을 받음
주요제품	▷ 전원공급장치(매출 비중 100%) - 주요 매출처: 삼성전자, 삼성테크윈, 삼성SDI, 휴맥스 (매출 비중 65%)
원재료	▷ 반도체 (31%) ▷ 회로물(29%) ▷ 기구(28%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 주요 고객사 삼성전자 제품 판매 증가시 수혜 ▷ 원/달러, 원/유로 환율 상승시 영업외이익 발생(외화자산>외화부채)
리스크	▷ 원/달러, 원/유로 환율 하락시 영업외비용 증가 ▷ 소수 고객사의 의존도 높음
신규사업	▷ 연료전지, 태양열전지 등 제품에 필요한 전력변환장치 연구 진행 ▷ 공기청정기, 정수기 등 환경관련 제품군에 대해 시장진입과 추가 연구개발 활동 진행 ▷ LED조명 전원공급장치 매출을 늘리기 위해 노력중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 동양이엔피의 정보는 2015년 07월 01일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동양이엔피] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.3월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	898	3,698	4,841	4,165
영업이익	65	184	310	242
영업이익률(%)	7.2%	5%	6.4%	5.8%
순이익(연결지배)	32	105	271	135
순이익률(%)	3.6%	2.8%	5.6%	3.2%

주요투자지표
이시각 PER	10.33
이시각 PBR	0.58
이시각 ROE	5.64%
5년평균 PER	6.65
5년평균 PBR	0.77
5년평균 ROE	14.04%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[동양이엔피] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
에스디와이(주)	특수관계회사	보통주	1,407,300	17.90	1,407,300	17.90	-
신동양홀딩스(주)	특수관계회사	보통주	1,043,500	13.28	1,043,500	13.28	-
(주)오리엔텍	특수관계회사	보통주	230,600	2.93	230,600	2.93	-
김재수	본인	보통주	100,000	1.27	100,000	1.27	-
김재만	친족	보통주	1,100	0.01	1,100	0.01	-
김재환	친족	보통주	80,500	1.02	80,500	1.02	-
김송연	친족	보통주	47,100	0.60	47,100	0.60	-
조인호	임원	보통주	7,980	0.10	7,980	0.10	-
김기연	친족	보통주	13,000	0.17	13,000	0.17	-
김도연	친족	보통주	10,800	0.14	10,800	0.14	-
계		보통주	2,941,880	37.43	2,941,880	37.43	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

  

[동양이엔피] 최신 투자 정보

• [승부주] 동양이엔피, 외국인에 내부자도 매수..배경은?
• [즉시분석] 동양이엔피, 외국인·기관 '사자'..배경은?
• [연속 순매수 종목 매력도] 기관, 농심 9일째 매수
• [대가의 선택] 월터 슐로스의 '동양이엔피'
• [연속 순매수 종목 매력도] 외인, 화성산업 9일째 매수