그레이엄 의 투자 조건에 부합하는 부국철강2,410원, ▲45원, 1.9%이 4일 장중 한때 4275원으로, 약 8년 만에 최고가를 기록했다. 오전 10시 26분 현재 부국철강은 전일보다 5.6%(210원) 오른 3940원에 거래되고 있다.



워렌 버핏의 스승이자 가치투자의 창시자인 벤저민 그레이엄은 시가총액이 순운전자본(유동자산-유동부채) 이하면 주식이 저평가 된 것으로 봤다. 즉 그레이엄은 현금가치도 인정받지 못하는 저평가 기업에 주목했다.

올해 1분기 말 기준 부국철강의 순운전자본은 827억원이다. 전일 기준 부국철강의 시가총액은 746억원이다. 순운전자본이 시가총액보다 많아 그레이엄 조건을 충족했다. 그레이엄 만족형에 해당하는 주식이 대부분 시장에서 주목받지 못하는 점을 고려하면, 주가 상승이 더욱 눈길을 끈다.



주가 상승은 기관 투자자가 견인한 것으로 보인다. 증권업계에 따르면 최근 한 달(7월 7일 ~ 8월 3일) 동안 기관 투자자는 1거래일을 제외하곤 연일 부국철강 주식을 사들였다. 이 기간 동안 기관 투자자가 순매수한 부국철강 주식은 7만8007주로, 발행주식수의 0.39% 규모다.

부국철강은 광주지역에 거점을 두고 있는 POSCO홀딩스303,500원, ▼-500원, -0.16%(이하 ‘포스코’) 열연·냉연코일 유통 대리점이다. 즉, 부국철강은 포스코로부터 열연코일·냉연코일 등을 공급받아 1차 가공한 뒤 호남지역 철강재 소요처(자동차, 가전, 농협 등)에 공급한다.

2012년부터 글로벌 경기부진으로 철강수요 회복이 지연되는 가운데 중국 철강업체 영향 등으로 공급은 늘어났다. 이 결과 철강 제품 가격 하락세가 이어지고 있다. 2011년 KG당 1122.85원이던 스켈프 가격은 2013년 970.66원으로, 올해 1분기 기준 847.58원으로 내렸다. 이에 따라 부국철강도 부진한 실적을 기록하고 있다.



부국철가 저평가의 배경이다. 실제로 부국철강이 순운전자본 이상의 시가총액을 기록했던 지난 2007년과 2008년은 철강 업황이 최고에 달한 때였다. 부국철강의 영업이익도 2007년 64억원에서 이듬해인 2008년 128억원으로 두 배 성장했다. 2008년 기록한 영업이익 128억원은 최근 10년래 최고치다.

이런 가운데 최근 이란 핵협상이 타결로 철강업종이 주목을 받고 있다. 이에 따라 부국철강 주가도 오른 것으로 보인다. 지난달 14일 이란과 주요 6개국(유엔 안전보장이사회 5개 상임이사국 및 독일)은 13년 만에 이란 핵협상을 최종 타결했다. 언론에 따르면 이번 협상 타결로 특히 자동차·철강 업종이 최대 혜택을 받을 것으로 보인다. 2013년 11월 이란의 경제제재가 일부 완화됐지만, 자동차·철강 업종은 불확실성이 여전히 높다는 이유로 중동 최대 시장인 이란과 거래를 재개하지 않았던 점을 이유로 꼽았다.

한편 그레이엄 기준으로 보면, 순유동자산이 기업의 가치다. 순유동자산은 1년 안에 회사가 현금으로 회수할 수 있는 금액에서, 현금으로 지급해야 하는 금액을 뺀 금액이다. 따라서 현금회전일수가 최소한 유지되거나 줄어들어야 순유동자산도 의미를 갖는다.

최근 5년 동안 부국철강의 매출채권 회전일수는 50일 ~ 80일 사이다. 즉 매출이 발생한지 2달 ~ 3달 내에 현금으로 들어온다는 의미다. 재고자산 회전일수와 매입채무 회전일수도 비슷한 수준을 유지하고 있다. 따라서 부국철강의 순유동자산이 현금으로 회수되지 않을 가능성은 낮다고 판단할 수 있다.

[철강업계]

[한국투자교육연구소] 철강 생산은 고로와 전기로 방식으로 구분된다. 고로는 철광석을, 전기로는 고철을 녹여 제품을 생산한다.

고로의 수익성이 전기로보다 좋으며 우리나라에선 포스코, 현대제철이 고로를 가동 중이다. 주요 전방산업은 건설, 조선, 자동차, 기계, 전자 산업이다.

[주요 철강기업]
고로: 포스코, 현대제철
전기로: 현대제철, 동국제강, 동부제철, 세아베스틸, 대한제강, 한국철강
열연판매: 부국철강, 삼현철강, 동양에스텍, 문배철강, 대동스틸, 한일철강, 우경철강
냉연판매: 금강철강, 경남스틸
강관: 세아제강, 휴스틸, 현대하이스코
강판: 현대하이스코, 유니온스틸, 동양석판(비상장)
내화물: 포스코켐텍, 조선내화(포스코 납품), 한국내화(현대제철 납품)
생석회: 백광소재, 포스코켐텍
합금철: 동부메탈(비상장), 심팩메탈로이, 동일산업

[철강업계] 관련종목

주가 : 8월 4일 오전 10시 29분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
POSCO	200,000원	▲5,500원 (2.8%)	67,876	6,217	3,386	19	0.41	2.2%
현대제철	56,200원	▲300원 (0.5%)	34,611	3,405	2,433	7.9	0.54	6.8%
동국제강	5,850원	▼60원 (-1%)	10,930	-685	-1,730	N/A	0.26	-18%
동부제철	3,480원	▲30원 (0.9%)	4,308	42	-435	N/A	4.13	-7%
세아베스틸	34,500원	▲900원 (2.7%)	5,356	600	612	7.5	0.87	11.6%
대한제강	10,950원	▲500원 (4.8%)	1,893	24	26	35.4	0.69	2%
한국철강	57,800원	▲2,400원 (4.3%)	1,567	48	65	19	0.74	3.9%
부국철강	3,950원	▲220원 (5.9%)	423	10	9	26	0.70	2.7%
삼현철강	4,500원	▲10원 (0.2%)	472	12	14	8.9	0.55	6.2%
동양에스텍	3,090원	▲15원 (0.5%)	282	-1	2	N/A	0.66	-7.6%
문배철강	2,625원	▲30원 (1.2%)	269	3	10	19.9	0.64	3.2%
대동스틸	3,395원	▲90원 (2.7%)	317	-2	1	N/A	0.59	-0.6%
한일철강	23,500원	▲100원 (0.4%)	291	-3	-8	N/A	0.30	-2.8%
금강철강	3,480원	▲550원 (18.8%)	401	4	3	14.5	0.56	3.8%
경남스틸	7,240원	▲50원 (0.7%)	774	15	9	5.3	0.51	9.7%
세아제강	68,700원	▼500원 (-0.7%)	3,996	123	130	6.6	0.36	5.4%
휴스틸	20,250원	▼200원 (-1%)	1,185	45	66	7	0.35	5%
현대하이스코	57,600원	▼1,700원 (-2.9%)	0	0	N/A	N/A		0%
유니온스틸	10,500원	▲200원 (1.9%)	0	0	N/A	N/A		0%
포스코켐텍	11,550원	▲100원 (0.9%)	3,148	155	109	10.5	1.34	12.8%
조선내화	101,500원	▲500원 (0.5%)	1,175	63	155	8.9	0.75	8.4%
한국내화	3,560원	▲95원 (2.7%)	625	15	6	15	0.80	5.4%
백광소재	2,840원	▼10원 (-0.4%)	268	6	11	18.3	0.69	3.8%
SIMPAC METALLOY	6,090원	▼60원 (-1%)	206	18	16	22.6	0.44	2%
동일산업	74,900원	▼100원 (-0.1%)	827	27	23	18	0.57	3.2%
영흥철강	2,250원	▲20원 (0.9%)	361	8	35	39.9	1.11	2.8%
한국주철관	13,500원	▼200원 (-1.5%)	1,125	18	75	41.4	1.42	3.4%
제일제강	1,870원	0원 (0%)	90	-7	-11	N/A	0.90	-11.3%

* 기간 : 2015년 1월~3월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[부국철강] 투자 체크 포인트

기업개요	광주지역 포스코 열연·냉연코일 유통 대리점 (시장점유율 15%)
사업환경	▷ 중국발 공급과잉 및 경기침체의 영향으로 철강 경기 부진 지속 ▷ 철강업체는 열연을 생산하는 1차 제조업체(POSCO, 현대제철)와 2차 가공업체(부국철강 등)로 나뉨 ▷ 철강산업은 장치산업으로 대규모 설비가 필요해 진입장벽이 높음
경기변동	▷ 전방산업인 자동차, 조선, 건설, 기계산업의 경기에 따라 실적 영향을 크게 받음 ▷ 호남지역 자동차, 가전 생산량에 영향을 받음
주요제품	▷ 스켈프: 제품(27%, 11년 킬로그램당 1123원 → 12년 1084원 → 13년 971원 → 14년 912원 → 15년 1분기 848원) ▷ 강판: 제품(21%, 11년 킬로그램당 1102원 → 12년 983원 → 13년 896원→ 14년 779원 → 15년 1분기 706원) ▷ 강관: 제품(14% 11년 킬로그램당 1167원 → 12년 1075원 → 13년 1002원 → 14년 956원 → 15년 1분기 873원) ▷ 원재료: 코일(29%) * 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 각종 코일: 포스코에서 매입 (93%) CR코일 (11년 킬로그램당 1104원 → 12년 1049원 → 13년 963원 → 14년 911원 → 15년 1분기 799원) * 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 호남지역 자동차 생산량 증가시 수혜 ▷ 과잉공급 해소에 따른 제품단가 상승시 수혜 ▷ 원재료 공급처인 포스코의 제품 판매단가 변경에 연동해 제품가 변동
리스크	▷ 철강 업황 부진 지속 ▷ 영업이익률이 3% 내외로 낮아 매출이 조금만 줄어도 영업이익 감소 폭이 클 수 있음
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 부국철강의 정보는 2015년 06월 19일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[부국철강] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.3월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	423	1,842	2,449	2,987
영업이익	10	21	25	61
영업이익률(%)	2.4%	1.1%	1%	2%
순이익(연결지배)	9	31	35	61
순이익률(%)	2.1%	1.7%	1.4%	2%

주요투자지표
이시각 PER	25.95
이시각 PBR	0.70
이시각 ROE	2.71%
5년평균 PER	9.89
5년평균 PBR	0.43
5년평균 ROE	6.10%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[부국철강] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
남상규	본인	보통주	4,826,730	24.13	4,826,730	24.13	-
남상오	형	보통주	3,531,500	17.66	3,531,500	17.66	-
남건우	조카	보통주	337,050	1.69	337,050	1.69	-
남명우	조카	보통주	337,030	1.69	337,030	1.69	-
남혜원	조카	보통주	337,020	1.69	337,020	1.69	-
남화연	자	보통주	183,250	0.92	183,250	0.92	-
손영신	처	보통주	237,460	1.19	237,460	1.19	-
손일호	처남	보통주	17,460	0.09	17,460	0.09	-
부국문화재단	비영리공익법인	보통주	880,000	4.40	880,000	4.40	-
계		보통주	10,687,500	53.44	10,687,500	53.44	-
		계	10,687,500	53.44	10,687,500	53.44	-

[2015년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[부국철강] 최신 투자 정보

• [오전 급등주 점검] 15% 이상 급등주 2개 포함, 재무 상태는?
• [전일 급등주 점검] 상한가 2개 포함, 재무 상태는?
• [오후 급등주 점검] 상한가 1개 포함, 재무 상태는?
• [오전 급등주 점검] 20% 이상 급등주 3개 포함, 재무 상태는?
• [연속 순매수 종목 매력도] 기관, 부국철강 9일째 매수