휘트먼 "순운전자본 대비 저평가 된 소형주를 사라"

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

우노앤컴퍼니는 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 28일 종가 기준 시가총액이 814억원으로 1000억원 미만인 소형주에 속하고, 1분기 말 기준 부채비율은 15%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 100% 미만이다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 437억원으로 시총의 54%에 달해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본이 시총의 40% 이상)을 통과했다.

▷ 가발용 원사 제조 기업

우노앤컴퍼니는 가발용 원사와 안경렌즈를 제조하는 기업이다. 폴리비닐클로라이드(이하 PVC) 가발사, 난연 고열사, 브레이드용 원사 등 다양한 가발용 원사를 생산하고 있고, 이를 생산하는 합성사 사업이 지난 1분기 연결 기준 매출액의 84%를 차지했다. 1999년 7월 설립됐고, 코스닥 시장엔 2010년 상장했다.

가발 봉제용으로 사용되는 원사의 종류는 인모(사람의 머리카락)와 합성섬유로 나뉜다. 인모가 가장 자연스럽고 사람과 친화적이지만, 공급이 매우 한정적이다. 이 때문에 인모를 대체하기 위한 합성섬유가 개발돼 사용되고 있다.

합성섬유 중 PVC 가발사는 1970년대에 개발돼 현재까지도 가발용 원사로 가장 많이 사용되는 소재다. 1990년대 중반까지 일본 회사에서 독점 생산을 했었지만, 1990년대 후반부터 우노앤컴퍼니도 개발에 성공해 생산하고 있다.

또 다른 합성섬유인 난연 고열사 가발사는 인모처럼 가정용 드라이기나 고데기를 사용해 머리 손질이 가능한 원사다. 기본 재료인 폴리에스테르에 난연성(불에 잘 타지 않는 성질)을 부여하는데, 이 과정에서 난연제 혼합과 실의 제조과정 등 다수의 공정에서 기술이 요구돼 기술진입장벽이 있다.

브레이드 원사는 주로 땋는 머리용도로 사용된다. 이 역시도 일본 업체가 독과점을 해왔으나 2013년부터 우노앤컴퍼니도 제품을 개발해 시장진입에 성공했다. 이 외에도 난연성이 없는 비난연 고열사 가발사, 폴리프로필렌(PP) 가발사 등이 있다.

가발은 대머리용 가발이나 패션용 가발 등 다양한 종류가 존재하지만, 시장 수요가 가장 많은 가발은 흑인 여성이 착용하는 가발이다. 흑인들의 경우 머리카락이 5~10cm밖에 자라지 않아 자신의 머리카락을 기를 수 없어 가발을 거의 필수적으로 착용한다. 가장 많이 생산되는 PVC 가발제품의 경우 주요 소비는 미국, 유럽, 아프리카의 흑인 여성에 의해 이루어지는데, 특히 최근 아프리카의 경제 성장 및 인구 증가 등으로 소비가 급성장하는 추세다,

우노앤컴퍼니는 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)이 매력적인 기업이다. 보유한 순현금이 시가총액대비 50% 이상을 대체적으로 유지해왔다. 다만, 올해 들어 주가가 크게 상승해 지난 1분기 말 기준 순현금자산은 291억원으로 지난해에 비해 증가했지만, 전일 종가 기준 시가총액 비중은 36%로 예년보다 낮아졌다. 우노앤컴퍼니의 전일 주가는 6160원으로 지난해 말 대비 81% 상승했다.



올해 1분기 연환산 실적 기준(최근 12개월 실적 합산) 이 회사의 현재 주가수익배수(PER)는 19배다. 현재 주가순자산배수(PBR)와 자기자본이익률(ROE)은 각각 1.40배와 7.4%다.

[우노앤컴퍼니] 투자 체크 포인트

기업개요	가발용 원사 및 전자재료 제조사
사업환경	▷가발의 주 소비층인 아프리카 경제 성장과 인구 증가로 수요 증가 기대됨
경기변동	▷가발산업은 경기변동에 대해 영향이 적으며 환율에 영향을 받음 ▷전자재료 산업은 경기에 따라 실적 영향을 받음
주요제품	▷합성사(81%) : 가발 만드는 실 ▷화학사(16%) : 난연제, 이형제 등. 두산전자로 전량 납품 *괄호 안은 매출 비중
원재료	▷가발 : PVC 레진, PET 레진 등 ▷전자소재 : 구리 등
실적변수	▷원/달러 환율 상승시 수혜 ▷구리 가격 하락시 수혜
리스크	▷최대주주 보유지분이 10.08%로 낮음 ▷미행사 신주인수권 56만176주(발행주식 수의 4.3%) - 행사가액 3570원, 행사가능기간 12.1.29~15.9.30
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 우노앤컴퍼니의 정보는 2015년 06월 11일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[우노앤컴퍼니] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.3월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	81	493	621	653
영업이익	4	40	20	54
영업이익률(%)	4.9%	8.1%	3.2%	8.3%
순이익(연결지배)	8	40	23	47
순이익률(%)	9.9%	8.1%	3.7%	7.2%

주요투자지표
이시각 PER	18.99
이시각 PBR	1.40
이시각 ROE	7.38%
5년평균 PER	15.07
5년평균 PBR	0.94
5년평균 ROE	8.68%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[우노앤컴퍼니] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김종천	본인	보통주	1,324,590	10.18	1,324,590	10.18	-
김혜수	배우자	보통주	385,342	2.96	385,342	2.96	-
김호연	자녀	보통주	21,006	0.16	21,006	0.16	-
김도연	자녀	보통주	14,004	0.11	14,004	0.11	-
김종찬	형제	보통주	31,758	0.24	31,758	0.24	-
정회원	임원	보통주	282,735	2.17	282,735	2.17	-
이상희	임원	보통주	2,366	0.02	2,366	0.02	-
김찬영	임원	보통주	17,526	0.13	17,526	0.13	-
오종훈	임원	보통주	14,968	0.12	14,968	0.12	-
김동현	우노테크 감사	보통주	32,179	0.25	32,179	0.25	-
계		보통주	2,124,108	16.32	2,126,474	16.34	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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