"잘 아는 기업에 집중투자 하라"

클리퍼 펀드의 매니저 제임스 깁슨은 집중투자의 대가로 불린다. 그는 강한 경쟁력을 보유하고 있지만, 가치 대비 30% 이상 할인된 가격에 거래되는 기업을 찾은 뒤 집중적으로 투자한다. 깁슨의 포트폴리오는 자산의 절반 이상이 상위 10개 종목에 집중된다.

깁슨은 기업에 대한 이해를 가장 중시한다. 그는 투자하려는 기업이 어떤 일을 하고, 전망은 어떤지 합리적으로 판단할 수 있어야 한다고 강조한다. 깁슨은 단순한 사업구조를 가진 회사가 이해하기 쉽다고 말한다.

깁슨은 대부분의 투자자들이 가져야 할 미덕이 인내라고 생각한다. 빨리 부유해지려는 생각이 오히려 손해를 부추길 수 있기 때문이다. 깁슨은 보유 주식의 주가가 내재가치에 도달할 때까지 인내심을 가지고 기다린다. 그리고 매입할 만한 주식이 보이지 않으면 포트폴리오의 3분의 1을 현금으로 보유하기도 한다.

제임스 깁슨의 선택 '블루콤'

깁슨은 자기자본이익률(ROE)이 15% 이상이고, 영업이익률이 10%를 웃도는 기업을 선호한다. 주가수익배수(PER)가 시장 평균 이하인 경우 투자 매력도가 높다고 본다. 재무건전성 확인을 위해 부채비율이 150% 미만인 기업을 고른다.

블루콤3,215원, ▼-5원, -0.16%은 깁슨의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 2분기 연환산 기준(최근 12개월 합산) 연결 영업이익률은 15%로 10% 이상이고, ROE(자기자본이익률)는 21.5%으로 15%를 웃돈다. 블루콤은 2분기 잠정실적을 보고했지만, 아직 2분기 재무제표를 공시하지 않았다. 이에 ROE 계산시 자본총계는 1분기 말 자본총계에 2분기 순이익을 더한 추정치를 사용했다.

2분기 연환산 실적과 전일(27일) 종가 기준 주가수익배수(PER)는 10.1배이다. 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 17배 보다 낮다. 시장 평균 PER은 상장기업 전체 시가총액 합계를 1분기 연환산 순이익(연결 지배지분) 합계로 나눠 계산했다. 아직 2분기 실적을 발표하지 않은 상장사가 많은 점을 고려해 1분기 연환산 실적을 기준으로 했다.  

지난 1분기 말 기준 블루콤의 부채비율은 24%를 기록했다. 깁슨의 기준인 150% 이하를 만족했다.

블루콤은 1990년 초 설립된 IT 부품사다. 설립 초기 휴대폰용 부품 사업에 집중하다 2005년엔 블루투스 헤드셋으로 제품군을 넓혔다. 또한, 2010년 2월부터 휴대폰의 진동 기능을 담당하는 리니어 진동모터의 양산을 시작했다.

전일 발표된 잠정실적 공시에 따르면 이 회사의 지난 2분기 연결 실적은 618억원으로 전년 동기 대비 6% 늘었지만, 영업이익은 97억900만원으로 18% 감소했다. 순이익(지배지분)은 4% 늘어난 87억9800만원이다.

매출액은 9개 분기째 전년 동기 대비 증가세를 지속한 반면, 영업이익은 지난 2013년 1분기 이후 9분기 만에 감소로 돌아섰다. 블루투스 헤드셋의 판매량이 증가세를 유지했지만, 주요 매출처인 LG전자의 단가 인하로 수익성은 내린 것으로 추정된다. 블루콤의 블루투스 헤드셋은 ODM(제조업자 개발생산방식)으로 LG전자에 납품된다. G4의 판매량 부진 등으로 LG전자의 실적이 전반적으로 부진한 상태인 점을 고려하면 향후에도 단가 인하가 지속될 가능성이 있다.



수익성 하락으로 실적 성장세가 주춤해 졌지만, 영업활동현금흐름과 배당금이 최근 큰 폭으로 증가한 점은 눈길을 끈다.   

이 회사 연환산 기준 영업활동현금흐름은 상장 이래 거의 100억 이하에 머물렀다. 하지만 지난해 3분기부터 상향 추세를 보이며 올 1분기 339억원으로 확대됐다.



배당금도 영업현금흐름과 비슷한 추이를 나타냈다. 지난해 블루콤의 주당 배당금은 400원으로 전년 동기 대비 250원 증액됐다. 2011년 상장 이후 매년 50원씩 증가하다 인상 폭이 확대됐다. 지난해 배당금과 전일 종가 기준 시가배당률은 2.48%이다.

지난해 배당금 총액은 76억1900만원이다. 현금성 여유자금으로 볼 수 있는 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)이 지난 1분기 말 기준 618억원을 기록한 데다, 최근 영업활동현금흐름이 300억원대로 규모가 확대된 점을 고려하면 올해도 지난해 수준의 배당을 할 만한 여력은 있는 것으로 보인다.

[블루콤] 투자 체크 포인트

기업개요	마이크로 스피커, 리니어 진동모터, 블루투스 헤드셋 제조업체
사업환경	▷ 휴대폰 부품 및 휴대폰 액세서리 산업은 스마트폰 보급 확대로 꾸준히 성장할 것으로 전망 ▷ 다만 스마트폰 시장 경쟁 심화로 완제품 판매 동향에 따른 협력사의 실적 변동성이 큰 편
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 받는 산업으로 전방산업인 휴대폰 제조업의 경기와 연동
주요제품	▷ 제품(95%) ▷ 기타(5%) * 괄호 안은 매출 비중과 가격 추이
원재료	▷ IC, B.T CHIP (29%, 11년 2540원 → 12년 3099원 → 13년 2970원 → 14년 2725원→ 15년 1분기 2795원) ▷ BATTERY (12%, 11년 1131원 → 12년 1245원 → 13년 1318원 → 14년 1194원→ 15년 1분기 1214원) ▷ PCB 등 기타 부품 (52%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ LG전자 블루투스 헤드셋 판매량 증가시 수혜 * 블루투스 헤드셋은 ODM 또는 OEM으로 LG전자에 납품 ▷ 고객사 휴대폰 판매 증가시 수혜
리스크	▷ 고객사 완제품 판매량에 따라 실적 변동성이 매우 클 수 있음
신규사업	▷ 2014.5월 베트남현지법인 설립, 2014 말 현재 건설 중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 블루콤의 정보는 2015년 06월 18일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[블루콤] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2015.3월	2014.12월	2013.12월	2012.12월
매출액	433	1,905	801	575
영업이익	75	296	99	71
영업이익률(%)	17.3%	15.5%	12.4%	12.3%
순이익(연결지배)	82	285	123	37
순이익률(%)	18.9%	15%	15.4%	6.4%

주요투자지표
이시각 PER	10.23
이시각 PBR	2.26
이시각 ROE	22.13%
5년평균 PER	25.25
5년평균 PBR	1.39
5년평균 ROE	9.27%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[블루콤] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김종규	본인	보통주	7,287,932	37.96	7,287,932	37.96	-
김태진	본인	보통주	379,328	1.98	379,328	1.98	-
김주연	본인	보통주	116,248	0.61	116,248	0.61	-
김주경	본인	보통주	116,248	0.61	116,248	0.61	-
이정수	본인	보통주	15,200	0.08	15,200	0.08	-
계		보통주	7,914,956	41.22	7,914,956	41.22	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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