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[대가의 선택] 올스타인의 선택 '대덕GDS'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 잘 파악하는 투자 대가로 알려졌다.그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 올스타인은 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 대화하지 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각했기 때문이다.
올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.
올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가된 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격이다. 그에게 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.
올스타인의 선택 '대덕GDS'
로버트 올스타인은 시장 대비 주가수익배수(PER)가 낮고, 자산 대비 프리미엄이 30% 미만인 종목을 선호한다. 즉, 주가순자산배수(PBR)가 1.3배 미만인 종목을 선호한다. 또한 부채비율 150% 이하, 배당수익률 2% 이상도 그의 종목 선정 기준에 포함된다.
대덕GDS는 올스타인의 종목 선정 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 실적(최근 4개 분기 실적 합산)과 전일 종가로 계산한 이 회사의 PER은 9.2배로 아이투자가 산정한 시장 평균 PER 17.4배보다 낮으며, PBR은 0.45배로 1.3배 미만이다. 아이투자는 상장사 전체의 시가총액 합계를 순이익(연결 지배지분) 합계로 나눠 시장 평균 PER를 계산한다.
부채비율은 20%로 기준(150%)보다 낮으며, 지난해 배당금과 전일 종가로 계산한 시가배당률은 3.03%로 기준인 '2.0% 이상'을 충족한다.
대덕GDS는 인쇄회로기판(PCB) 전문 생산업체다. 휴대폰용 PCB와 디스플레이용 PCB, 자동차용 전장 PCB를 생산한다. 인쇄회로기판(PCB)은 구리 배선이 인쇄된 판이다. 전자기기에서 반도체, 콘덴서 등 각 부품을 서로 전기적으로 연결해주는 부품이다. 전기배선을 효율적으로 설계할 수 있어 전자기기의 크기를 줄이고 성능을 높인다. 대덕GDS의 주요 매출처는 삼성전자56,000원, ▼-400원, -0.71%, LG전자93,300원, ▲700원, 0.76%, 드림텍8,960원, ▼-50원, -0.55%, 파트론7,150원, ▲20원, 0.28% 등이다.
올 1분기 대덕GDS의 매출액은 1326억원으로 전년 동기 대비 1% 줄고, 영업이익은 72% 급감한 31억4500만원을 기록했다. 매출원가율이 93.7%로 전년 동기 대비 5.5%p 상승해 수익성이 악화됐다.
지난해 매출액이 전년 동기 대비 6%, 영업이익은 78% 급감한 데 이어 수익성 하락세가 지속됐다. 삼성전자의 스마트폰 사업 부진으로 협력사인 대덕GDS도 물량 감소와 단가 하락 등의 어려움을 겪고 있는 것으로 풀이된다.
기대를 모았던 삼성전자의 갤럭시S6가 생각보다 판매가 부진하다는 추측이 이어지고 있다. 삼성전자의 스마트폰 사업은 애플이 처음으로 대면적을 적용한 아이폰6를 출시한 후 고전을 면치 못하고 있다.
증권업계에 따르면 애플의 아이폰6는 지난해 9월 발표된 후, 여전히 미국, 중국 등 주요 시장에서 판매량이 상위권을 기록 중이다. 삼성전자가 신제품인 갤럭시S6를 출시했지만, 여전히 경쟁 우위를 발휘하고 있다.
당초 증권가에선 갤럭시S6 출시를 계기로 삼성전자가 반전의 계기를 마련하고 협력사들 또한 수혜를 볼 것이라는 의견이 있었다. 하지만 해당 기대감이 현실화되지 못하고 있는 것으로 나타나 대덕GDS가 단기간 내 의미 있는 수준의 실적 개선을 이루기는 쉽지 않아 보인다.
녹록치 않은 전방산업 업황에 대응해 대덕GDS는 신사업 매출 확대에 힘쓰고 있다. 대덕GDS는 지난해 관계사인 대덕전자로부터 스마트폰 주기판(HDI) 사업을 인수했다. 이 사업부는 올 상반기 매출 부진과 함께 생산라인 안정화에 시간이 걸려 수익성 하락에 영향을 줬다. 대덕GDS는 올 하반기 삼성전자 스마트폰용 HDI 물량 확보에 집중할 계획이다.
또한, 대덕GDS는 자동차 전장 PCB 사업에 속도를 내고 있다. 현재 15% 수준으로 추산되는 자동차 전장 PCB 매출 비중을 연내 20~30%로 확대하는 것을 목표로 하고 있다. 자동차 전장 PCB의 주요 매출처는 LG이노텍과 LG전자이다.
한편 업황 변동이 큰 IT업계에서 대덕GDS의 꾸준함도 관심을 끈다. 이 회사는 지난 10년간 무차입경영을 했고, 매년 영업이익 흑자와 함께 최소 100억원 이상의 영업활동현금흐름을 창출해 왔다. 10년간 연평균 영업활동현금흐름은 330억원, 올해 1분기 연환산 기준 영업활동현금흐름은 379억원이다.
꾸준한 영업활동현금흐름 창출 덕에 이 회사는 현금성 여유 자금이 풍부한 편이다. 올 1분기 말 기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융상품 - 차입금) 556억원을 보유했다. 지난해 HDI 사업 인수로 종전 대비 감소했지만, 여전히 현재 시가총액의 약 28%에 해당한다. 올 1분기 말 순현금자산과 장기금융상품의 합계는 829억원으로 현재 시가총액의 41%다.
배당은 매년 일정한 금액을 한다. 대덕GDS는 지난 2006년부터 지난 해까지 9년 연속 주당 300원을 배당했다. 전일 종가와 지난해 배당금으로 계산한 시가배당률은 3.06%다.
[대덕GDS] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 인쇄회로기판(PCB) 제조업체 (매출액 기준 국내 3위, 2013년 기준) |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ 스마트폰 보급 확산으로 휴대폰용 인쇄회로기판(PCB) 수요는 증가할 것으로 전망 ▷ PCB는 첨단기술 분야인 군수, 자동차, 산업용 로봇, 첨단 의료기기 산업에도 확대 적용될 전망 ▷ 모든 종류의 PCB를 전문 생산하는 PCB 토탈 솔루션 사업 기반 구축 |
| 경기변동 | ▷ 반도체, 핸드폰, 네트워크 등 IT산업 경기에 민감하게 반응 ▷ 국제 환율, 원자재 가격, 수출시장 환경 등 해외 경기 변동에 민감하게 반응 |
| 주요제품 | ▷ 인쇄회로기판(PCB): 전자부품 (100%) F-PCB 가격 추이 : 11년 59만2000원 → 12년 59만5000원 → 13년 70만원 → 14년 68만9000원 → 15년 1분기 68만5000원 * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료 | ▷ MLB CCL: PCB 원판으로 두산전자, SK이노베이션 등으로부터 매입 (4%) 가격추이 : 11년 2만1700원 → 12년 2만1800원 → 13년 2만900원 →14년 1만6100원 → 15년 1분기 9800원 ▷ LEM CCL: PCB 원판으로 두산전자, SK이노베이션 등으로부터 매입 (14%) 가격추이 : 11년 2만4200원 → 12년 2만4200원 → 13년 2만2700원 → 14년 1만9600원 → 15년 1분기 1만7300원 * 괄호 안은 매입 비중 |
| 실적변수 | ▷ LCD TV, 스마트폼, 자동차 전자제어장치 등 PCB 탑재 제품 매출 증가시 수혜 ▷ 삼성전자, LG전자, 휴맥스, 도시바 등 주요 매출처 전자제품 수요 ▷ 환율 상승시 영업 외 수익 발생 |
| 리스크 | ▷ 경기변동에 민감한 산업에 속함 ▷ 전자산업 전체 수요와 직결, 삼성전자, LG전자 등 전방 산업의 정보통신, 가전부문의 성장에 민감 |
| 신규사업 | 진행중인 신규사업 없음 |
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 대덕GDS의 정보는 2015년 05월 18일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[대덕GDS] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[대덕GDS] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 김정식 | 본인 | 보통주 | 1,883,804 | 9.16 | 1,883,804 | 9.16 | - |
| 김정식 | 본인 | 우선주 | 418,020 | 19.35 | 418,020 | 19.35 | - |
| 김영재 | 친인척 | 보통주 | 299,017 | 1.45 | 299,017 | 1.45 | - |
| 대덕전자(주) | 계열회사 | 보통주 | 1,851,245 | 9.00 | 1,851,245 | 9.00 | - |
| 대덕복지재단 | 기타 | 보통주 | 500,000 | 2.43 | 500,000 | 2.43 | - |
| 이희준 | 임원 | 보통주 | 13,177 | 0.06 | 13,177 | 0.06 | - |
| 계 | 보통주 | 4,547,243 | 22.10 | 4,547,243 | 22.10 | - | |
| 우선주 | 418,020 | 19.35 | 418,020 | 19.35 | - | ||
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