이씨에스2,900원, ▼-10원, -0.34%는 1999년 10월 설립된 기업용 커뮤니케이션 솔루션 제공업체다. 2007년 12월 기업공개를 거쳐 코스닥시장에 상장했다. 3월 결산기업으로 현재 2014년도(2014년 4월~2015년 3월) 감사보고서가 제출된 상태다.

커뮤니케이션 솔루션이란 인터넷, 유선전화망을 이용해 고객들에게 서비스를 제공해주거나, 기업 내 데이터를 관리하는 방식이다. 고객들이 기업 대표번호로 전화를 걸었을 때 업무에 맞는 부서로 연결시켜주는 서비스, 기업 내 인트라넷, 전화망 구축 서비스 등이 모두 커뮤니케이션 솔루션에 포함된다.

이씨에스는 미국의 어바이어(Avaya), 시스코(Cisco)사로부터 커뮤니케이션 시스템을 제공받아 자사 고객들에게 구축해준다. 2015년 1분기 기업 내 업무용 전화시스템 구축(IP Telephony) 부문의 매출 비중이 46%, 전화응대 시스템(컨텍센타) 부문이 30%를 차지하고 있다.

▷ 수주총액 증가, 외형성장으로 이어져

이씨에스의 매출액은 2010년부터 꾸준히 증가하고 있다. 유선전화망 시스템에 비해 인터넷을 사용한 전화망 유지비용이 저렴하다는 것이 알려지면서 기업들이 자사의 시스템을 교체했기 때문이다. 인터넷망을 활용한 전화시스템 구축에 주력했던 이씨에스는 매년 수주량이 증가하면서 외형 성장을 이뤄냈다.



▷ 부채비율 38%.. 차입금은 줄어

2015년 3월 기준 부채비율은 38%, 유동비율은 410%를 기록하고 있다. 부채비율이 다소 높아진 건, 수주총액 증가가 매입채무 증가로 이어졌기 때문이다. 차입금은 2013년 일시적으로 늘어난 이후 감소하고 있다. 2015년 3월 현재 차입금은 8억원, 차입금 비중은 1.6%다.



▷ 안정적 자산구조.. 이익은 당좌자산에 쌓여

자산구조는 매우 안정적이다. 비유동부채 규모가 작아 장기자본과 자기자본이 대체로 일치하고 있다. 2013년과 2014년의 차이는 장기선수금이다.

유형자산이 거의 없으며 늘어나지 않는 모습을 보이고 있는데, 이는 이씨에스의 사업 모델이 생산설비가 필요하지 않기 때문이다. 솔루션 업체들로부터 장비와 소프트웨어를 제공받아 고객에게 시스템을 구축해주기 때문에 생산설비와 공장 등의 유형자산이 필요하지 않다.

따라서 벌어들인 이익은 차곡차곡 당좌자산에 쌓이고 있다. 이익축적지수를 보면 이익잉여금과 당자자산이 꾸준히 늘어나고 있다.

▷ 2015년 시가배당률 4.1%

이씨에스는 지난 10년부터 매년 배당금을 늘려왔다. 2015년 지급한 배당금은 보통주 1주당 220원으로 시가배당율 4.1%다. 주당 배당금이 올해 수준으로 유지된다고 가정하면 24일 종가 5170원 대비 4.2%의 배당수익을 기대할 수 있다.

▷ 현금흐름은 체크해야

현금흐름은 전형적인 우량기업들의 모습과는 거리가 있다. 이익이 꾸준히 늘어났으나 2014년도 3분기 연환산 영업활동현금흐름은 오히려 (-)를 기록하기도 했다. 현금흐름의 등락이 큰 만큼 매분기 살필 필요가 있다.