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[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '조광페인트'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.
브렛 스탠리의 '조광페인트'
브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.
조광페인트5,810원, ▲70원, 1.22%는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)은 12.0%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 전일(28일) 종가 기준 11.1배로 20배보다 낮다. 또한, 1분기 연환산 영업활동현금흐름은 256억원으로 순이익(연결 지배지분) 184억원보다 많다. 투자지표는 연결 지배지분 순이익과 자본총계로 계산했다.
조광페인트는 사명에서 알 수 있듯 페인트를 만드는 회사이다. '도료'라고도 불리는 페인트는 막을 형성해 물체를 수분, 자외선 등으로부터 보호하고, 외관을 보기 좋게 하는 기능을 한다. 자동차, 조선, 건축, 가전제품, 가구 등 거의 모든 산업분야에 사용되는 소재이다.
조광페인트는 최근 영업이익 증가세를 지속했다. 지난 1분기 매출액은 427억원으로 전년 동기 대비 2% 감소했지만, 영업이익은 44% 급증해 39억9700만원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 51% 뛴 48억7600만원이다. 영업이익과 순이익은 지난해 전년 대비 각각 59%와 43% 급증한 데 이어 성장세를 지속했다.
유가 하락에 따른 원재료 비용 절감이 수익성 상승을 이끈 것으로 보인다. 조광페인트의 연환산 기준(최근 4분기 합산) 영업이익률은 올 1분기 8.9%를 기록해 지난 10년래 최고치를 기록했다. 지난 2013년 1분기 3.9%를 기록한 후 상승세를 지속했다.
증권업계에 따르면 석유화학제품의 기초 재료인 나프타 가격은 올 1분기 마지막 주 톤당 550달러를 기록했다. 이는 전년 동기에 비해 약 40% 내린 것이다. 같은 기간 에틸렌 가격도 15% 내려 지난 1분기 마지막 주 톤당 1375달러를 기록했다. 이에 따라 조광페인트의 주요 원재료인 첨가제, 용제, 합성수지 등의 석유화학제품의 가격도 약세 기록한 것으로 추정된다.
다만 2분기 들어 유가 상승과 함께 나프타와 에틸렌 가격이 반등세를 보인 점은 투자자의 유의할 부분이다. 5월 셋째주 나프타와 에틸렌 가격은 톤당 576달러와 1340달러로 1분기 말 대비 각각 5%와 16% 올랐다. 지난해 동기와 비교해선 각각 40%와 3% 내린 상태이지만, 반등세를 보이고 있는 만큼 향후 추이에 대한 관찰이 필요한 상태다.
조광페인트의 배당 정책은 시가배당률이 높진 않지만 꾸준함에서 눈길을 끈다. 이 회사는 지난 10년간 매년 배당을 했다. 또한, 지난 2009년부터 계단식으로 배당금을 인상해 주당 배당금은 지난 2008년 120원에서 지난해 200원으로 증가했다. 다만 지난해 배당금과 전일 종가로 계산한 시가배당률은 1.25%로 낮은 편이다.
[조광페인트] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 국내 5위권 도료 제조회사(시장 점유율 5.30%, 2013.12) |
|---|---|
| 사업환경 | ▷국내 페인트 시장은 KCC, 삼화페인트, DPI 등 상위 5개사가 과점 ▷ 건설경기 침체로 중소 페인트 업체들의 수익성 악화 ▷ 단가 높은 프리미엄 제품으로 탈출구 모색 ▷ 목공용도료 국내 1위, 건축용과 자동차용은 일본 후지쿠라 및 독일 바스프와의 기술제휴 |
| 경기변동 | ▷ 자동차, 조선, 가전, 가구 등 전방산업이 다양함 ▷ 매출액에서 원가 비중이 높아 인플레이션에 취약 |
| 주요제품 | ▷ 우레탄 도료 : 목공용 (24%), 가격추이(12년 4065원 → 13년 4409원 → 14년 6887원) ▷ 락카 : 공업용 (7%) ▷ 기타: 특수도료 (46%) * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료 | ▷ 모노머 : 일본촉매 등에서 구입 (27%), 가격추이(12년 2799원 → 13년 2930원 → 14년 2928원) ▷ 수지류 : 국도화학 등에서 구입 (22%), 가격추이(12년 3629원 → 13년 3639원 → 14년 3703원) ▷ 안료류 : TRONOX 등에서 구입 (13%), 가격추이(12년 2168원 → 13년 1996원 → 14년 1887원) ▷ 용제류 : 대림코포레이션 등에서 구입 (12%), 가격추이(12년 1523원 → 13년 1464원 → 14년 1340원) * 괄호 안은 매입 비중 |
| 실적변수 | ▷ 프리미엄 제품 비중 확대로 평균 판매단가 상승시 수혜 ▷ 모노머, 수지 등 석유화학 제품 가격 하락시 원가율 내려 수혜 ▷ 부동산 경기 회복시 수혜 |
| 리스크 | ▷ 국제 유가 상승시 원자재 가격 인상으로 마진율이 하락함 ▷ 전방산업인 부동산 경기 침체 |
| 신규사업 | 진행중인 신규사업 없음 |
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 조광페인트의 정보는 2015년 04월 30일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[조광페인트] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[조광페인트] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 양성민 | 본인 | 보통주 | 1,563,490 | 12.22 | 1,563,490 | 12.22 | - |
| 송경자 | 처 | 보통주 | 695,320 | 5.43 | 695,320 | 5.43 | - |
| 양경아 | 자 | 보통주 | 733,930 | 5.73 | 733,930 | 5.73 | - |
| 양성아 | 자 | 보통주 | 719,600 | 5.62 | 719,600 | 5.62 | - |
| 양은아 | 자 | 보통주 | 744,360 | 5.82 | 744,360 | 5.82 | - |
| 양창호 | 제 | 보통주 | 244,920 | 1.91 | 244,920 | 1.91 | - |
| 이봉남 | 모 | 보통주 | 90,210 | 0.71 | 60,000 | 0.47 | - |
| 양기준 | 질 | 보통주 | 20,230 | 0.16 | 12,230 | 0.10 | - |
| 전선자 | 제수 | 보통주 | 3,650 | 0.03 | 3,650 | 0.03 | - |
| 양옥인 | 사촌 | 보통주 | 510 | 0.00 | 510 | 0.00 | - |
| 계 | 보통주 | 4,816,220 | 37.63 | 4,778,010 | 37.33 | - | |
| - | - | - | - | - | - | ||
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