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[대가의 선택] 로널드 뮬렌캠프의 '이라이콤'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프에 따르면 투자는 농사를 짓는 것과 비슷하다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.
뮬렌캠프는 주식을 농사로, 채권을 땅으로 비유한다. 땅만 보유하는 것보다 작물을 키우 듯 주식을 소유하는 것이 수익률 측면에서 더 좋다고 말한다. 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만, 일정 기간이 지난 후에는 만족할 만한 성과를 안겨준다는 것이 그의 주장이다. 뮬렌캠프는 기후도 중요시한다. 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 그는 기후에 따라 주식과 채권 비중을 조절한다.
뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래되기 때문이다. 그는 최고 회사들을 가격이 떨어질 때까지 기다리면 다른 좋은 기회를 놓칠 수 있다고 조언한다.
뮬렌캠프의 선택 '이라이콤'
뮬렌캠프는 ROE가 꾸준히 15% 이상을 기록하는 기업을 선호한다. 여기에 주가순자산배수(PBR)가 2.5배 미만인 기업을 매수 대상으로 삼는다. 또한, 재무 건전성을 보기 위해 부채비율이 150% 미만인지 확인한다.
이라이콤은 뮬렌캠프의 종목 선정 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 최근 ROE와 5년 평균 ROE는 각각 20.3%와 16%로 기준인 15%를 넘는다. 현재 PBR은 1.45배로 2.5배 미만이며, 지난해 말 기준 부채비율도 66%로 기준인 '150% 미만'을 만족한다.
이라이콤은 LCD용 BLU(백라이트 유닛)를 생산해 LCD 제조업체에 납품한다. 주요 고객사는 삼성디스플레이와 LG디스플레이다. 이 중 LG디스플레이에 납품된 BLU는 LCD패널에 조립된 후 애플 아이폰에 최종적으로 탑재된다. BLU는 ‘뒤에서 빛을 내는 광원’이다. LCD는 스스로 빛을 낼 수 없다. 이에 따라 뒷면에 광원을 둬 LCD화면을 밝힌다. BLU는 LCD의 광원 역할을 하는 부품이다.
스마트폰 시장의 최대 라이벌인 애플과 삼성전자는 치열한 경쟁 속에서 서로의 장점을 취해가며 시장 지배력을 함께 높이는 모습을 보이고 있다. 이라이콤은 두 고객사 모두와 거래 관계를 맺고 있어 이 같은 구도에서 수혜를 보고 있다.
지난해 4분기 이라이콤의 매출액은 1961억원으로 전년 동기 대비 11% 줄었지만, 영업이익은 47% 급증한 180억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 56% 뛴 199억원이다. 증권업계에 따르면 태블릿PC용 BLU 수요가 부진했지만, 기존 모델에 비해 화면이 커진 애플 아이폰6로의 납품 증가가 평균 판매단가 인상으로 이어져 수익성이 상승했다.
스티브잡스의 뒤를 이은 애플의 팀쿡은 기존 전략을 수정해 대면적 아이폰을 출시했다. 흡사 삼성전자의 '갤럭시노트' 시리즈와 유사해진 이 모델은 큰 성공을 거뒀다.
언론보도에 따르면 지난해 10월 ~ 12월 애플의 아이폰 판매량은 7450만대로 전년 동기 대비 46% 급증했다. 이는 해외 IT매체들이 예상한 6500만대를 크게 웃도는 것이다. 또한, 분기 판매량이 7000만대를 넘어선 것은 이번이 처음이다. 이에 따라 관련 업체인 이라이콤은 국내 대부분의 스마트폰 부품업체들이 어려움을 겪는 가운데 차별화된 실적을 기록했다.
전문가들의 혹평을 받았던 '애플워치'는 지난 4월 10일(금) 예약판매를 시작한 후 하루 만에 품절됐다. 미국에서는 6시간 만에 전 모델이 매진됐고, 중국에선 2천만원이 넘는 최고가 모델이 1시간 안에 모두 판매가 완료된 것으로 알려졌다. 애플 제품에 대한 고객 충성도는 여전히 굳건한 것으로 보인다.
또 다른 이라이콤의 주요 고객사인 삼성전자는 아이폰의 주요 특징 중 하나였던 '메탈케이스'를 채택한 갤럭시S6를 지난 4월 10일 출시했다. 삼성전자의 태블릿PC와 스마트폰 판매 모두가 부진해 이라이콤의 관련 매출도 감소한 상태다. 삼성전자가 갤럭시S6를 통해 글로벌 스마트기기 시장에서 반전의 계기를 마련한다면 이라이콤의 삼성 관련 매출도 회복세를 보일 것으로 기대된다.
이라이콤은 최근 영업활동을 통한 현금 유입이 큰 폭으로 증가했다. 지난해 이 회사의 영업활동현금흐름은 +577억원으로 전년(+134억원) 대비 4배 넘게 급증했다. 이는 설비투자 등의 비용 증가 요인이 제한된 가운데 실적이 증가세를 이어간 덕으로 풀이된다.
영업현금흐름 증가는 여유자금 증가와 배당금 인상으로 이어졌다. 지난해 연말 이라이콤의 순현금자산은 714억원으로 전년 동기 대비 192% 급증했다. 지난해 연말 순현금자산은 전일 시총의 24%에 해당한다.
이라이콤은 지난해 주당 배당금을 500원으로 전년(200원) 대비 150% 늘렸다. 지난해 배당금과 전일 종가로 계산한 시가배당률은 2.08%다. 이는 국내 주요은행의 1년 정기예금 금리(1% 후반)를 웃도는 것이다.
지난해 실적과 전일 종가를 기준으로 한 이라이콤의 PER은 7.1배다.
[이라이콤] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 휴대폰용 LCD 백라이트유닛(BLU) 제조 전문기업. LG디스플레이(애플 향 포함)와 삼성전자에 주로 납품. |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ 스마트폰, 태블릿PC 보급 확대로 소형 IT기기용 백라이트 유닛 수요가 늘었음 |
| 경기변동 | ▷ 경기 민감 산업으로 전방산업인 휴대폰 생산량에 직접적 영향을 받음 ▷ 제품수명이 6개월~1년..기술개발 및 소비자 수요에 따라 교체주기가 빨라지고 있음 |
| 주요제품 | ▷ LCD용 BLU 제품(81%) ▷ LCD용 BLU 상품(17%) ▷ 제품가 : TFC-LCD 백라이트 유닛 - 스마트폰용 12년 2234원 → 13년 2637원 → 14년 3232원 - 태블릿PC용 12년 1만2421원 → 13년 1만3992원 → 14년 1만2421원 * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료 | ▷ LED ASS'Y (29%, 12년 1098원 → 13년 1337원 → 14년 1063원) ▷ 디지타이저 (7%, 12년 1만4477원 → 13년 1만1697원 → 14년 1만4477원) ▷ 기타 부품 (25%) * 괄호 안은 매입 비중 및 매입가 |
| 실적변수 | ▷ Full HD 채택 스마트폰 판매량 증가시 수혜 ▷ 스마트기기 스크린 사이즈 확대시 BLU제품 단가 마진 확대 ▷ 원/달러 환율 상승시 수혜 |
| 리스크 | ▷ 광원이 BLU에서 OLED 등으로 대체시 실적 하락 불가피 |
| 신규사업 | 진행중인 신규사업 없음 |
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 이라이콤의 정보는 2015년 04월 07일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[이라이콤] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[이라이콤] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 |
소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 김중헌 | 본인 | 보통주식 | 4,444,541 | 36.5 | 4,444,541 | 36.5 | - |
| 이근영 | 배우자 | 보통주식 | 999,453 | 8.2 | 999,453 | 8.2 | - |
| 김성익 | 자녀 | 보통주식 | 150,000 | 1.2 | 150,000 | 1.2 | - |
| 이훈용 | 임원 | 보통주식 | 90,836 | 0.8 | 0 | 0.0 | - |
| 김정선 | 자녀 | 보통주식 | 50,000 | 0.4 | 50,000 | 0.4 | - |
| 계 | 보통주식 | 5,734,830 | 47.1 | 5,643,994 | 46.3 | - | |
| - | 0 | 0.0 | 0 | 0.0 | - | ||
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