영우디에스피603원, ▼-3원, -0.5%는 OLED와 LCD 검사장비를 생산하는 업체로 지난해(2014년) 10월 29일 코스닥 시장에 상장했다. 공모가는 5000원으로 주관사가 제시한 희망공모가 8000원~9500원 아래에서 형성됐고, 청약 경쟁률은 32대 1을 기록했다. 30일 개장을 앞둔 가운데 영우디에스피 주가는 9280원으로 올 들어 꾸준히 올랐다.

▷ OLED검사장비 제조업체

영우디에스피의 주력 제품은 OLED 검사장비다. ‘14년 상반기 기준 OLED 검사장비 매출이 80%, LCD 검사장비 매출이 18%를 차지한다. ‘10년부터 삼성전자의 스마트폰인 갤럭시 시리즈에 OLED 패널을 적용한 디스플레이가 탑재되면서 영우디에스피의 OLED 검사장비 매출이 늘어났다. ‘13년 기준 국내 디스플레이 패널 검사장비 시장에서 37%의 점유율을 기록한 것으로 추정된다.

[그림] 영우디에스피 OLED검사장비

(자료: 영우디에스피)

LCD가 TV, 모니터, 모바일기기 등 디스플레이 전반에 걸쳐 활용되는데 반해 OLED는 스마트폰, 태블릿PC 등 일부 모바일기기에서만 사용된다. 이는 OLED 패널의 수율이 낮은 탓에 가격이 높게 형성돼있기 때문이다.

* 수율: 불량률의 반대어, 투입된 원재료 대비 완성된 정상제품의 비율

따라서 차후 OLED 적용이 늘어나기 위해선 수율을 높이는 과정이 선행돼야 한다. 이를 위해 OLED 제조업체들은 후(後)공정 검사 뿐만 아니라 전(前)공정 검사를 강화하고 있는데 영우디에스피는 이에 맞춰 전공정 장비까지 제품군을 확대하고 있다.

특히 OLED의 밝기와 색상을 보정하는 보정복합설비와 OLED용 O2 Aging 장비는 영우디에스피가 최초로 개발한 제품으로 현재 경쟁사가 없는 것으로 알려졌다. O2 Aging의 경우 전공정 검사에 사용되기 때문에, 전공정 검사장비 시장에서 유리한 위치를 선점할 것으로 기대된다.

* Aging 장비: 제품이 악조건에서 얼마나 견딜 수 있는가를 테스트하는 장비

▷ 삼성디스플레이 투자 계획에 따라 실적 변동

디스플레이 장비업체들은 매출의 대부분이 삼성디스플레이에서 발생한다. 세계 중소형 OLED 시장에서 삼성디스플레이가 98% 이상을 점유하고 있기 때문이다. 따라서 삼성디스플레이의 투자 계획에 따라 매출규모가 변동하는 모습을 보여준다. 영우디에스피 역시 매년 매출의 80% 가량을 삼성디스플레이에 의존하고 있어, 삼성디스플레이의 투자 계획에 따라 실적이 크게 변동했다.

지난 ‘12년 매출액은 281억원으로 ‘11년 매출액 523억원에 비해 46% 급감했는데, 이는 OLED 업황 부진으로 삼성디스플레이의 투자 계획이 미뤄졌기 때문이다. ‘12년 연기됐던 투자는 ‘13년에 이뤄졌으며, 이에 따라 ‘13년 매출액은 ‘12년 대비 217% 늘어난 896억원을 기록했다.

매출액이 급격히 변동하면서 영업이익과 순이익도 영향을 받았다. ‘12년 매출 감소로 인해 18억원의 영업손실, 26억원의 당기순손실을 기록했으나 ‘13년엔 매출이 크게 늘어나 88억원의 영업이익과 115억원의 순이익을 거뒀다.

한편 영우디에스피는 지난 ‘11년에도 영업손실과 당기순손실을 기록한 바 있는데, 회사 측은 사업 확장 과정에서 비용을 정확히 반영하지 못한 원가 산정으로 영업손실이 발생했다고 밝혔다.

[그림] 영우디에스피 실적 추이

(자료: 아이투자, 영우디에스피)

▷ LCD 검사장비 통한 매출 다변화 노력 중

‘14년 영우디에스피는 중국 CEC PANDA사와 1300만달러 규모의 LCD 검사장비 납품계약을 체결했다. 이는 삼성디스플레이 비중이 큰 매출 구조를 탈피하려는 노력으로 보여진다.

중국의 LCD 투자가 활발히 진행됨에 따라 중국업체와의 LCD 검사장비 납품계약이 추가로 이뤄질 것으로 전망된다. 중국의 경우 빠른 시간 안에 양산을 할 수 있는 설비를 갖추려 노력하고 있어 검증된 업체를 선호하는 경향이 있다고 알려졌다. 삼성전자의 협력업체로 10년 이상 LCD 검사장비를 납품해 온 영우디에스피가 중국시장에서 추가적인 매출 성장이 기대되는 배경이다.

▷ ‘15년 예상 실적.. 영업이익 전년비 264%↑

박금성 영우디에스피 대표이사는 언론보도를 통해 ‘15년 실적에 대한 기대감을 피력했다. 박 대표는 지난해 12월 9일 서울경제와의 인터뷰에서 삼성디스플레이가 내년 말까지 플렉시블 디스플레이 생산능력을 대폭 늘릴 예정이라며, 삼성디스플레이의 투자 확대로 인해 실적이 개선될 것이라고 전했다.

증권가에서 영우디에스피를 바라보는 시각도 긍정적이다. 지난 15일 유안타증권의 원상필 연구원 역시 올해 하반기 삼성디스플레이의 대규모 투자가 예상되며 영우디에스피가 이에 따른 수혜를 입을 것이라고 전망했다. 

삼성은 지난해 미국에서 열린 가전전시회(CES 2014)에서 VIP를 대상으로 플렉시블 디스플레이를 공개한 바 있다. 플랙시블 디스플레이는 OLED 패널로만 구현할 수 있는 디스플레이로, 삼성은 '16년 플렉시블 디스플레이를 적용한 폴더블 스마트폰을 출시할 예정이라고 알려졌다. 이를 위해 '15년 말 플렉시블 디스플레이와 관련된 삼성디스플레이의 대규모 투자가 진행될 것으로 보인다.

영우디에스피는 지난해에도 플렉시블 디스플레이 생산라인 구축에 필요한 검사장비를 삼성디스플레이에 납품했다. 삼성디스플레이가 기술보안, 정보보안 등의 이유로 장비별 1~2개 협력업체만을 유지하고 있기 때문에 올해도 플렉시블 디스플레이와 관련된 검사장비 납품이 이어질 것으로 기대된다.

유안타증권의 원 연구원은 삼성의 투자계획, 매출 다변화 등의 영향으로 영우디에스피가 ‘15년 사상 최대 실적을 기록할 것이라고 밝혔다. 매출액은 전년 대비 52% 증가한 950억원, 영업이익과 순이익은 각각 264%, 242% 늘어난 95억원, 90억원 규모가 될 것이라고 예상했다. 원 연구원이 제시한 ‘15년 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 5.3배다.

[표] 영우디에스피 ‘15년 예상 실적

(자료: 유안타증권)

▷ 전환상환우선주, 주식매수선택권 등 신주 발행 리스크 존재

영우디에스피는 ‘06년 2월, ‘12년 6월 총 두 번에 걸쳐서 전환상환우선주를 발행한 바 있다. ‘06년 1차로 발행한 물량은 94만5948주, ‘12년 2차로 발행한 물량은 50만주다. 1차 발행물량은 지난해 모두 보통주로 전환됐다.

2차 발행분 50만주의 경우 우선주 발행가격은 1만원, 보통주 전환가격은 7000원이다. 따라서 50만주 모두가 보통주로 전환된다면 21만4285주가 추가로 발행돼 총 발행주식수는 71만4285주가 된다. 이는 영우디에스피 상장주식 558만4948주의 12.7%, 대주주 지분 등을 제외한 유통주식 329만8960주의 21.6% 규모다.

[표] 영우디에스피 전환상환우선주 발행 조건

(자료: 아이투자, 영우디에스피)

전환상환우선주 이외에도 30만1000주가 추가로 신주로 발행될 가능성이 있다. 이는 스탁옵션이라고 알려진 주식매수선택권이다. 영우디에스피는 ‘06년부터 총 5차례에 걸쳐 직원들에게 주식매수선택권을 부여했다. 이 중 5차 발행분 12만5000주를 제외한 17만6000주가 오는 4월 30일부터 신주로 발행될 수 있다. 이는 총 발행주식의 3.1%, 유통주식의 5.3% 가량이다.

[표] 영우디에스피 주식매수선택권 현황

* 주식매수선택권의 행사가능기간은 행사가능일로부터 5년
(자료: 아이투자, 영우디에스피)

▷ ‘14년 실적 기준 PER 18.7배

영우디에스피는 2014년 10월 29일 상장해 최근 4분기 재무데이터가 아직 투자지표 산출에 모두 반영되지 않은 상태다. 증권사가 예상한 2014년 실적과 2015년 4월 27일 종가(9700원)를 반영한 주가수익배수(PER) 는 18.7배, 주가순자산배수(PBR)는 1.95배, 자기자본이익률(ROE)은 10.4%다.