TKG휴켐스18,400원, ▼-50원, -0.27%는 지난 2002년 남해화학에서 분할돼 설립된 정밀화학 업체로 최대주주는 지분 21.95%를 보유한 태광실업이다. 정밀화학 업체는 정유, 석유화학 등 기초화학 산업으로부터 원료를 공급받아 자동차 및 전자 등의 제조업체에 원부자재를 공급하는 중간 생산자 위치에 있다. 휴켐스는 디니트로톨루엔(DNT), 모노니트로벤젠(MNB), 초안을 국내 독점 공급한다.
 
또한 질산 생산능력도 아시아 최대 규모로 시장 우위를 점하고 있다. 지난해 말 매출액에서 차지하는 비중은 NT계열(DNT, MNB 등) 66.9%, NA계열(질산, 초안 등) 26.1%, 기타(탄소배출권, 암모니아 등) 7%다.

DNT는 연질 폴리우레탄을 만드는데 사용되는 기초화학 물질이다. 폴리우레탄은 고무와 비슷한 성질을 가지는 합성물질로 자동차 내장재, 의류(스판덱스) 등에 사용된다. KPX화인케미칼과 OCI65,000원, ▲3,000원, 4.84%에 전량을 공급한다. MNB는 경질우레탄폼(MDI)의 원료로 건축자재 및 가전제품의 단열재 등으로 사용된며, 금호미쓰이화학, 일본 미쓰이화학 등과 장기공급계약을 맺고 전량을 공급하고 있다. 질산 또한 한국바스프, 한국솔베이에 전량 공급한다.

휴켐스는 증설을 통해 매출액을 늘렸다. 휴켐스는 지난 2007년부터 지난 2012년까지 3차례에 걸쳐 증설을 진행했다. 지난 2007년 MNB공장, 2009년은 DNT, 지난 2010년에는 질산 및 MNB 공장을 신설했다. 이에 따라 개별기준 매출액은 2007년까지 3000억원 수준에서 지난 2008년 4000억원, 2010년 5000억원, 2012년부터 7000억원 규모로 늘었다. 다만, 지난해는 글로벌 폴리우레탄 시장이 위축되면서 매출액이 6952억원으로 전년 대비 11% 감소했다.



증설을 진행하면서 유형자산도 꾸준히 늘었다. 지난 2007년말 기준 875억원에서 지난 2012년말 기준 3006억원으로 늘었다. 특히, 같은 기간 기계장치는 469억원에서 2266억원으로 증가했다. 증설에 따른 자금의 일부는 차입금을 통해 조달한 것으로 보인다. 지난 2007년 4분기 기준 차입금은 100억원에서 지난해 1분기 기준 1874억원으로 늘었다.

같은 기간 차입금 비중은 4%에서 26%로 확대됐다. 이후 차입금을 일부 상환해 지난해 4분기 기준 차입금은 1383억원, 차입금 비중은 19.8%를 기록 중이다. 지난해 4분기 기준 이자보상배율은 10.1배로 단기적인 이자비용 상환에는 문제가 없는 상황이다.



반면 지난 2010년부터 휴켐스의 수익성은 하락하기 시작했다. 업황부진으로 KPX화인케미칼이 가동률을 낮추면서 휴켐스의 가동률도 낮아졌고, 시설투자에 따른 감가상각비 증가 등의 영향으로 매출원가율이 높아졌기 때문이다.

다만, 과거 투자한 유형자산의 감가상각이 마무리되면서 감가상각비는 점차 감소하고 있다. 연환산(최근 4분기 합산) 기준 감가상각비는 지난 2013년 4분기 기준 363억원을 기점으로 꾸준히 줄어 지난해 4분기 기준 331억원으로 감소했다. 이에 따라 업황 개선으로 가동률이 상승해 매출액이 늘어날 경우 수익성이 개선폭이 커질 가능성이 있다.



다만 휴켐스는 꾸준히 영업활동현금흐름은 플러스(+)를 유지하고 있다. 현금창출력을 바탕으로 꾸준히 배당도 실시하고 있다. 휴켐스는 지난 2004년부터 지난해까지 지속적으로 배당금을 지급했다. 특히, 지난 2008년부터 지난해까지 배당성향을 50% 내외 수준을 유지하고 있다. 지난해 기준 주당배당금은 550원, 시가배당률은 2.2%를 기록했다.