월터 슐로스(이하 슐로스)는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 좋은 기업에 집중 투자하는 워렌 버핏과 달리 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업 100개 ~ 200개에 분산 투자했다. 그는 45년간 연평균 15.7%의 수익률을 기록했다. 이는 원금을 721배 불린 놀라운 기록이다. 워렌 버핏은 슐로스에게 '특급투자자(Super Investor)'라는 최고의 찬사를 보냈다.

슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다. 왜 버핏과 다른 방법으로 투자하는지 질문을 받았을 때, 그는 버핏의 방법이 더 기대수익률이 높지만 버핏이 특별한 것이고, 자신은 그 길과 맞지 않는다고 답했다.

슐로스의 선택 '동양이엔피'

슐로스는 주가순자산배수(PBR)가 0.8배 미만이고, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상이면 자산가치 대비 저평가된 것으로 봤다. 또한 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율이 200%를 초과하면 재무 안전성을 갖춘 것으로 판단했다.

동양이엔피18,540원, ▲40원, 0.22%는 슐로스의 투자 조건을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난해 4분기 말 자본총계 기준 주가순자산배수(PBR)는 0.67배로 0.8배를 밑돌고, 순운전자본은 759억원으로 시가총액(1084억원)의 70%에 해당한다. 주가와 시가총액은 전일 종가 기준이다. 유동비율은 258%로 200%를 초과하고, 부채비율은 33%로 100% 미만이다.

동양이엔피는 전자제품의 전원공급장치를 만드는 회사다. 전원공급장치는 전기에너지를 안정되게 변환해 각종 전자제품에 전원을 공급하는 장치다. 그 사용 방법에 따라 SMPS, 충전기, 파워써플라이, 아답터 등 여러가지 이름으로 불리며, 기술적으로 SMPS(Switching-Mode Power Supply)란 이름으로 통용된다.

동양이엔피는 휴대폰용 충전기와 디지털가전용 SMPS, 사무자동화 기기 및 통신장비용 SMPS를 생산·판매한다. 최근엔 태양열전지 등의 친환경제품과 LED 조명에 쓰이는 SMPS 개발에도 힘쓰고 있다. 

전원공급장치는 대부분 가전기기, 사무기기의 제품 개발 시 특정모델에 맞춤형으로 개발된다. 동양이엔피는 삼성전자와 캐논, 제록스, 휴맥스 등과 거래 관계를 맺고 있다. 

최근 동양이엔피의 실적은 매우 부진한 모습을 보였다. 지난해 매출액은 3697억원으로 전년 대비 23% 줄고, 영업이익이 40% 급감한 183억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)도 60% 급감해 105억원을 기록했다. 이는 지난 2011년 이후 실적 성장의 동력이 됐던 삼성전자의 스마트폰 사업이 부진하자, 그 역풍을 맞은 결과로 풀이된다. 

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다만 최근 들어 삼성전자의 신제품인 갤럭시S6에 대한 기대감이 높아지고 있는 점은 주목된다. 애플의 아이폰6의 '대박'에 밀려 고전을 면치 못한 삼성전자가 신제품을 계기로 시장에서 영향력을 회복한다면, 그 온기가 전략 모델뿐 아니라 중저가 모델로도 번질 것으로 기대된다.

삼성전자는 지난 10일 글로벌 시장에 갤럭시S6를 출시했다. 언론보도에 따르면 삼성전자는 갤럭시S6 판매 목표량을 7700만대 이상으로 잡았다. 이는 갤럭시 시리즈 가운데 가장 많이 팔린 갤럭시S3(7700만대)를 넘어서는 역대 최고치이다. 지난달 초 갤럭시S6가 모바일월드콩그레스에서 공개된 후 IT 전문가 그룹으로부터 호평을 받아온 가운데 소비자의 실제 반응이 어떨 지 주목된다. 

삼성전자가 글로벌 TV 시장에서 성장세를 지속할 지도 관심을 끈다. 언론보도에 따르면 삼성전자는 올해 TV판매 목표치를 전년 대비 11% 늘어난 6000만대로 잡았다. 초고화질 TV(UDH TV)의 판매 증가에 역량을 집중할 계획이다. 지난해 3분기 삼성전자는 북미지역에서 UHD TV 시장에서 점유율이 62%에 달했다. 

동양이엔피는 시가총액의 거의 절반에 이르는 여유자금를 보유하고 있고, 이 회사 시가배당률은 시중 금리를 웃돈다.  

지난해 4분기 말 기준 이 회사의 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 485억원으로 전일 시가총액(1084억원)의 약 45%에 해당한다. 이 회사 순현금자산은 지난 2011년부터 매년 증가세를 나타내고 있다. 
 


동양이엔피는 지난 10년간 매년 배당을 했다. 주당 배당금은 지난 2008년부터 300원을 유지하고 있다. 지난해 배당금과 전일 종가를 기준으로 한 시가배당률은 2.17%다. 이는 1% 후반대로 낮아진 국내 주요 은행의 1년 정기예금금리를 웃도는 것이다.

[동양이엔피] 투자 체크 포인트

기업개요	전자기기 전원공급장치 전문 제조회사로 삼성전자, 삼성SDI, 휴맥스 등이 주 판매처
사업환경	▷ 스마트폰의 보급으로 휴대폰용 충전기 판매가 꾸준히 늘 것으로 전망됨 ▷ 전원공급장치는 휴대폰, 복사기, 프린터, 셋톱박스, LCD TV 등 IT기기뿐 아니라 의료기기, 자동차, 산업용 등 전기를 필요로 하는 모든 기기에 필수적으로 사용됨
경기변동	경기에 따른 실적 영향이 적은 편이며 IT경기에 영향을 받음
주요제품	▷ 전원공급장치(매출 비중 100%) - 주요 매출처: 삼성전자, 삼성테크윈, 삼성SDI, 휴맥스 (매출 비중 65%)
원재료	▷ 반도체 (32%) ▷ 회로물(25%) ▷ 기구(31%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 주요 고객사 삼성전자 제품 판매 증가시 수혜 ▷ 원/달러, 원/유로 환율 상승시 영업외이익 발생(외화자산>외화부채)
리스크	▷ 원/달러, 원/유로 환율 하락시 영업외비용 증가 ▷ 소수 고객사의 의존도 높음
신규사업	▷ 연료전지, 태양열전지 등 제품에 필요한 전력변환장치 연구 진행 ▷ 공기청정기, 정수기 등 환경관련 제품군에 대해 시장진입과 추가 연구개발 활동 진행 ▷ LED조명 전원공급장치 매출을 늘리기 위해 노력중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 동양이엔피의 정보는 2015년 02월 11일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동양이엔피] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.12월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	3,698	4,841	4,165	3,669
영업이익	184	310	242	171
영업이익률(%)	5%	6.4%	5.8%	4.7%
순이익(연결지배)	105	271	135	232
순이익률(%)	2.8%	5.6%	3.2%	6.3%

주요투자지표
이시각 PER	10.30
이시각 PBR	0.67
이시각 ROE	6.48%
5년평균 PER	6.35
5년평균 PBR	0.79
5년평균 ROE	14.29%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[동양이엔피] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
에스디와이(주)	특수관계회사	보통주	1,407,300	17.9	1,407,300	17.90	-
신동양홀딩스(주)	특수관계회사	보통주	1,043,500	13.28	1,043,500	13.28	-
(주)오리엔텍	특수관계회사	보통주	327,403	4.17	230,600	2.93	장내매도
김재수	본인	보통주	100,000	1.27	100,000	1.27	-
김재만	친족	보통주	1,100	0.01	1,100	0.01	-
김재환	친족	보통주	80,500	1.02	80,500	1.02	-
김송연	친족	보통주	47,100	0.6	47,100	0.60	-
조인호	임원	보통주	20,000	0.25	7,980	0.10	장내매도
김기연	친족	보통주	13,000	0.17	13,000	0.17	-
김도연	친족	보통주	10,800	0.14	10,800	0.14	-
대한케이블(주)	특수관계회사	보통주	0	0	200,000	2.54	시간외매수
계		보통주	3,050,703	38.81	3,141,880	39.97	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2014년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

  

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