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[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '부국철강'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
휘트먼 "순운전자본 대비 저평가 된 소형주를 사라"마틴 휘트먼은 월가에서 벌처(vulture) 투자자로 유명하다. 벌처 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실 기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.
또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.
부국철강2,410원, ▲45원, 1.9%은 휘트먼의 종목 선정 기준을 만족하는 종목 중 하나다. 전일(1일) 종가 기준 시가총액은 492억원으로 1000억원 미만이다. 지난해 4분기 말 부채비율은 17%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 100% 미만이다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)은 829억원으로 시총의 169%에 달해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본이 시총의 40% 이상)을 통과했다.
▷ 전라도 지역의 포스코 대리점
부국철강은 POSCO(이하 '포스코')의 유통 대리점이다. 광주와 익산, 순천에 공장을 운영하고 있으며, 열연 및 냉연코일을 포스코에서 조달해 강판, 강관 및 성형제품으로 가공·판매한다. 주요 전방산업은 자동차, 가전, 건설 등이다.
지난해 4분기 부국철강의 매출액은 439억원으로 전년 동기 대비 약 24% 줄었다. 반면 영업이익은 290% 증가한 1억7200만원을, 순이익은 127% 늘어난 3억4800만원을 각각 기록했다. 판매가 하락으로 마진이 축소되는 가운데 원가 절감으로 실적이 개선된 것으로 보인다. 지난해(2014년)와 전년(2013년) 영업이익이 각각 21억원과 25억원으로 규모가 작아 증가율이 크게 나타났다.
최근 분기 실적 개선을 이뤘지만, 의미 있는 수준의 실적 개선이 지속되기는 쉽지 않아 보인다. 주요 전방산업인 자동차 경기가 최근 부진한 편이고, 중국발 공급 과잉으로 판매가 인상이 쉽지 않는 상태기 때문이다.
다만 업황이 부진한 가운데 영업이익이 꾸준히 흑자를 기록해 온 점은 눈길을 끈다. 이 회사는 지난 2000년 이후 영업이익이 매년 흑자를 기록했다. 경기 변동에 따라 증감을 나타냈지만, 손해 보는 장사를 한 해는 한 번도 없었다.
배당정책의 꾸준함과 시중금리를 웃도는 배당수익률도 관심을 끈다. 부국철강은 지난 2005년부터 매년 75원을 배당했다. 전일 종가(2460원) 기준 시가배당률은 3.04%로 주요 은행의 1년 정기예금 금리(1% 후반대)를 1%p 가량 웃돈다.
지난해 4분기 말 기준 이 회사의 순현금(현금및현금성자산 + 단기금융상품 - 총 차입금)은 359억원이다. 이는 전일 시가총액의 71%에 해당하는 것이다.
[부국철강] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 광주지역 포스코 열연·냉연코일 유통 대리점 (시장점유율 15%) |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ 중국발 공급과잉 및 경기침체의 영향으로 철강 경기 부진 지속 ▷ 철강업체는 열연을 생산하는 1차 제조업체(POSCO, 현대제철)와 2차 가공업체(부국철강 등)로 나뉨 ▷ 철강산업은 장치산업으로 대규모 설비가 필요해 진입장벽이 높음 |
| 경기변동 | ▷ 전방산업인 자동차, 조선, 건설, 기계산업의 경기에 따라 실적 영향을 크게 받음 ▷ 호남지역 자동차, 가전 생산량에 영향을 받음 |
| 주요제품 | ▷ 스켈프: 제품(30%, 11년 킬로그램당 1123원 → 12년 1084원 → 13년 971원 → 14년 3분기 926원) ▷ 강판: 제품(19%, 11년 킬로그램당 1102원 → 12년 983원 → 13년 896원→ 14년 3분기 820원) ▷ 강관: 제품(13% 11년 킬로그램당 1167원 → 12년 1075원 → 13년 1002원 → 14년 3분기 973원) ▷ 원재료: 코일(27%) * 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이 |
| 원재료 | ▷ 각종 코일: 포스코에서 매입 (90%) CR코일 (11년 킬로그램당 1104원 → 12년 1049원 → 13년 963원 → 14년 3분기 927원) * 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이 |
| 실적변수 | ▷ 호남지역 자동차 생산량 증가시 수혜 ▷ 과잉공급 해소에 따른 제품단가 상승시 수혜 ▷ 원재료 공급처인 포스코의 제품 판매단가 변경에 연동해 제품가 변동 |
| 리스크 | ▷ 철강 업황 부진 지속 ▷ 영업이익률이 3% 내외로 낮아 매출이 조금만 줄어도 영업이익 감소 폭이 클 수 있음 |
| 신규사업 | 진행중인 신규사업 없음 |
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 부국철강의 정보는 2015년 02월 16일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[부국철강] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[부국철강] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 남상규 | 본인 | 보통주 | 4,826,730 | 24.13 | 4,826,730 | 24.13 | - |
| 남상오 | 형 | 보통주 | 3,531,500 | 17.66 | 3,531,500 | 17.66 | - |
| 남건우 | 조카 | 보통주 | 337,050 | 1.69 | 337,050 | 1.69 | - |
| 남명우 | 조카 | 보통주 | 337,030 | 1.69 | 337,030 | 1.69 | - |
| 남혜원 | 조타 | 보통주 | 337,020 | 1.69 | 337,020 | 1.69 | - |
| 남화연 | 자 | 보통주 | 183,250 | 0.92 | 183,250 | 0.92 | - |
| 손영신 | 처 | 보통주 | 237,460 | 1.19 | 237,460 | 1.19 | - |
| 손일호 | 처남 | 보통주 | 17,460 | 0.09 | 17,460 | 0.09 | - |
| 부국문화재단 | 비영리공익법인 | 보통주 | 880,000 | 4.40 | 880,000 | 4.40 | - |
| 계 | 보통주 | 10,687,500 | 53.44 | 10,687,500 | 53.44 | - | |
| 계 | 10,687,500 | 53.44 | 10,687,500 | 53.44 | - | ||
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