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[대가의 선택] 데이비드 윌리엄스의 'KPX그린케미칼'
편집자주
대가의선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
"구조조정 중인 저평가 기업을 찾아라“데이비드 윌리엄스는 독특한 펀드를 운용하는 투자 대가다. '엑셀시어 밸류 앤 리스트럭처링'(Excelsior Value and Restructuring)이란 펀드로 '더욱 더 높이'라는 의미를 지닌 '엑셀시어'란 단어에서 알 수 있듯, 이 펀드는 가치 개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아 투자한다. 특히 장기적으로 이익을 개선시킬 수 있는 무언가가 진행되고 있는 기업을 선호한다.
윌리엄스는 회사가 구조조정으로 실적이 좋아지더라도 가격이 싸지 않으면 매수하지 않았다. 가치투자자의 시각으로 봤을 때 기업이 싸게 거래돼야 구조조정 이후 주가가 더 빠르게 상승할 것으로 판단했다.
'KPX그린케미칼', 윌리엄스의 조건 부합
윌리엄스의 저평가 판단 기준은 주가수익배수(PER)가 15배 미만이고, 주가순자산배수(PBR)가 1.2배 미만인 기업이다. 또한 최근 3년간 주당순이익(EPS) 성장률이 5% 이상인 기업을 선호했다.
KPX그린케미칼은 윌리엄스의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적으로 구한 주가수익배수(PER)는 7.7배로 15배 이하이며, 주가순자산배수(PBR)가 1.0배로 기준인 1.2배보다 낮다. 지난해 3분기 연환산 기준 3년 EPS 성장률은 15.4%다.
▷ KPX그룹 계열의 정밀화학 업체
KPX그린케미칼은 정밀화학제품 제조업체로 KPX그룹 계열사다. KPX그린케미칼의 제품은 EOA(에톡시레이트), ETA(에탄올아민), DMC(디메틸 카보네이트), MEG(에틸렌 글리콜) 등이 있다. 지난 3분기 누적 매출비중은 EOA/ETA가 50%, DMC/EG가 48%다.
EOA는 계면활성제의 일종으로 GAS정제, 세척제, 콘크리트 환화제, 기름과 물을 섞는 유화제 등에 사용된다. 경쟁이 치열한 편이지만, KPX그린케미칼은 고부가가치 제품에 집중하는 전략을 통해 국내 시장 점유율을 21% 이상으로 유지하고 있다. ETA는 국내에서 KPX그린케미칼이 유일하게 제조하며, 전방산업은 세제, 윤활유, 섬유 유연제, 페인트 등으로 다양하다. 수입품과 경쟁하며 50% 이상의 시장 점유율을 기록해 왔다. 최근엔 반도체 산업의 성장으로 반도체 스트리퍼(박리제)용 수요가 늘었다.
DMC는 우리가 흔히 볼 수 있는 플라스틱인 PC(폴리카보네이트)의 원료다. PC는 대표적인 엔지니어링 플라스틱 소재로 자동차용 내외장재, 의료기기, 건축자재부터 휴대폰, 노트북, 모니터 등 IT제품의 외장케이스 소재로도 사용된다. KPX그린케미칼은 DMC를 제일모직에 납품하고 있다.
KPX그린케미칼은 지난 23일 지난해 실적을 발표했다. 매출액은 2516억원으로 전년 대비 4% 증가했다. 영업이익은 같은 기간 21% 증가한 142억원을, 순이익은 21%증가한 130억원을 기록했다. 판매량이 늘면서 실적 성장을 이끈 것으로 풀이된다. 지난해 3분기 누적 EOA/ETA 판매량은 5만 M/T로 전년동기 대비 17% 증가했으며, DMC/EG 판매량은 9만 M/T로 같은 기간 12% 늘었다.
다만, 지난 4분기 실적은 상대적으로 부진했다. 지난 4분기 매출액은 575억원으로 전년동기 대비 10% 감소했으며, 영업이익은 26% 감소한 26억원을 기록했다.
한편 KPX그린케미칼은 현재 신규시설투자를 진행중에 있어 눈길을 끈다. KPX그린케미칼은 지난 7월 7일 아크릴레이트 모노머(acrylate monomer) 사업 진출을 위해 시설투자 공시를 낸 바 있다. 아크릴레이트 모노머는 코팅, 접착제, 디스플레이 광학 필름 등에 사용되는 화학제품이다. 투자금액은 550억원으로 2013년 말 자기자본 대비 51% 규모이며, 투자기간은 2015년 5월 말까지다.
[KPX그린케미칼] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | KPX그룹 계열의 정밀화학 업체. 계면활성제(EOA), 에탄올아민(ETA), 디메틸카보네이트(DMC) 생산 |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ EOA, ETA는 용도와 제품이 다양해 GDP성장률 +1~3% 성장할 전망 ▷ DMC는 2차 전지 전해질 용매로 사용돼 수요가 늘어날 전망 |
| 경기변동 | 산업전반에 걸쳐 기초원료로 사용되고 있어 경기변동에 상대적으로 덜 민감한 편 |
| 주요제품 | ▷ EOA/ETA: 계면활성제 등 (50%)(내수가격 : 2012년 220만원 → 2013년 208만원 → 2014년 3분기 193만원/MT) ▷ DMC/EG: 플라스틱 원료 등(48%)(수출가격: 2012년 115만원 → 2013년 108만원 → 2014년 3분기 105만원/MT) * 괄호 안은 매입비중 |
| 원재료 | ▷ EO(75%): EOA, ETA 주원료, 가격추이(10년 1,500원 → 11년 1,900원 → 12년 1,700원 → 13년 1,600원 → 14년 3분기 1,560원/kg) ▷ 메탄올(12%): DMC 주원료, 가격추이(10년 370원 → 11년 370원 → 12년 370원 → 13년 370원 → 14년 3분기 360원/kg) * 괄호 안은 매입비중 |
| 실적변수 | ▷ 세제, 윤활유, IT기기 판매 증가시 수혜 ▷ 유가 하락 및 공급 초과로 원재료인 EO와 메탈올 가격 하락시 원가 절감 |
| 리스크 | ▷ 대규모 장치산업으로 고정비 부담이 커 매출액 감소시 영업이익이 급감할 수 있음 |
| 신규사업 | ▷ 아크릴레이트 모노머(Acrylate Monomer) 사업부문 550억 규모 투자 진행 중 (투자기간: 2014년 7월 7일 ~ 2015년 5월 31일) |
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. KPX그린케미칼의 정보는 2014년 12월 03일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[KPX그린케미칼] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[KPX그린케미칼] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| KPX홀딩스(주) | 본인 | 보통주 | 6,105,616 | 30.53 | 5,735,886 | 28.68 | - |
| KPX문화재단 | 재단 | 보통주 | 800,000 | 4.00 | 800,000 | 4.00 | - |
| 양준화 | 발행회사임원 | 보통주 | 725,771 | 3.63 | 876,512 | 4.38 | - |
| 김대영 | 발행회사임원 | 보통주 | 0 | 0.00 | 15,000 | 0.08 | - |
| 신인균 | 발행회사임원 | 보통주 | 20,000 | 0.10 | 20,000 | 0.10 | - |
| 박광덕 | 발행회사임원 | 보통주 | 45,000 | 0.23 | 0 | 0.00 | 퇴임 |
| 이하우 | 계열사임원 | 보통주 | 48,000 | 0.24 | 48,000 | 0.24 | - |
| 관악상사 | 계열사 | 보통주 | 2,415,248 | 12.08 | 2,549,778 | 12.75 | - |
| 건덕상사 | 계열사 | 보통주 | 2,953,365 | 14.76 | 3,037,824 | 15.19 | - |
| 계 | 우선주 | - | - | - | - | - | |
| 보통주 | 13,113,000 | 65.57 | 13,083,000 | 65.18 | - | ||
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