브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용한 투자 대가다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 기대수익률 대비 리스크가 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '파트론'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 15%를 넘고, 주가수익배수(PER)는 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한 부채비율이 150% 미만이면 재무 건전성을 갖춘 것으로 봤으며, 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 좋아했다.

파트론7,150원, ▲20원, 0.28%은 브렛 스탠리의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 올해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 ROE가 22.05%로 15%를 넘고, 주가수익배수(PER)는 9.6배로 기준인 20배보다 낮다. 또 부채비율은 54%로 150% 미만이며, 영업활동 현금흐름은 1640억원으로 순이익 751억원보다 많다.

▷ 사업영역 확대중인 휴대폰 부품 제조사

파트론은 삼성전기112,000원, ▲400원, 0.36% 부사장 출신인 김종구 회장이 2003년 설립한 휴대폰 부품 제조사다. 김중구 회장은 특수관계인 포함 파트론 지분을 25.20% 보유하고 있다.

파트론의 대부분 매출은 휴대폰용 부품에서 발생한다(80% 이상). 휴대폰 부문 주력제품은 카메라모듈과 외장형 안테나다. 나머지 매출은 가전제품이나 내비게이션에 부품에서 발생한다. 파트론의 주요 고객사는 삼성전자56,000원, ▼-400원, -0.71%다.

삼성전자의 세계 스마트폰 시장 점유율은 2010년 10% 미만에서 2011년 20%, 2012년 30%, 지난해에는 32%로 확대됐다. 이에 따라 파트론도 성장했다. 

하지만 최근 샤오미 등 중국 스마트폰 제조사 등의 영향으로 삼성전자의 점유율이 하락하면서 파트론의 실적은 꺾이고 있다. 미국의 시장조사업체 스트래티지애널리틱스(SA)에 따르면 지난 3분기 삼성전자의 시장점유율은 25%로 하락했다. 올해 3분기까지 파트론의 연결 기준 매출액은 5650억원으로, 전년 동기 대비 33% 줄었다. 영업이익은 48% 감소한 530억원, 연결 지배기준 순이익은 49% 줄어든 413억원을 각각 기록했다.



이런 가운데 파트론은 지난달(2014년 12월) 파트론은 종전에 납품하던 부품으로 만든 블루투스 헤드셋 '크로이스.R'을 내놓았다. 이 제품엔 파트론이 가진 안테나, RF모듈, 마이크, 사출성형, 수정진동자 등 다양한 기술들이 적용됐다. 김종구 대표이사는 “‘크로이스.R을 시작으로 앞으로 스타일러스 펜, 스포츠 밴드 등 점점 커지는 웨어러블 시장에서 고객의 요구사항에 맞춘 다양한 제품을 개발해나갈 것"이라고 포부를 밝혔다.

증권업계는 스마트폰 보급률이 높아져 외부기기 사용 활성화를 위한 기반이 마련된 상황인데다, 종전에 생산하던 부품을 사용하면서 원가 경쟁력을 갖출 수 있는 점 등을 긍정적으로 봤다.

[스마트폰 카메라 부품 기업]

[한국투자교육연구소] 스마트폰의 주요 제품에 800만화소 이상의 고화소 카메라 장착이 늘어나 관련 부품 기업의 2011년 실적도 개선됐다. 주요 카메라 부품은 자동초점 조절장치(AFA, Auto Focus Actuator), 카메라 모듈, 이미지센서용 필터 등이다.

삼성전자 갤럭시S에는 500만화소 카메라, 갤럭시S2, 노트, S3에는 모두 800만화소 카메라가 채용됐다. 애플의 아이폰 4S에도 800만화소가 적용돼 있다.

업계에 따르면 2012년 7월 출시 예정인 팬택의 신형 스마트폰은 1300만화소 카메라가 장착된다. 애플이 10월 발표할 것으로 알려진 신형 아이폰에도 1000만화소 이상의 카메라가 달릴 것으로 추측된다.

[스마트폰 카메라 관련 기업]

자화전자: 카메라 자동초점 부품(AFA, 매출 비중 61%) 삼성 갤럭시 시리즈에 공급.
하이소닉: 카메라 자동초점 부품(AFA, 매출 비중 100%).
파트론: 카메라모듈 부품 삼성전자, LG전자, 팬택에 공급.
캠시스: 카메라모듈 부품. 생산은 중국 법인에서 전담.
옵트론텍: 이미지센서용 IR필터, 블루필터 공급.
하이비젼시스템: 카메라 모듈 검사장비 국내 1위(매출 비중 71%).
나노스: IR 필터 납품, 블루필터 갤럭시 S3 및 갤럭시 노트2 양산 승인 진행중
세코닉스: 갤럭시S3에 8M 카메라용 렌즈 납품
코렌: 갤럭시S3 카메라용 렌즈 납품
아이엠: DVD용 광픽업 세계 1위, VCM방식 엑추에이터 사업 진출

[스마트폰 카메라 부품 기업] 관련종목

주가 : 12월 30일 종가 기준

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
자화전자	12,350원	0원 (0%)	2,503	242	187	9.1	0.91	10%
하이소닉	3,280원	0원 (0%)	229	-36	-65	N/A	1.69	-37.9%
파트론	11,750원	0원 (0%)	5,368	536	413	9.6	2.12	22.1%
캠시스	1,700원	0원 (0%)	2,312	61	26	8.4	0.80	9.5%
옵트론텍	5,300원	0원 (0%)	510	-83	-146	N/A	1.24	-20.6%
하이비젼시스템	9,660원	0원 (0%)	454	55	59	19.4	2.21	11.4%
나노스	8,830원	0원 (0%)	1,272	38	6	N/A	1.83	-7.1%
세코닉스	17,200원	0원 (0%)	1,648	128	108	8.9	1.16	13%
코렌	3,190원	0원 (0%)	626	-29	-45	N/A	0.76	-12.1%
아이엠	3,005원	0원 (0%)	962	-9	-22	N/A	0.90	-7.5%

* 기간 : 2014년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[파트론] 투자 체크 포인트

기업개요	휴대폰용 카메라 모듈 및 안테나 등 휴대폰 부품 제조업체
사업환경	▷ 중국 업체 등 후발주자의 약진으로 글로벌 스마트폰 시장 내 경쟁이 심화됨 ▷ 기술 발전 속도가 빨라 지속적인 연구개발 필요
경기변동	▷ 일반 경기보다는 휴대폰 및 이동통신 업황에 큰 영향을 받음
주요제품	▷ 휴대폰용 부품 : 카메라모듈, 안테나 등 (82%) ▷ 통신시스템, 가전용 부품 : 카메라모듈, 안테나 등 (18%) *괄호 안은 매출비중
원재료	▷ 기타 (42%) ▷ 웨이퍼(20%) ▷ FPCB(연성회로기판, 12%) ▷ LENS(10%) *괄호 안은 매입비중
실적변수	▷ 삼성전자 스마트폰 판매량 증가시 수혜
리스크	▷ 고객사의 완제품 판매량에 따라 실적 변동성이 클 수 있음 ▷ 경쟁사 난립 및 경쟁심화로 매분기 단가인하 압력을 받음
신규사업	▷ 센서류, 마이크, 진동모터, 지문인식모듈, RF모튤 등 다양한 신규 아이템 준비 중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 파트론의 정보는 2014년 09월 12일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[파트론] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.9월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	5,368	10,126	7,815	3,599
영업이익	536	1,207	865	372
영업이익률(%)	10%	11.9%	11.1%	10.3%
순이익(연결지배)	413	1,060	722	262
순이익률(%)	7.7%	10.5%	9.2%	7.3%

주요투자지표
이시각 PER	9.62
이시각 PBR	2.12
이시각 ROE	22.05%
5년평균 PER	11.63
5년평균 PBR	3.04
5년평균 ROE	27.89%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[파트론] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김종구	본인	보통주	7,800,444	14.40	7,800,444	14.40	-
박명애	처	보통주	2,524,802	4.66	2,524,802	4.66	-
김혜정	녀	보통주	881,214	1.63	881,214	1.63	-
김원근	자	보통주	874,360	1.61	874,360	1.61	-
김종태	임원	보통주	1,064,700	1.97	1,064,700	1.97	-
오기종	임원	보통주	274,000	0.51	274,000	0.51	-
임병준	임원	보통주	149,822	0.28	149,822	0.28	-
계		보통주	13,569,342	25.06	13,569,342	25.06	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

[2014년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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