시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다. 반면 장부가치 대비 낮게 거래되는 주식은 할인될 이유가 있다고 판단해 중요하게 여기지 않는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 '노루페인트'

시몬스는 주당순이익(EPS) 성장률이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상인 기업을 좋아하고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 선호한다.

노루페인트8,100원, ▼-20원, -0.25%는 시몬스의 기준을 충족하는 회사 중 하나다. 과거 3년간 연평균 EPS성장률은 27%로 10%를 상회한다. PER은 9.16배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 주식시장 평균 PER 15.19배 대비 낮다. 지난해 시가배당률은 3.9%로 2%를 넘어서고, 올해 3분기 말 기준 부채비율은 125%로 재무 건전성 요건도 만족했다.

▷ 프리미엄 제품으로 성장하는 페인트 업체

노루페인트는 2006년 노루홀딩스13,050원, ▲130원, 1.01%(디피아이)에서 인적 분할된 도료업체로 건축용, 공업용, 자동차 보수용 도료 등을 생산한다.

연결대상 종속기업으로 가전제품 등에 필요한 컬러강판용 도료를 생산하는 노루코일코팅, 페인트 및 도장장비 관련 부자재를 공급하는 칼라메이트를 보유하고 있다. 지난 2012년에는 베트남법인을 설립하며 모바일용 도료 시장에도 진출했다. 노루페인트가 보유한 지분율은 모두 100%다. 

올해 3분기 누적 연결 기준 매출액에서 차지하는 비중은 건축용이 38%로 가장 높으며, 공업용 16%, PCM 강판용 17%, 자동차 보수용 11%, 기타 17%로 구성돼 있다.



2010년부터 노루페인트 매출액은 늘어나기 시작했다. 2010년 유해화학물질관리법 및 취급제한 금지물질에 관한 규정이 발효되는 등 국내 환경규제 강화로 프리미엄 페인트 수요가 늘어난 덕분으로 보인다. 노루페인트는 꾸준한 연구개발을 통해 친환경페인트 등 고부가가치 제품을 출시했다. 2010년에 중금속, 포름알데히드 및 휘발성 유기화합물질을 최소화한 친환경 페인트 ‘내츄럴’ 브랜드를 내놓았고, 다음해인 2011년에는 친환경 프리미엄브랜드 ‘순&수’를 출시했다.



최근 자회사 순이익이 개선되며 순이익은 더욱 늘었다. 특히 노루코일코팅과 베트남법인의 순이익이 늘었다. 지난해 노루코일코팅의 순이익은 35억원으로 전년 대비 68% 급증했고, 베트남법인은 2억2400만원으로 흑자 전환했다. 올해에도 이 같은 흐름이 이어진 것으로 풀이된다.

▷ 주식MRI 상위 16%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 노루페인트의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 278위(상위 16%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 보통으로 위험은 높지 않은 편이다. 소비자 독점력은 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[페인트 업체]

[한국투자교육연구소] 도료(페인트)산업은 상위 5개 회사가 약 80% 시장을 점유해 과점체제를 형성하고 있다. 시장규모는 약 3조원으로 추정된다.

도료는 크게 건축용과 공업용으로 구분한다. 건축용 도료는 국내 건설경기의 직접적인 영향을 받는다. 소규모 설비로도 생산 및 판매가 가능해 경쟁이 치열하며 가격 경쟁력이 중요한 요소다.

공업용 도료는 전기/전자, 자동차, 플라스틱 등 다양한 산업 소재로 사용된다. 자동차, 플랜트 산업의 발전으로 점차 증가하는 추세로 소규모 영세업체의 진입이 힘들어 부가가치가 높다.

국내 상위 페인트 업체들은 제품군에 큰 차이가 없어 실적이 비슷한 양상을 보인다. 2009년 제품가격을 인상해 이익률이 개선됐고, 2010년과 2011년엔 판매량 증가로 매출이 상승했다. KCC가 전체 44%를 점유하고 있으며 삼화페인트, 건설화학, 노루페인트가 10% 초반의 점유율을 보인다.

[주요기업]
* 괄호 안은 국내 점유율(2013년 기준)
KCC: 건축자재, 도료 생산하는 건축 종합자재 업체(37%)
삼화페인트: 매출액 4519억(15%).
건설화학: 제비표페인트, 매출액 3205억(11%).
노루페인트: 매출액 3978억(14%)
조광페인트: 매출액 1806억(5%)
* 매출액은 개별 기준

[페인트 업체] 관련종목

주가 : 12월 17일 오전 10시 18분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
KCC	532,000원	▲9,000원 (1.7%)	22,368	1,822	1,795	32.4	1.10	3.4%
삼화페인트	12,800원	▲450원 (3.6%)	3,534	166	273	8.9	1.02	11.5%
건설화학	43,150원	▼900원 (-2%)	2,414	207	313	6.4	0.72	11.3%
노루페인트	7,840원	▼110원 (-1.4%)	3,179	190	148	9.2	0.66	7.2%
조광페인트	9,200원	▼110원 (-1.2%)	1,424	127	131	7.7	0.81	10.4%

* 기간 : 2014년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[노루페인트] 투자 체크 포인트

기업개요	노루표 페인트를 주력 제품으로 하는 페인트 제조사
사업환경	▷ 국내 도료산업은 시장포화로 저성장 국면 ▷ 수출 및 해외현지 진출, 제품 다각화(친환경 프리미엄 도료, IT기기 도료 등)를 통해 시장 확대 중 ▷ 상위 기업으로 시장 재편 중 → 상위 기업 점유율↑
경기변동	▷ 도료업은 건설, 자동차, 선박, 철강 등 전방산업 경기에 민감
주요제품	▷ 건축도료 (39%) (KG당 10년 11년 2543원 → 12년 2624원 → 13년 2584원 → 14년 2분기 2562원) ▷ 공업도료 (16%) (KG당 10년 11년 3809원 → 12년 4039원 → 13년 3987원 → 14년 2분기 4072원) ▷ 자동차보수도료 (11%) (KG당 11년 8607원 → 12년 8795원 → 13년 8545원 → 14년 2분기 8770원) * 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 용제 : GS칼텍스 등에서 매입 (13%) (11년 1499원 → 12년 1554원 → 13년 1594원 → 14년 2분기 1412원) ▷ 첨가제 : 엘지화학 등에서 매입 (31%) (11년 3050원 → 12년 3160원 → 13년 3405원 → 14년 2분기 3008원) ▷ 수지류 : 국도화학 등에서 매입 (28%) (111년 4023원 → 12년 3706원 → 13년 3560원 → 14년 2분기 3485원) ▷ 안료 (18%) (11년 1743원 → 12년 1807원 → 13년 1602원 → 14년 2분기 1428원) * 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 건설/자동차/선박/철강 산업 호황시 수혜 ▷ 수지/안료/첨가제 등 원재료 가격 하락시 수혜
리스크	▷ 국내 건설 경기 침체 ▷ 고유가시 원재료가 상승
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 노루페인트의 정보는 2014년 09월 17일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[노루페인트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.9월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	3,179	3,978	3,885	3,603
영업이익	190	171	145	115
영업이익률(%)	6%	4.3%	3.7%	3.2%
순이익(연결지배)	148	118	46	90
순이익률(%)	4.7%	3%	1.2%	2.5%

주요투자지표
이시각 PER	9.16
이시각 PBR	0.66
이시각 ROE	7.21%
5년평균 PER	12.13
5년평균 PBR	0.43
5년평균 ROE	3.86%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[노루페인트] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
㈜노루홀딩스	본인	보통주	11,550,138	57.8	11,550,138	57.8	-
한영재	임원	보통주	1,674	0.0	1,674	0.0	-
한진수	계열사임원	보통주	406,510	2.0	152,000	0.7	장내매도
한현숙	계열사임원	보통주	300,289	1.5	300,289	1.5	-
한인성	기타	보통주	168,071	0.8	168,071	0.8	-
한명순	기타	보통주	251,801	1.2	251,801	1.3	-
안경수	발행회사임원	보통주	20,000	0.1	20,000	0.1	-
김수경	발행회사임원	보통주	74,219	0.4	74,219	0.4	-
송기명	계열사임원	보통주	40,101	0.2	40,101	0.2	-
변정권	계열사임원	보통주	5,788	0.0	5,788	0.0	-
이민형	계열사임원	보통주	10,879	0.1	10,879	0.1	-
권혁춘	계열사임원	보통주	1,515	0.0	1,515	0.0	-
장   호	계열사임원	보통주	64,010	0.3	64,010	0.3	-
이주길	계열사임원	보통주	19,027	0.1	19,027	0.1	-
신   준	발행회사임원	보통주	1,595	0.0	1,595	0.0	-
이문용	계열사임원	보통주	35,301	0.2	35,301	0.2	-
이범홍	계열사임원	보통주	9,171	0.1	9,171	0.1	-
조영호	계열사임원	보통주	30,002	0.2	0	0.0	임원퇴임
정성헌	계열사임원	보통주	363	0.0	363	0.0	-
이성규	발행회사임원	보통주	5,000	0.0	5,000	0.0	-
안성근	발행회사임원	보통주	390	0.0	0	0.0	임원퇴임
김영수	계열사임원	보통주	8,184	0.0	8,184	0.0	-
홍종명	계열사임원	보통주	19,860	0.1	0	0.0	임원퇴임
홍익선	발행회사임원	보통주	0	0.0	14,356	0.1	임원선임
최명희	계열사임원	보통주	0	0.0	18,908	0.1	임원선임
계		보통주	13,023,888	65.1	12,752,390	63.8	-
		우선주	0	0.0	0	0.0	-

[2014년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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