유가 하락세가 지속되고 있는 가운데 항공주 주가 상승세가 거세다.

언론보도에 따르면 지난 12일 국제유가는 국제에너지기구(IEA)의 내년 원유 수요 전망 하향 등으로 인해 3.6% 급락했다. 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 서부텍사스산 원유(WTI) 1월 인도분 선물가격은 전 거래일보다 3.6%(2.14달러) 하락한 57.81달러에 마감했다. 이는 지난 2009년 5월 이후 최저치다.

IEA는 내년 전 세계 하루 평균 석유 수요량을 올해보다 90만 배럴 늘어난 9330만 배럴로 내다봤다. 이는 지난달 전망치에 비해 23만배럴 줄어든 것이다. IEA는 유가 하락에도 불구하고 원유 생산량 증가와 세계 경기 부진으로 인해 내년 석유 수요 증가세는 올해보다 둔화될 전망이라고 밝혔다. 또 유가가 더 내려간다면 일부 산유국에서 사회 불안이 심해질 위험이 있다고 덧붙였다. 앞서 석유수출국기구(OPEC)는 지난 10일 월간 보고서를 통해 내년 전세계 원유 수요가 하루 2890만 배럴로, 올해 하루 2940만 배럴보다 감소할 것으로 전망했다.



유가가 하락함에 따라 항공사 주가는 올해 큰 폭으로 상승했다. 대한항공24,300원, 0원, 0% 주가는 연초 대비 55.8%(전일 종가 기준), 아시아나항공10,410원, ▼-10원, -0.1%은 36.4% 올랐다. 반면 두바이유는 44.9% 하락했다. 항공사들은 원유를 원료로 사용하기 때문에 유가가 하락하면 비용 절감 효과가 있다.



실제 올 3분기 유류비 절감으로 대한항공과 아시아나항공의 영업이익은 개선됐다. 대한항공의 지난 3분기 연결기준 매출액은 3조1652억원으로 전년 동기 대비 1.6% 증가했지만 영업이익은 2407억원으로 50.4% 늘었다. 아시아나항공도 매출액은 0.3% 증가한 1조5243억원을 기록했지만, 영업이익은 657억원으로 3.6% 늘었다.

비용의 성격별 분류에 따르면 대한항공의 3분기 유류비는 10조4645억원으로 전년 동기 대비 6.8% 감소했다. 이에 매출액 대비 유류비 비중은 지난해 35.3%에서 33.1%로 2.2%P 감소했다. 아시아나항공은 5070억원으로 7.4% 감소했고, 유류비 비중은 34.8%로 2.8%P 낮아졌다.

이런 상황을 반영한 듯 증권업계는 두 개 항공사의 4분기 실적을 긍정적으로 내다보고 있다. 대한항공의 4분기 매출액은 3조290억원으로 전년 동기 대비 1.6% 증가하지만 영업이익은 1260억원으로 607.2% 급증할 것으로 전망했다. 또한 아시아나항공은 매출액은 1조4583억원으로 3.4% 늘어나고, 영업이익은 352억원으로 흑자 전환할 것으로 예상했다. 증권사 실적 예상치는 최근 3개월간 증권사에서 발표한 전망치의 평균값이다.



하지만 최근 원/달러 환율 강세는 순이익에 부정적이다. 두 항공사 모두 외화부채를 많이 보유하고 있어 지난 3분기 환율 상승으로 인해 순이익(지배지분)은 줄었다. 대한항공의 순이익은 3900억원 적자를 기록했고, 아시아나항공은 132억원으로 84% 급감했다. 대한항공은 3분기 말 기준 약 82억달러의 외화 순부채를, 아시아나항공은 1조4989억원의 화폐성 외화부채를 보유하고 있다. 사업보고서에 따르면 대한항공은 환율이 10원 상승 시 820억원, 아시아나항공은 10% 상승 시 1499억원의 손실이 발생한다. 지난 3분기 기말 환율은 달러당 1055.8원으로 전 분기 대비 4.2%(42.8원) 상승했다.

환율 상승으로 인한 순이익 감소는 4분기에도 지속될 것으로 보인다. 이날 원/달러 환율은 1100.1원으로 전 분기 대비 4.2% 올랐다.



3분기까지 실적을 반영한 대한항공의 주가수익배수(PER)와 자기자본이익률(ROE)은 연환산 순이익 적자로 (-)를 기록했다. 주가순자산배수(PBR)는 1.2배다. 아시아나항공도 연환산 순이익 적자로 인해 PER과 ROE는 (-), PBR는 1.4배를 기록하고 있다.