월터 슐로스(이하 슐로스)는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 좋은 기업에 집중투자하는 워렌 버핏과 달리 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업 100~200개에 분산 투자했다. 그는 45년간 연평균 15.7%의 수익률을 기록했다. 이는 원금을 721배 불린 놀라운 기록이다. 워렌 버핏은 슐로스에게 '특급투자자(Super Investor)'라는 최고의 찬사를 보내기도 했다.

슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그럼에도 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다. 왜 버핏과 다른 방법으로 투자하는지 질문을 받았을 때, 그는 버핏의 방법이 더 기대수익률이 높지만 버핏이 특별한 것이고, 자신은 그 길과 맞지 않는다고 답했다.

슐로스의 선택 '서암기계공업'

슐로스는 주가순자산배수(PBR)가 0.8배 미만이고, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상이면 자산가치 대비 저평가 된 것으로 봤다. 또한 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율이 200%를 초과하면 재무 안전성을 갖춘 것으로 판단했다.

서암기계공업3,895원, ▼-30원, -0.76%은 슐로스의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 2분기 말 순자산을 반영한 주가순자산배수(PBR)는 0.78배로 0.8배 미만이고, 순운전자본은 388억원으로 시가총액 429억원의 91%에 해당한다. 슐로스의 기준인 30%를 상회하는 것이다. 유동비율은 595%, 부채비율은 17%로 각각 기준(유동비율 200% 초과, 부채비율 100% 미만)을 충족했다.

▷ 화천기공 계열의 공작기계 및 선박 부품 제조업체

서암기계공업은 공작기계·일반산업용 기어류를 만드는 업체다. 주력 제품은 기계의 정밀도를 유지하고 동력을 전달하는 '기어', 공작기계의 CNC선반과 범용선반에 공작물을 고정시켜주는 '척&실린더', 기계의 각도 분할장치에 사용돼 정밀도를 높이는 '커빅커플링' 등이다. 올해 상반기 매출비중은 기어 48.5%, 척&실린더 36.3%, 커빅 커플링 15.2%다.


 
국내외 경제 불확실성이 지속되면서 2012년부터 공작기계생산규모는 감소하기 시작했다. 이에 따라 서암기계공업의 실적도 2012년부터 꺾이기 시작했다.



하지만 한국공작기계산업협회에 따르면 국내외 경제의 완만한 성장으로 올해 공작기계생산금액은 6조3800억원으로 지난해 대비 9.8% 증가할 것으로 기대된다. 실제 국내 공작기계업체인 두산인프라코어(시장점유율, 37%), 현대위아(28%)의 2분기 공작기계부문 매출액은 증가했다. 두산인프라코어는 전년 동기 대비 1% 늘어난 5264억원, 현대위아는 240% 늘어난 2934억원을 각각 기록했다.

한편, 서암기계공업은 올해 반기말 기준 현금 및 현금성자산 51억원, 단기금융상품 292억원을 보유한 반면 차입금은 없어 순현금자산 342억원을 보유하고 있다. 이는 서암기계공업 시가총액의 78%에 해당하는 규모다. 보유한 순현금자산으로부터 매년 이자수익이 10억원 가량 발생하고 있다. 

또한, 서암기계공업의 현금흐름도 양호하다. 영업현금(+), 투자활둉(-), 재무활동(-)를 기록하고 있다. 이는 성숙기 산업에 속한 기업에서 나타나는 형태로 우량하다고 볼 수 있다. 이에 더해 서암기계공업의 영업활동현금흐름은 순이익보다 많다. 올해 상반기 연환산(최근 4개분기 합산) 기준 영업활동현금흐름은 45억원으로, 순이익 16억원보다 많다.

[공작기계 업체]

[한국투자교육연구소] 공작기계는 금속재료를 자르거나(절삭) 다듬어(연마) 기계부품을 만들는 기계다. 흔히 '기계를 만드는 기계'로 불린다. 크게 절삭가공과 성형가공 부문으로 분류되며 자동차, 항공기, 선박 등 기계류와 IT 및 전자 분야의 금형 제작 등에 활용된다. 2011년 3분기 현재 자동차 산업 수주금액 비중이 50%로 가장 많다. 다음은 일반기계(13%), 전기/전자(11%) 순이다.

공작기계는 생산기종은 많으며 같은 기종의 생산량은 매우 적다. 따라서 대부분 주문 생산방식으로 생산돼 수주업의 재무제표 형태를 보인다. 실적 점검을 위해 매출액 추이와 함께 수주잔고를 매분기 확인할 필요가 있다.

공작기계 산업은 경기 호황에 후행하고, 불황에 선행하는 특성이 있다. 공작기계 업체들은 경기상승이 지속돼 기업의 설비투자가 활발할 때 호황을 누린다. 반면 경기가 하강국면에 진입해 설비투자가 감소하면 공작기계 업체들의 실적도 감소한다.

[주요기업]
두산인프라코어(국내 1위), 현대위아(2위), 화천기계(3위), 화천기공, S&T중공업, 한국정밀기계, 삼익THK, SIMPAC(자동차용 프레스), 서암기계공업, 넥스턴

[공작기계 업체] 관련종목

주가 : 10월 21일 오전 10시 58분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
화천기계	31,700원	▼750원 (-2.3%)	1,454	52	49	9.2	0.57	6.2%
화천기공	70,300원	▼900원 (-1.3%)	1,191	133	134	8.6	0.65	7.5%
S&T중공업	8,470원	▼330원 (-3.8%)	2,627	25	64	34.6	0.43	1.3%
한국정밀기계	6,270원	▼20원 (-0.3%)	198	-73	-59	N/A	0.36	-5.9%
SIMPAC	5,800원	▼10원 (-0.2%)	1,067	78	330	4	0.70	17.7%
삼익THK	9,240원	▼10원 (-0.1%)	949	82	93	10.1	1.46	14.5%
서암기계공업	3,470원	▲65원 (1.9%)	163	11	13	26.8	0.79	2.9%
넥스턴	5,050원	▼20원 (-0.4%)	100	17	14	10.3	1.08	10.5%

* 기간 : 2014년 1월~6월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[서암기계공업] 투자 체크 포인트

기업개요	화천기공 계열의 공작기계 및 선박 부품 제조업체
사업환경	▷ 산업 발전에 따른 공작기계 수요 증가로 관련 부품수요도 늘어날 전망 ▷ 2014년 공작기계 산업은 국내외 경제의 완만한 성장과 기저효과로 생산, 수출, 수입, 소비 모두 10% 내외의 성장 전망
경기변동	▷ 전방산업의 경기변동에 민감한 산업으로 자동차, 선박 설비투자에 직접적인 영향을 받음
주요제품	▷ 기어(48%) : 기계 정밀도 유지, 동력 전달하는 핵심부품으로 산업전반에 사용 ▷ 척,실린더(36%) : 공작기계 CNC 선반, 범용선박에서 공작물을 고정 ▷ 커빅 커플링(15%) : 기계의 각도 분할 장치에 사용해 정밀도 높임 * 괄호 안은 매출 비중
원재료	- 원재료는 100% 국내에서 조달 ▷ 환봉(20%), SCM415 단가 : '11년 1995원/개 → '12년 1995원/개 → '13년 1945원/개 → '14년 2분기 1945원/개 ▷ 단조(25%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 제조업 설비투자 증가시 수혜 ▷ 원/엔 환율 상승시 수혜 ▷ 신성장 동력 분야(차세대 무선통신, 연료전지, 발전시스템 등)의 신흥국 수출 성장시 수혜
리스크	▷ 전방산업이 모두 경기민감형이기 때문에 호황기와 불황기의 실적 차이가 매우 클 수 있음 ▷ 환율 하락시 수익성 하락
신규사업	▷ 철도차량용 기어, 산업로봇용 기어 공급중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 서암기계공업의 정보는 2014년 09월 25일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[서암기계공업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.6월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	163	319	409	461
영업이익	11	21	64	81
영업이익률(%)	6.7%	6.6%	15.6%	17.6%
순이익(연결지배)	13	25	55	69
순이익률(%)	8%	7.8%	13.4%	15%

주요투자지표
이시각 PER	26.82
이시각 PBR	0.79
이시각 ROE	2.94%
5년평균 PER	14.62
5년평균 PBR	0.82
5년평균 ROE	8.40%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[서암기계공업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
화천기공(주)	본인	보통주	4,060,300	32.22	4,060,300	32.22	-
권영열	화천기공의 최대주주	보통주	1,789,960	14.21	1,789,960	14.21	-
권영두	권영열의弟	보통주	1,395,220	11.07	1,395,220	11.07	-
권영호	권영열의弟	보통주	933,450	7.41	933,450	7.41	-
권계형	권영열의 女同生	보통주	88,067	0.70	80,067	0.64	장내매도
권지형	권영열의 女同生	보통주	34,742	0.28	0	0	장내매도
계		보통주	8,301,739	65.89	8,258,997	65.55	-
		-	-	-	-	-	-

[2014년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

 

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