크레듀는 기업을 대상으로 한 '이러닝' 전문 업체다. 인터넷을 통해 경영, 리더십, 금융, 외국어, IT 등 직무능력 향상에 필요한 다양한 교육 프로그램을 제공한다. 또한 오픽(OPIc, Oral Proficiency Interview-comput)이라는 외국어 말하기 테스트 서비스도 실시하고 있다. 올해 상반기 매출비중은 기업교육서비스가 55%, 외국어 평가 및 교육이 26%를 각각 차지하고 있다.

나머지 매출은 지식정보서비스에서 올리고 있다. 지난해 11월  삼성경제연구소가 운영하던 세리시이오(SERI CEO)와 합병, 지식정보서비스도 시작했다. 지식정보서비스란 사내외 강사진이 제작한 미디어 콘텐츠, 모바일 기기를 이용한 보고서, 경영·경제 콘텐츠 등을 제공하는 서비스를 말한다.

한편 크레듀의 최대주주는 지분 47.2%를 보유한 삼성SDS다. 특수관계인을 포함한 최대주주측 지분율은 62.8%에 달한다.

▷ 외국어 말하기 평가 시장 확대로 실적 성장 

2011년부터 크레듀 매출액은 꾸준히 늘었다. 특히 외국어 서비스 부문이 매출 성장을 주로 이끌었다. 2010년 103억원이던 외국어 서비스 부문 매출액은 지난해 370억원으로 대폭 늘었다.

기업들이 채용과 인사고과 등에 반영할 목적으로 영어말하기 평가를 강화하면서 성장세를 보인 덕분이다. 크레듀는 OPIc 시험 준비를 위한 강좌 등도 제공하고 있다. 여기에 스마트폰이나 태블릿PC에서 볼 수 있는 서비스(모바일러닝) 등으로 서비스를 확대하면서 기업교육부문 매출액도 꾸준히 늘었다. 매출이 늘어나면서 이익도 모두 증가했다. 2010년 31억원이던 영업이익은 지난해 61억원을 기록했다.



한편, 2012년에 지분법관련이익이 41억원 발생해 순이익이 크게 늘었다. 보유하고 있던 전환우선주를 보통주로 전환하면서 일회성 이익이 발생한 영향이다.

크레듀는 미국 자회사 LTI 전환우선주를 보유하고 있었다. 전환우선주는 의결권이 없어 회사가 소유하고 있는 지분율과 의결권지분율이 동일하지 않아 실질지배력이 존재하지 않았다. 다만 이사회에서 의결권을 행사할 수 있어 유의적 영향력을 행사하는 것으로 보아 관계기업으로 분류했다.

2012년 10월 말부터 보통주 전환이 가능케 되자 전환우선주를 보통주로 전환했다. 이에 따라 실질지배력을 획득하게 되면서 크레듀는 LTI를 종속기업으로 재분류했다. 종속기업으로 재분류하면서 취득법을 적용, 기존 지분의 공정가치와 장부가액 차액인 38억원을 지분법관련손익으로 계상했다.

일회성 이익을 제외한 뒤, 법인세율이 그대로 적용됐다고 가정할 경우 2012년 순이익은 54억원이다. 이를 반영할 경우 크레듀의 2010년 39억원에서 지난해 순이익 또한 63억원으로 꾸준히 늘어났다.

올해부터 지식정보서비스 매출이 온전히 반영되면서 실적은 더욱 개선됐다. 올해 상반기 연결 기준 매출액은 619억원으로 전년 동기 대비 26% 증가했다. 영업이익은 88% 늘어난 46억원을, 연결 지배기준 순이익은 51% 증가한 41억원을 각각 기록했다.

▷ 서비스업체로 대규모 시설투자 필요없어....벌어들인 이익 대부분 당좌자산을 쌓아

크레듀는 서비스업체로 시설투자가 크게 필요하지 않다. 이에 따라 벌어들인 이익 대부분을 당좌자산으로 쌓고 있다. 올해 상반기 당좌자산은 전체 자산의 76% 수준이다.



당좌자산을 많이 보유하고 있는 덕에 연간 20억원 ~ 24억원의 이자 수익이 발생한다. 다만, 금리가 하락하면서 이자 수익이 줄고 있다.

▷ 삼성SDS 상장 기대감에 주가 등락

크레듀는 지난 5월 주가가 급등한 바 있다. 5월 초 주가는 4만8000원에서 같은 달 20일 9만500원까지 88% 상승했다. 크레듀의 최대주주인 삼성SDS가 연내 상장을 추진한다고 발표한 영향이다. 하지만 다시 한 달 만에 주가는 6만원까지 하락했다.

이후 삼성SDS가 반기보고서 공시 이후 이를 토대로 작성한 상장예비심사 청구서를 한국거래소에 제출한다는 소식에 8월 말까지 주가는 8만5000원 수준까지 올랐다. 이후 다시 주가는 하락, 전일(20일)엔 6만3900원에 거래를 마쳤다.



한편 크레듀의 주가수익배수(PER)는 24배 이상에서 거래돼 왔다. 전일 종가 기준 PER은 49.95배다. 주가순자산배수(PBR)는 3.43배, 자기자본이익률(ROE)는 6.88%다.

교육서비스를 하는 업체와 비교해봐도 높은 수준에서 거래되고 있음을 알 수 있다. 아이투자(www.itooza.com)가 제공하는 ROE&PBR 매트릭스 차트를 통해 교육서비스 업종 내 종목끼리 비교해보면 자기자본이익률(ROE)에 비해 주가순자산배수(PBR)가 높은 편임을 알 수 있다. 크레듀의 PBR은 같은 업종에 있는 기업 중 가장 높다.



ROE가 높을수록 수익성이 좋고, PBR이 낮을수록 저평가된 기업이라고 볼 수 있다. ROE&PBR 매트릭스 차트를 4개로 나눌 경우 4사분면인 오른쪽 하단 영역에 위치한 기업들이 수익성은 좋고 상대적으로 저평가 된 기업이라고 볼 수 있다.

[온라인 교육 관련 기업]

[한국투자교육연구소] 인터넷 인프라 확충과 사교육비 증가 추세로 볼 때 국내 온라인 교육 서비스 성장세는 한동안 지속될 것이라고 업계는 전망하고 있다.

앞으로 온라인 교육의 안정적인 성장과 수익성 확보, 신규 시장 진출, 해외 교육시장 진출에 따라 위상이 좌우될 것으로 보인다.

다만, 교육업종에 속하는 주식 가격은 종종 고평가 돼 거래된다는 점은 투자시 유의해야 할 포인트다.

[온라인 교육 관련 기업] 관련종목

주가 : 10월 21일 오후 13시 18분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
대교	7,250원	▲50원 (0.7%)	3,745	212	201	18.2	0.95	5.2%
웅진씽크빅	7,270원	▲220원 (3.1%)	3,153	88	86	406.8	1.17	0.3%
메가스터디	59,400원	▼900원 (-1.5%)	1,064	227	240	10.7	0.99	9.2%
YBM시사닷컴	4,210원	▲10원 (0.2%)	374	18	12	25.3	1.12	4.4%
청담러닝	12,400원	▲450원 (3.8%)	392	23	37	13.2	1.32	10%
능률교육	3,990원	▲20원 (0.5%)	240	29	26	7.1	1.06	14.9%
비상교육	8,350원	▲310원 (3.9%)	451	-49	-59	9.5	0.73	7.7%
크레듀	63,500원	▼400원 (-0.6%)	584	45	41	50	3.43	6.9%

* 기간 : 2014년 1월~6월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[크레듀] 투자 체크 포인트

기업개요	삼성 계열의 기업 대상 온라인 교육업체
사업환경	▷ 교육열과 지식 산업 성장으로 교육 서비스 수요는 꾸준 ▷ 스마트폰, 태블릿PC 등 모바일 기기로 온라인 교육 서비스를 활용하는 비율이 증가하는 추세 ▷ 차별화된 컨텐츠 개발을 통해 온라인 교육 서비스의 단가 상승 전망
경기변동	▷ 일반적인 경기 흐름과 무관 ▷ 기업 교육 계획상 연초에 수요가 줄어드는 경향
주요제품	▷ 기업교육서비스(50.4%) ▷ 어학평가 및 교육(29.8%) *괄호 안은 매출비중
원재료	해당사항 없음
실적변수	▷ 기업 교육 수요 증가시 수혜 ▷ 영어말하기 평가의 수요 증가시 수혜 ▷ 교육 프로그램 다양화로 매출처 다각화시 수혜
리스크	▷ 고용노동부의 환급 교육과정 지원액 축소 ▷ 출산율 감소에 따른 교육 시장 축소
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 크레듀의 정보는 2014년 06월 30일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[크레듀] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.6월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	584	1,025	795	631
영업이익	45	53	47	42
영업이익률(%)	7.7%	5.2%	5.9%	6.7%
순이익(연결지배)	41	62	90	52
순이익률(%)	7%	6%	11.3%	8.2%

주요투자지표
이시각 PER	49.95
이시각 PBR	3.43
이시각 ROE	6.88%
5년평균 PER	47.16
5년평균 PBR	2.99
5년평균 ROE	6.87%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[크레듀] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
삼성에스디에스(주)	최대주주	보통주	2,800,000	47.2	2,800,000	47.2	-
(주)삼성경제연구소	특수관계인	보통주	898,379	15.2	898,379	15.2	-
임영휘	특수관계인	보통주	1,090	0.02	1,090	0.02	-
이정환	특수관계인	보통주	20,000	0.3	20,000	0.3	-
삼성생명(주)(특별계정)	특수관계인	보통주	1,189	0.02	1,189	0.02	-
계		보통주	3,720,658	62.8	3,720,658	62.8	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[크레듀] 최신 투자 정보

• [강세업종] 교육주 상승세... 크레듀 5%↑
• [전일 급등주 점검] 상한가 11개 포함, 재무 상태는?
• [오후 급등주] 상한가 7개 포함, 재무 상태는?
• [오전 급등주] 상한가 4개 포함, 재무 상태는?
• [전일 급등주 점검] 상한가 9개 포함, 재무 상태는?