길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 최고의 투자는 쓸모 없는 회사를 사는 것이 아니라 길을 잃었거나 인기가 떨어진 회사를 사는 것이라고 말한다. 길리건은 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '한국기업평가'

제임스 길리건의 종목 기준은 최근 실적이 좋아지고 있으며 마진율이 좋고 재무가 건전한 기업이다. 최근 5년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률이 8%이상 15% 미만에 해당하며, 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이어야 한다. 부채비율이 100% 미만, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)를 기록하면 재무구조가 양호한 것으로 판단했다.

한국기업평가89,000원, ▲1,900원, 2.18%는 길리건의 조건에 부합하는 회사다. 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 지난 5년간 연평균 EPS 성장률은 9.6%, ROE는 16.1%로 기준을 충촉한다. 2분기 말 기준 부채비율은 21%로 100% 미만이며, 차입금이 없어 이자비용이 발생하지 않는다.

▷ 기업 신용평가 전문 회사

한국기업평가는 지난 1983년 설립된 신용평가 및 가치평가 전문 기업이다. 설립 당시 사명은 한국경영컨설팅으로 사업성 검토 및 기업진단 업무를 주력으로 수행했다. 이후 정부 공공투자사업 사전조사 기관 지정, 정부 및 공공기관 구매물자 원가계산 기관 지정, 외국인 투자기업의 주식 및 지분평가기관 지정 등을 통해 안정적인 사업 기반을 마련할 수 있었다.

지난 1987년 현재 사명으로 이름을 바꾼 뒤 회사채 신용평가기관으로 지정됐고, 증권관리위원회에서 기업공개 회사의 수익가치 평가기관으로 지정 받는 등 사업을 확대했다. 한국기업평가는 내부적 역량을 갖추기 위해 일본 미쓰비시 종합연구소, 선진엔지니어링, KPMG 등과 컨설팅 업무 협약도 체결했다. 지난 1999년엔 세계적인 신용평가 기관인 피치(Fitch Ratings, Ltd.)와 신용평가 업무협약을 체결했다. 피치는 지분취득을 통해 2007년 한국기업평가의 최대주주로 올라섰다. 2분기 말 기준 지분율은 73.55%다.

한국기업평가는 최근 양호한 실적을 거뒀다. 지난 2분기 매출액(별도 기준)은 135억원으로 전년 동기보다 8.2% 늘었다. 같은 기간 영업이익은 47억원으로 17.6% 증가했고, 지배지분 순이익은 64억7700만원으로 13% 늘었다.

매출 유형별로 살펴보면 신용평가 부문의 증가폭이 컸다. 기업어음, 회사채 등의 신용평가를 담당하는 이 부문의 지난 2분기 매출액은 95억원으로 전년 동기보다 10% 늘었다. 이외에 사업가치평가 부문은 3% 늘어난 37억원을, 정보사업 외에서는 4% 감소한 3억원의 매출을 각각 기록했다. 사업가치평가는 프로젝트파이낸스 및 부동산 등의 사업성을 평가하는 서비스이다. 정보사업은 보고서판매, 교육사업 등이 해당된다.

언론 보도에 따르면 지난 2분기 국내 채권 등록발행규모는 70조5000억원으로 전년 동기보다 0.6% 증가했다. 1분기보다는 11% 늘었다. 이에 힘입어 한국기업평가의 주력 사업인 신용평가 부문의 일감이 늘어난 것으로 풀이된다.

한편, 한국기업평가는 신용인증 및 B2B(기업과 기업간) 전자상거래 지원서비스 제공사업을 하는 이크레더블12,900원, ▲40원, 0.31%을 종속기업으로 보유하고 있다. 2분기 말 기준 지분율은 64.54%다.

[한국기업평가] 투자 체크 포인트

기업개요	영국 피치사 계열의 국내 1위 신용평가사.
사업환경	▷ 신용평가 시장은 1998년 IMF이전 100억원대에서 2009년 700억원대 후반으로 성장 ▷ 신용평가 업체의 허가요건 완화로 경쟁 심화 예상
경기변동	▷ 직접금융시장, 특히 채권 발행이 활성화될수록 매출이 증가
주요제품	▷ 신용평가 : 기업어음, 회사채 등 (매출 비중 64%) ▷ 가치평가 : 사업성 평가, 밸류에이션 등 (매출 비중 34%) ▷ 정보사업 : 리스크관리솔루션(RMS) 등 (매출 비중 2%)
원재료	해당사항 없음
실적변수	▷ 초저금리 지속, 여신전문금융의 채권발행 증가, M&A 인수 자금 수요 발생 등 실적 유지에 유리한 환경이 조성됨
리스크	▷부산저축은행 및 부산2저축은행 후순위사채 신용평가등급 산정 관련 총 112억원 규모 소송 진행중 ▷ 사업 허가요건 완화로 경쟁심화
신규사업

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 한국기업평가의 정보는 2014년 07월 01일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한국기업평가] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.6월	2013.12월	2012.9월	2011.9월
매출액	225	416	491	429
영업이익	63	94	119	104
영업이익률(%)	28%	22.6%	24.2%	24.2%
순이익(연결지배)	82	122	151	118
순이익률(%)	36.4%	29.3%	30.8%	27.5%

주요투자지표
이시각 PER	15.78
이시각 PBR	2.45
이시각 ROE	15.50%
5년평균 PER	11.15
5년평균 PBR	1.79
5년평균 ROE	16.12%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[한국기업평가] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
Fitch Ratings Limited	본인	보통주	3,339,391	73.55	3,339,391	73.55	-
최강수	계열회사 임원	보통주	0	0.0	748	0.02	1) 좌기의 인은 2014년 3월 21일 정기주주총회에서 당사의 이사로 선임되었음 2) 주주명부상 본인명의가 아닌 우리사주조합의 조합원 계정으로 취득한 주식임
계		우선주	-	-	-	-	-
		보통주	3,339,391	73.55	3,340,139	73.56	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[한국기업평가] 최신 투자 정보

• [즉시분석] 한기평, 은행 이자보다 나은 배당주?
• [종목족보] 10년 살펴봤더니...은행보다 나은 배당주
• [종목족보] 주가 부진 우량주, 겨울잠 깰까?
• [즉시분석] 이크레더블, 실적 급증 '착시'...실제론?
• [종목족보] X-마스, '사랑' 키워줄 주식 15선