계양전기1,452원, ▼-1원, -0.07%는 지난 1977년 설립된 전동공구 제조회사다. 업계 최초로 초소형 세경 그라인더, 전기식 절단기, 파쇄형 햄머 등을 국산화했고 이같은 기술력을 바탕으로 국내 전동공구 시장에서 그라인더는 60%, 드릴류 및 절단기는 65%를 점유하고 있다. 이외에도 소형엔진, 산업용구 등을 제조 판매하는데 이를 통틀어 산업용품 부문으로 칭하고 있다.

이외에 자동차 좌석, 문에 장착되는 전동모터(DC모터)도 생산한다. 자동차용 모터는 내수 시장에서 현대차217,000원, ▲1,500원, 0.7%, 기아차의 중형차종 대부분에 공급된다. 이밖에 해외 업체로도 판매되고 있다. 계양전기는 이를 전장품 부문으로 분류한다.

▷ 2011년 이후 전장품(자동차용 모터) 부문이 성장 이끌어

최근 산업용품 매출이 꾸준히 유지되는 가운데 전장품 매출 확대에 힘입어 계양전기 매출액은 꾸준히 늘었다. 최근 3년을 살펴보면 전장품 부문 매출액은 776억원(2011년) → 883억원(2012년) → 990억원(2013)으로 늘었다. 같은 기간 산업용품 부문(중국 자회사 제외)은 1424억원에서 1434억원으로 비슷한 수준을 기록했다. 올해 1분기에도 이러한 추세는 이어졌다. 1분기 전장품 매출액은 308억원으로 전년 동기보다 35.6% 늘었고, 산업용품은 372억원으로 지난해 수준에 머물렀다. 이에 따라 전체 매출에서 전장품이 차지하는 비중도 커졌다. 지난 2011년 35%에서 올해 1분기 45%로 확대됐다.



매출 확대와 더불어 원가율이 개선되면서 이익률도 높아지고 있다. 지난 2011년 매출원가율은 82.5%였으나 2012년 80.9%, 2013년 80%로 낮아지는 추세다. 올해 1분기엔 78.2%를 기록했다. 이에 따라 올해 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준  영업이익률은 3.9%로 최근 5년간 최고치다.

원가율 개선은 상품 판매량 감소와 관련이 있는 것으로 보인다. 일반적으로 직접 생산해 판매하는 제품이 들여와 판매하는 상품보다 수익성이 높다. 계양전기는 제품과 상품의 매출 비중을 따로 밝히지 않고 있지만 감사보고서의 비용의성격별분류를 살펴보면 최근 비용 중에서 상품 판매에 들어가는 금액이 낮아지고 있다. 지난해의 경우 '상품의 판매' 항목으로 집계된 비용은 총 434억원으로 2012년 대비 10% 감소했다. 그만큼 상품 판매가 줄어든 것으로 짐작할 수 있다.

▷ 자산구조 우량...재무안전성 높아

계양전기의 자산구조는 장기자본과 자기자본 아래에 유형자산이 위치하는 (장)-(자)-(고)의 형태이다. 성장을 위한 시설투자가 자기자본 내에서 가능했다는 이야기다. 계양전기는 차입금을 거의 활용하지 않아 재무안전성도 높은 것으로 평가받는다. 지난 1분기 말 기준 차입금은 총 1억원에 불과하다. 유동비율은 353%, 부채비율은 27%를 각각 기록 중이다.



배당도 꾸준히 지급하고 있다. 지난 10년간 매년 배당을 줬고, 최근 3년간(2011년~2013년)은 주당 50원으로 동일한 금액을 책정하고 있다. 다만 과거 최대 50%에 육박했던 배당성향은 최근 20% 수준으로 낮아진 상태다. 지난해 기준 배당수익률은 1.7%다. 



▷ 국책과제 수행, 전장품 신제품 개발에 집중

계양전기는 하이브리드자동차, 전기자동차의 파워트레인, 엔진 등에 장착이 가능한 고효율 브러쉬리스DC(BLDC)모터 개발에 나서는 등 다양한 국책과제를 수행하고 있다. 지난 1분기 말 기준 진행중인 사업은 300W/800W급 고효율 BLDC모터 개발,  전기차 2단 변속기 액츄에이터 개발, PHEV(Plug-in Hybrid Electric Vehicle) 적용 고전압용 오일펌프모터 개발 등 총 7건이다. 개발 기간은 2010년에서 2016년까지로 분포돼 각각 3년~5년에 걸쳐 이뤄진다. 전체 투자금액은 122억원이며, 이 중에서 68억원은 정부출연금으로 충당하고 나머지는 계양전기가 부담한다.

이처럼 다양한 국책과제에 착수하기 시작할 무렵인 2011년 판관비에 반영되는 연구개발비는 매출대비 2.7% 규모로 최근 10년간 가장 높았다. 이후 비중은 축소되면서 지난해엔 1.4%로 낮아졌다.

▷ PBR 1.13배, 과거 5년 평균치 상회

국책과제의 대부분이 전기차와 관련된 기술이다. 특히 전기차 변속기용 액츄에이터와 리튬이온전지 부품소재는 올해 중 개발기간이 종료된다. 이로 인해 계양전기는 전기차 관련주로 부각되면서 최근 주가가 크게 올랐다. 과거 PBR이 1배 아래에서 머물렀으나 현재 1.13배로 1배를 넘어섰다. 한 때 순운전자본(유동자산-유동부채)보다 낮았던 시가총액 또한 현재 순운전자본을 흘쩍 상회하고 있다.



1분기 말 기준 계양전기의 순운전자본은 922억원, 19일 종가 기준 시가총액은 1705억원이다.

[계양전기] 투자 체크 포인트

기업개요	드릴, 그라인더 등 전동공구 및 자동차용 모터 제조사
사업환경	▷ 전동공구의 수요산업은 건설, 조선, 기계제조업으로 최근 건설 및 조선업의 침체로 성장이 정체 ▷ 기존 유선식 전동공구보다 휴대성이 강화된 리튬 배터리를 장착한 충전공구가 빠르게 성장
경기변동	▷ 전동공구는 경기변동에 민감한 편으로 건설업, 조선업 경기에 영향을 받음
주요제품	▷ 전동공구, 엔진, 산업용구: 기계, 건축, 농업용 (62%) (11년 10만6926원 → 12년 10만2982원 → 13년 10만2169원) ▷ 시트 모터, 윈도우 모터 등: 자동차용 (38%) (D.C모터류, 11년 1만1089원 → 12년 1만1174원 → 13년 1만723원) * 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 전기규소강판 (10년 106 → 11년 101 → 12년 114 → 13년 127, 만원/톤) ▷ 알루미늄 (10년 2,173 → 11년 2,398 → 12년 2,019 → 13년 1,844, 달러/톤) ▷ 아연 (10년 2,161 → 11년 2,193 → 12년 1,950 → 13년 1,949, 달러/톤) ▷ 구리 (10년 7,534 → 11년 8,821 → 12년 7,949 → 13년 7,326, 달러/톤) *괄호 안은 가격 추이
실적변수	▷ 기계, 건축 등 전방산업 호황시 수혜 ▷ 제품 단가 인상시 수혜 ▷ 주원재료인 전기규소강판/알류미늄 등 가격 하락시 수혜
리스크	▷ 전방산업인 건설업과 조선업 침체 장기화
신규사업	▷ 스마트그린카 전동화 핵심부품 기술개발 ▷ 가솔린 다운사이징 엔진 기술 개발 ▷ 지능형 자동차 상용화 기반구축 사업 추진 중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 계양전기의 정보는 2014년 04월 10일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[계양전기] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	680	2,425	2,308	2,201
영업이익	46	82	61	73
영업이익률(%)	6.8%	3.4%	2.6%	3.3%
순이익(연결지배)	40	59	50	66
순이익률(%)	5.9%	2.4%	2.2%	3%

주요투자지표
이시각 PER	22.48
이시각 PBR	1.12
이시각 ROE	4.97%
5년평균 PER	20.77
5년평균 PBR	0.65
5년평균 ROE	3.88%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[계양전기] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
단재완	본인	보통주	6,139,556	18.83	6,614,176	20.29	-
단재완	본인	우선주	71	0.01	24,282	1.73	-
김춘순	친인척	보통주	853,770	2.62	0	0	-
김춘순	친인척	우선주	43,550	3.11	0	0	-
단우영	친인척	보통주	617,610	1.89	617,610	1.89	-
단우준	친인척	보통주	610,550	1.87	610,550	1.87	-
단정숙	친인척	보통주	50,504	0.15	97,897	0.30	-
단정숙	친인척	우선주	61	0.00	2,477	0.18	-
단명호	친인척	보통주	50,504	0.15	97,898	0.30	-
단명호	친인척	우선주	61	0.00	2,479	0.18	-
단혜봉	친인척	보통주	46,383	0.14	93,777	0.29	-
단혜봉	친인척	우선주	62	0.00	2,480	0.18	-
MYUNG JIN MYUNG	친인척	보통주	50,504	0.15	80,008	0.25	-
MYUNG JIN MYUNG	친인척	우선주	61	0.00	2,479	0.18	-
단영자	친인척	보통주	17,883	0.05	47,393	0.15	-
단영자	친인척	우선주	0	0.00	2,416	0.17	-
단혜향	친인척	보통주	37,382	0.11	84,776	0.26	-
단혜향	친인척	우선주	62	0.00	2,480	0.18	-
단혜영	친인척	보통주	37,382	0.11	84,776	0.26	-
단혜영	친인척	우선주	61	0.00	2,479	0.18	-
권영덕	친인척	보통주	16,021	0.05	36,333	0.11	-
권영덕	친인척	우선주	27	0.00	1,064	0.08	-
권토마스	친인척	보통주	10,680	0.03	24,221	0.07	-
권토마스	친인척	우선주	18	0.00	708	0.05	-
권다니엘	친인척	보통주	10,680	0.03	24,221	0.07	-
권다니엘	친인척	우선주	18	0.00	708	0.05	-
한국제지(주)	관계사	보통주	3,961,510	12.15	3,961,510	12.15	-
한국제지(주)	관계사	우선주	10,000	0.71	10,000	0.71	-
해성산업(주)	관계사	보통주	3,038,230	9.32	3,038,230	9.32	-
해성문화재단	관계사	보통주	680,410	2.09	680,410	2.09	-
해성학원	관계사	보통주	232,170	0.71	232,170	0.71	-
계		보통주	16,461,729	50.50	16,425,956	50.39	-
		우선주	54,052	3.86	54,052	3.86	-
		기타	0	0	0	0	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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